每年到了6月與12月,新聞媒體與股市節目都會有所謂的投信作帳行情與集團作帳行情。投信作帳行情是因為要拉高自家公司基金的績效,有時候與基金經理人獎金有關;集團作帳行情則是因為集團內部交叉持股,為了美化帳面價值,降低評價損失對公司獲利的影響,而會選擇護盤。
近兩年作帳行情最顯著的例子是2013年6月28日半年報的作帳行情,加權指數最後一盤狂拉百點,權值股如中華電、台灣大、遠傳、台積電、台化、聯發科等大漲,當日指數大漲178點,一舉站上8,000點大關,但隔日開盤即回復正常,例如6月28日中華電收在102元,但7月1日開盤卻只有97.1元。
為什麼要舉這個例子?最主要是想讓投資朋友知道,作帳行情有時候看得到卻吃不到,除非你英明神武,掛賣單在102元。
小心羊群效應 作帳反而變結帳?
股市最危險的就是羊群效應。筆者曾經看過一部影片,有一群羊走在山路上,其中有一隻羊往前跳入山谷,後面一大堆羊竟然也都跟著往前跳,最後全都死在山谷中。
股市也是如此。網路泡沫時,每人手上都有.com;太陽能瘋狂時,每人手上都有太陽能股票,但最後的下場都很淒慘,可是歷史偏偏一再重演,這些事件都有一個共通處,那就是「人多」。當股市形成羊群時,結局通常可想而知。換個角度想想,6月與12月的作帳行情是否也會如此?當大多數的人都認為這是理所當然的時候,這個「當然」卻未必會發生。
當一檔股票每檔基金公司都持有時,上漲的力道還能有多強?這時候作帳會不會變成結帳?
很多人都知道集團股年底都會有作帳行情,例如亞東、新光、台塑、長榮、統一、鴻海等,但每年集團內部漲的股票卻不盡相同,也就是說有時候會漲,有時候不會漲;如果在年底以前已經漲了一波,在12月下旬說不定會出現獲利了結賣壓。投信的作帳行情也有類似的情況,有時候作帳反而變成結帳。
筆者統計最近一期投信公會公布的基金前十大持股資料(104年8月),發現投信買的股票其實都很雷同,例如大立光有152檔基金持有,台積電有143家,鴻海有75家、儒鴻有38家,中華電有44家,但這些基金的加碼空間其實有限,重演2013年6月28日的某家外資券商單日大單敲進的情況,機率應該不高。
作帳行情 從基金前十大持股看端倪
下表是筆者根據基金前十大持股資料,篩選出可能會有投信作帳行情的股票,篩選的邏輯很簡單:
1. 剔除太多基金持股的公司
例如前文提到的台積電、鴻海等,除了加碼的力道可能受限之外,投信的持股在這些公司之中其實遠低於外資,而且就算有實力拉抬,受益的也並非自家投信。
2. 挑選集中度高的公司
一家投信如果有多檔基金同時持有一家公司的股票,代表一榮俱榮、一損俱損,所以基金公司必須「顧好」這檔股票,如果被其他基金公司賣下去,績效就會受到影響,所以有作帳行情的機率會高於多家投信共同持有的公司。
例如台泥有4檔基金持有,國泰就占2檔,而且持有張數遠高於其他家;大成只有兆豐國際投信2檔基金持有;遠東新有3檔基金持有,但瀚亞占2檔且持有多數;和大雖然有22檔基金持有,但富邦就占了9檔,富邦應該會很專心的顧這檔股票;裕隆與中華汽車只有國泰2檔基金持有,如果裕隆集團有作帳行情,國泰投信應該會幫忙拉抬;禾瑞亞只有元大寶來2檔基金持有,達邁只有日盛4檔基金持有,台耀只有德信2檔持有,投信應該會拉抬自家股票來提高績效;聯合有4檔基金持有,但德信就有3檔;桂盟、帝寶、宏捷科都是2家投信持有,集中度算高,尤其宏捷科共有8檔基金持有,統一占5檔、瀚亞占3檔,作帳機率頗高。
投信基金持股統計摘要表(104年8月持股前十大)
名稱 |
標的代號 |
標的名稱 |
持有張數 |
持股比例(%) |
元大寶來台商收成 |
1101 |
台泥 |
331 |
2.84 |
國泰大中華 |
1101 |
台泥 |
5,748 |
3.6 |
國泰小龍 |
1101 |
台泥 |
11,530 |
4.26 |
野村台灣高股息 |
1101 |
台泥 |
785 |
4.2 |
國泰台灣計量 |
1102 |
亞泥 |
90 |
2.17 |
兆豐國際國民 |
1210 |
大成 |
775 |
3.87 |
兆豐國際豐台灣 |
1210 |
大成 |
941 |
3.75 |
兆豐國際國民 |
1402 |
遠東新 |
500 |
4.3 |
瀚亞中小型股 |
1402 |
遠東新 |
815 |
2.35 |
瀚亞理財通 |
1402 |
遠東新 |
5,582 |
3.87 |
富蘭克林華美第一富 |
1460 |
宏遠 |
2,400 |
3.03 |
台新高股息平衡 |
1536 |
和大 |
225 |
4.5 |
永豐中小 |
1536 |
和大 |
650 |
4.32 |
宏利台灣動力 |
1536 |
和大 |
833 |
4.11 |
施羅德樂活中小-A類型 |
1536 |
和大 |
241 |
4.5 |
統一經建 |
1536 |
和大 |
326 |
3.91 |
統一龍馬 |
1536 |
和大 |
311 |
3.72 |
富邦 |
1536 |
和大 |
411 |
3.35 |
富邦大中華成長 |
1536 |
和大 |
286 |
4.35 |
富邦台灣心 |
1536 |
和大 |
91 |
2.36 |
富邦台灣鳳凰 |
1536 |
和大 |
53 |
2.32 |
富邦長紅 |
1536 |
和大 |
300 |
3.3 |
富邦科技 |
1536 |
和大 |
236 |
5.59 |
富邦高成長 |
1536 |
和大 |
354 |
2.98 |
富邦精準 |
1536 |
和大 |
904 |
6.63 |
富邦精銳中小 |
1536 |
和大 |
446 |
5.18 |
復華中小精選 |
1536 |
和大 |
600 |
2.69 |
復華神盾 |
1536 |
和大 |
210 |
2.4 |
復華傳家 |
1536 |
和大 |
119 |
1.72 |
華南永昌前瞻科技 |
1536 |
和大 |
160 |
4.25 |
群益創新科技 |
1536 |
和大 |
1,150 |
3.24 |
德盛安聯台灣智慧趨勢 |
1536 |
和大 |
126 |
3.06 |
摩根中小 |
1536 |
和大 |
593 |
3.65 |
國泰大中華 |
2201 |
裕隆 |
10,002 |
5.29 |
國泰價值卓越 |
2201 |
裕隆 |
1,460 |
4.89 |
國泰大中華 |
2204 |
中華汽車 |
9,990 |
3.97 |
國泰價值卓越 |
2204 |
中華汽車 |
1,597 |
4.01 |
國泰中小成長 |
2360 |
致茂 |
2,165 |
3.04 |
永豐永豐 |
2603 |
長榮 |
5,562 |
3.62 |
元大寶來多多 |
3556 |
禾瑞亞 |
720 |
3.26 |
元大寶來經貿 |
3556 |
禾瑞亞 |
720 |
3.05 |
日盛MIT主流 |
3645 |
達邁 |
659 |
7.1 |
日盛小而美 |
3645 |
達邁 |
1,981 |
7.76 |
日盛首選 |
3645 |
達邁 |
653 |
4.32 |
日盛新台商 |
3645 |
達邁 |
251 |
3.66 |
新光國家建設 |
4129 |
聯合 |
215 |
3.38 |
德信大發 |
4129 |
聯合 |
280 |
2.22 |
德信台灣主流中小 |
4129 |
聯合 |
120 |
3.49 |
德信數位時代 |
4129 |
聯合 |
635 |
9.59 |
德信大發 |
4746 |
台耀 |
450 |
3.67 |
德信台灣主流中小 |
4746 |
台耀 |
190 |
5.68 |
元大寶來多多 |
5306 |
桂盟 |
241 |
2.92 |
元大寶來店頭 |
5306 |
桂盟 |
326 |
3.46 |
元大寶來雙盈 |
5306 |
桂盟 |
53 |
3.21 |
野村成長 |
5306 |
桂盟 |
104 |
2.14 |
野村積極成長 |
5306 |
桂盟 |
72 |
2.16 |
野村優質 |
5306 |
桂盟 |
1,095 |
3.73 |
兆豐國際國民 |
6605 |
帝寶 |
175 |
4.7 |
兆豐國際豐台灣 |
6605 |
帝寶 |
223 |
4.78 |
凱基亞太高股息 |
6605 |
帝寶 |
83 |
4.8 |
凱基新興市場中小 |
6605 |
帝寶 |
53 |
2.68 |
統一中小 |
8086 |
宏捷科 |
276 |
3.1 |
統一台灣動力 |
8086 |
宏捷科 |
740 |
6.8 |
統一統信 |
8086 |
宏捷科 |
138 |
1.81 |
統一經建 |
8086 |
宏捷科 |
673 |
6.44 |
統一龍馬 |
8086 |
宏捷科 |
665 |
6.33 |
瀚亞中小型股 |
8086 |
宏捷科 |
658 |
5.02 |
瀚亞高科技 |
8086 |
宏捷科 |
622 |
4.38 |
瀚亞電通網 |
8086 |
宏捷科 |
246 |
4.35 |
瀚亞理財通 |
9945 |
潤泰新 |
4,756 |
3.89 |
資料來源:CMoney 整理:楚天
另外,筆者發現一個有趣的現象,有些公司只有一家基金在統計資料之中,例如亞泥只有國泰台灣計量在名單之中,那代表在大多數的基金中持股排名都在十名之外,出乎筆者意料;宏遠、致茂、長榮、潤泰新都只有一檔基金持股在名單之中,也許會有自己的作帳行情,後續值得觀察。
其實上表還隱藏著其他的訊息,股票交易其實就是訊息差異交易,投資朋友能掌握與分析的訊息愈多,致勝的機會就愈多,希望你能發掘出來。