越南經濟風華崛起 ——兼論電池大廠廣隆實質受惠

2019-01-16 14:41

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在中美貿易戰下，越南成為企業搶著布局進駐的關鍵基地。
鉛酸蓄電池製造商廣隆，進入越南從代工做起，並推出自有品牌，成為中美貿易戰的受惠股。

在中美貿易戰持續紛擾的這段期間，我南走北訪了許多掛牌公司董事長，在請益過程中聽到經營者陳述對於貿易戰未來的不安全感；另一方，以越南為營運內容的企業經營者，卻陳述著相對正面、陽光的內容，兩者的差異令人驚豔，也感受到越南風華正在昂揚崛起。

越南是成功以經濟拉動轉型的共產主義國家，在中美大棋盤爭奪戰中，是企業經營跨越美洲、亞洲大陸的關鍵基地。從經貿地位看，打開區域經濟整合「跨太平洋夥伴全面進步協定（CPTPP）」本月即在越南峴港誕生；從政治地位看，美國與北韓官員在越南首都河內舉辦多次協商，以及第二次「川金會」可能在越南舉行，國際互聯重要性益發清晰。

細看越南發展製造業的優勢，十五歲至六十四歲的勞動人口規模六八二九萬人，是東南亞國家之最（菲律賓四四六○萬人、馬來西亞一五四○萬人）；生產線員工月平均薪資二一六美元（約六六七三元台幣），不及中國的一半；地理位置靠海且接近中國，容易取得大量、便宜的原物料；已通過或正在談判的自由貿易協定達十六項，使得進出口貿易更加順暢，都有益於提高製造業的競爭力。在這樣趨勢之下，也是國際品牌廠尋求中美貿易戰突圍的切入點。

數據顯示，二○一八年第三季越南經濟成長率六．八八％，高於中國六．五％，也優於東南亞產值前四大國（新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓）的平均四．五％。從細項來看，越南主要受惠於製造業大幅成長，其年成長率高達十二．九八％，為各產業之首。其次分別為營建業、批發零售業，年成長率分別達到九．一六％及八．五一％。越南可說是本次中美貿易戰中最大的贏家，政府也積極利用中美渾沌不明的局勢，來提升向國際大幅宣傳越南的製造形象。

若再以產業結構變化來看，十年前，越南主要經濟結構由紡織、製鞋、石化所組成，台灣是越南最主要的產業合作夥伴；然而，在這十年間，韓國大舉在越南投資，成功翻轉了越南產業結構，讓半導體、手機等具備高附加價值產品成為越南最大的出口項目，光是三星一家公司，就占越南出口總值約兩成。相較於台灣過去僅利用當地廉價的人口紅利，韓國更利用集團戰，直接吞噬當地市場。

台韓兩者最大的不同，在於單兵作戰及團體戰。台灣由中小企業組成螞蟻雄兵，各自在異地奮鬥；韓國則由政府帶頭讓三星、LG等企業作為領頭羊，在當地產生群聚效應，形成自有供應鏈生態。

在中美貿易戰之下，越南的重要性已不可同日而語，如何從單一企業到整體供應鏈布局，將成為企業及政府南向政策下極重要的一棋，值得深省。

本文由工作夥伴吳依叡（一九八五年～，中山大學亞太所經濟組）、原杰（一九九○年～，波士頓大學財金所）、鄧謦瀚（一九八八年～，成功大學資源工程研究所）、翁子恩（一九九一年～，台灣大學財金所）共同撰述，並由我細修定稿；同時帶出越南鉛酸電池製造廠廣隆（一五三七），願讀者有得。

鉛酸蓄電池製造商廣隆，一九九○年成立，股本八．一八億元，主要產品為再生能源儲能系統用電池、通信交換機及電信機房用電池、UPS不斷電系統用電池、電動代步車與汽機車啟動用電池等，主要生產基地在越南，為中美貿易戰下的受惠股。

廣隆董事長李耀銘以品質與穩健並行，作為經營策略，而且眼光獨到，拋開眾聲喧譁的鉛酸電池生產大本營——中國，毅然決然跳入當時人煙稀少的越南市場，從OEM代工做起，持續累積技術及專利，推升「LONG」自有電池品牌的市占率與知名度，並以越南最大台系電池廠之姿，與日系同業平起平坐，是台灣企業的驕傲。

一七年全球鉛酸電池的市場規模為四六五億美元，預估至二○年，全球鉛酸電池市場將仍有近四％的成長率，主要成長來自於汽機車、工業與儲能應用市場。相較鎳系二次電池和鋰電池，分別在二十三億美元與二五七億美元市場的規模比較下，鉛酸電池仍然為占有率最高的儲電裝置產品。

從鉛酸電池市場觀察，美國Johnson Controls、EXIDE、日本GS YUASA與中國天能動力四家廠商占據市場銷售量前四名，儘管四大廠占比龐大，廣隆仍選擇切入利基型市場與避免單一客戶比重過高的窘境，並以優異服務及品質持續壯大。

製程上，廣隆從鉛粉製造、板柵鑄造、極板化成到後段的加酸、充電，全製程包辦，不假他人之手，並持續導入自動化提升生產效率，最終成就出一六、一七年連續兩年EPS （每股稅後純益）都有十一元以上的水準，成就非凡。

有別於電子產業，電池產業著重產品的使用壽命，品質穩定為最重要的訴求，尤其近幾年廣隆開始跨入4G、雲端資料中心，以及通訊用基地台等中大型長壽命密閉式電池的高門檻產品，在獲得客戶訂單之後，就不太容易掉單，受景氣影響相對較低。

今年，在中美貿易戰持續影響之下，越南成為各國家相繼進駐的風水寶地。廣隆以越南為製造中心，除了不受關稅影響外，今年預期在越南電信基地台、大型UPS用電池持續增大出貨量，以及切入越南市占最大的本田HONDA機車「起停用鉛酸蓄電池」的供應鏈帶動下，未來將推升更多的獲利成長空間，成為越南經濟風華崛起下的受惠概念股。

一五年至一七年的營收分別為六十九．四億元、七十．二億元、七十七．七億元，稅後EPS九．四二元、十一．三一元、十一．○四元。一八年的營收八十四．八億元，YOY（年營收成長率）九．二二％；前三季EPS達到九．六一元，第三季流速動與負債比分別為二六五％、一五六％、三四％，值得追蹤。