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籌碼爭奪戰年年上演—董監改選是老手提款 新手大賺好時機

籌碼爭奪戰年年上演—董監改選是老手提款 新手大賺好時機

2015-11-05 17:51

什麼樣的股票可以短時間之內狠賺50%到100%?而且景氣低迷反而愈會飆漲!答案是:股市的經典題材「董監改選行情」,這可是股市老手每年提款祕訣,也是股市新手大賺波段必學。為什麼呢?在進一步說明之前,我們先來思考,股票價格的上漲是不是終究與籌碼供需有關?假如一檔股票籌碼供應有限,而想要買進者多,而且是有「非搶不可」的壓力,那股價自然動輒一飛沖天。

改選行情 愈空頭愈激烈

 

    在董監改選年度,一方面上市櫃公司的董監事為鞏固公司經營權,通常本身不會於改選前出脫持股,可增加籌碼安定度;不僅如此,有時候還因為持股過低,而必須從市場上默默買進以回補持股,進而推升公司股價上漲。另一方面,市場派也想藉由占據董監席次,達到掌控經營權的目的,甚至是發動惡意併購或借殼上市,他們會從市場上不斷買進股票以增加所握有的股權。對於雙方這樣的籌碼爭奪戰,一般將其統稱為「董監改選行情」。

 

    市場派人士除了想擁有上市櫃公司的董監事頭銜外,最主要是覬覦公司所握有的資源,例如龐大的土地增值利益,或是豐厚的轉投資收入。過去包括榮運、味全、味王、南港、黑松等個股,都因為土地資產價值而曾經出現激烈的股權爭奪戰,股價也出現驚人漲幅。當景氣低迷或股市經歷空頭回檔後,公司股價往往都在長線低檔位置,此時一般散戶可能根本對持股沒有信心,但事實上對於有心介入的市場派來說,股價愈便宜就代表拿下公司經營權的成本愈低,反而更容易引發股權爭奪大戰。所以有時候空頭市場的董監改選行情,反而比多頭市場更猛烈、更有看頭。

 

籌碼戰 最快前年第4季就起跑

 

    依據《公司法》規定,董監事任期最長不超過3年,慣例都是3年一次在股東會召開時改選。由於國內上市櫃公司股東會召開高峰期通常落在6月,召開前60天股票就必須停止過戶,因此,4月底前是想搶奪董監事席次的最後大限,也就是說,股市的董監改選行情最容易發生在每年第1季。但某些特定公司,因為董監事持股比例過低、或質押比例太高、或股價已嚴重超跌,早已被市場派鎖定為有機可乘的目標,如果有風聲傳出或者是該公司以前就曾經出現過董監改選行情,那麼籌碼戰一旦提前開打,股價也可能從改選前一年的第4季,甚至更早就開始起跑。

 

    例如在2011年6月股東會進行董監改選的國票金(2889),當時董監持股比率只有6.61%,內部有兩大股東耐斯集團與德安集團對壘,在過去的兩次改選中,兩派曾輪流當家,而這次又吸引了旺旺集團與公股銀行等勢力有意角逐董監席次,可見當時戰況多麼激烈。所以股價早從2010年10~11月就開始加溫,12月起隨著外資買盤介入而正式噴出急漲,不到2個月的時間,股價由10元附近一口氣拉高到17.6元,漲幅接近8成!

 

國票金(2889)

 

    而近年董監改選讓市場派順利改朝換代的代表作,則非三陽(2206)莫屬。三陽是從機車起家,到集團最風光時,事業涵蓋了汽機車產銷、金融證券、進出口貿易等領域,年營業額達上千億元,不僅如此,內湖舊廠開發案估計售出後,將可挹注業外收入約120億元。2014年改選時黃世惠家族為主的公司派持股只有8%,市場派大股東吳清源大力吃貨,終於讓共同創辦人張國安的兒子張宏嘉奪回公司兵符,上演「王子復仇記」。股價分成兩階段上漲,累積漲幅超過1倍,但是在經營權大戰底定之後,籌碼散出,股價也跌回起漲之前位置。

 

三陽(2206)

 

    過去還上演過董監改選經典戲碼的,包括2010年南港的股價由34元大漲至51元,2011年中石化的股價由10元大漲至39元,2012年龍邦的股價由10元大漲至37元,以及2013年台苯的股價由6元大漲至14.5元。可見每年股市幾乎都會有一波董監改選大行情。

 

搭上順風車 留意3階段4條件

 

    散戶想搭順風車跟著賺錢,首先要知道,通常具有董監改選行情的股價漲勢可切割成3個階段:第一個階段是在股東會召開前一年,大股東有可能已經開始默默吃貨,此時股價還不會明顯大漲;第二個階段是在股東會召開當年初到股東過戶日前,這一個波段由於有意爭奪經營權的雙方正大力搶吃籌碼,所以股價漲勢最凌厲,是散戶搭轎的蜜月期;第三個階段是股東過戶日後,隨著改選落幕股價將逐漸回歸基本面,敗選一方也可能釋出籌碼,所以股價也可能出現大幅度修正。

 

要發掘具有董監改選行情的潛力飆股,可注意以下4點:

 

條件1》董監持股偏低

 

    董監事持股比例高,除了能彰顯對公司營運的向心力,減少治理的道德風險,更是抵禦外人入侵的城牆。相對而言,董監持股比例如果低於20%,就有可能引起市場派覬覦。至於法令對董監事持股成數的最低標準規範,是依照各公司的資本額大小而有所不同,例如資本額3億元以下,董事、監察人最低持股比例分別為15%、1.5%;資本額超過100億元以上,則董事、監察人最低持股比例分別為3%、0.3%,股本愈小,最低持股成數就愈高。

 

    據統計,2016年有493家上市櫃公司將改選董監事,其中董監持股低於20%的有243家,低於15%的有165家,甚至不足1成的也還有78家。這類公司因公司派股權防衛的門檻太低,容易被外人盯上。而現任董監事若持股低於法定成數,也必須自動回補股票,有利於股價上漲。

 

公司實收資本額

董監持股成數比例

公司實收資本額

董監持股成數比例

 

董事

監察人

3億以下

15﹪

1.5﹪

超過3億至10億

10﹪(最低4,500仟股)

1﹪(最低450仟股)

超過10億至20億

7.5﹪(最低1萬仟股)

0.75﹪(最低1,000仟股)

超過20億至40億

5﹪(最低1.5萬仟股)

0.5﹪(最低1,500仟股)

超過40億至100億

4﹪(最低2萬仟股)

0.4﹪(最低2,000仟股)

超過100億至500億以下

3﹪(最低4萬仟股)

0.3﹪(最低4,000仟股)

超過500億至1,000億以下

2﹪(最低15萬仟股)

0.2﹪(最低1.5萬仟股)

超過1,000億

1﹪(最低20萬仟股)

0.1﹪(最低2萬仟股)

 

條件2》董監持股質押比率過高

 

    所謂「質押」,指的是公司董監事拿股票當作擔保品向銀行借款,意謂掌控董事席次的大股東現金部位不足,這無異是向對手示弱。根據《公司法》規定,「公開發行股票之公司董事以股份設定質權超過選任當時所持有之公司股份數額1/2時,其超過之股份不得行使表決權,不算入已出席股東之表決權數。」簡單來說,公司董監質押股票若逾當選時持股的1/2,其超過1/2的部分就不得行使表決權了。明年要董監改選的公司中,有18家質押比率超過5成,這類公司很容易成為市場派的獵物。

 

條件3》公司股價偏低且具有潛在價值

 

    股價淨值比低於1,代表目前股價還未完全反映公司真實價值,通常在多頭市場不易發生,但如果是在大跌過後或空頭市場,像是今年8月底大盤跌到10年線附近時,上市櫃公司就大約有700家股價跌破每股淨值,這讓有意取得經營權的金主其買進成本大幅降低。

 

    蜜蜂被花蜜所吸引,同樣地,最會吸引市場派介入的公司一定是向來獲利穩定,負債比率低甚至零負債經營,而帳面上若不是擁有高額現金,就是握有前景看好的轉投資事業、具開發利益的土地資產。假如這些資產價值遠高於掌控經營權所需要的股權價值,對於市場派來說就是一筆非常划算的交易。而小散戶如果搭轎買進這樣的公司,即使沒有產生董監改選行情,至少投資也不吃虧。

 

條件4》小型股較受青睞

 

    一般而言,台股掛牌公司當中,大型股很多是屬於集團,或是家族企業型態,這兩種情況幾乎難有市場派見縫插針機會;再不然就是重量級權值股,有相當大比例股權是在外資與政府基金手上,而外資與政府基金通常都是支持公司派,所以不太會有董監改選行情。

 

    而小型股公司總市值低,有心人士想要介入經營權,成本不高,籌碼也容易操控,如果再搭配第1季有融券回補的軋空力道,股價上漲空間往往很驚人。但是在董監改選行情結束以後,必須提防選前收購的籌碼鬆動造成股價的回檔。

 

    總而言之,上市櫃公司的董監事增加持股,對於股價至少可發揮穩定作用,但要出現短線大波段上漲行情,還必須再配合基本面獲利、技術面股價位置等各方條件綜合判斷,投資勝算才會更大。董監改選行情黑馬股年年有,你準備好要搭上明年的飆股列車了嗎?

 

貿易戰再起,各界擔心搞砸美國經濟,美股還能買嗎?

 

川普經濟學以「關稅」與「減稅」為核心。兩者之中,最令市場擔心的,莫過於他在競選期間喊出的「全面性關稅」政策。川普矢言要對主要貿易夥伴課徵一○%的關稅,並對中國課徵高達六○%的關稅,引發市場對於美國物價上漲、通膨回升,導致經濟停滯甚至陷入衰退的擔憂,並將衝擊美股前景。

 

然而,債券巨頭品浩(PIMCO)首席投資長伊瓦森(Daniel Ivascyn)認為,政策落實需要時間,且施行方式還是未定之數,「如何在既有基礎下調升稅率,以及具體會如何實施,還是一個很大的問題。」因此短期內投資人暫不須太過擔心。

 

伊瓦森分析,儘管川普保護主義的立場鮮明,且對施加關稅的態度堅定,「但他同時也非常關注市場反應,如果提高關稅,股市必然有所反映,相信他會對此保持敏感。」

 

他預料,川普最終可能只會「選擇性增加關稅」,例如針對特定國家或特定產品上調稅率,避免全面性關稅政策引發市場「消化不良」,為通膨帶來上行壓力。

 

基於同樣的推論,國泰投信債券投資部協理蔡宗岸預估,關稅引發的通膨可能在二○二六年下半年才會浮現,且推估消費者物價指數(CPI)年增率約比二五年微幅增加○.二個百分點。

 

減稅比關稅先行  美股創高可期

 

相較之下,「明年,『減稅』更將成為華盛頓的政策主軸,比起關稅,減稅會先實行。」凱基投信投資長彭炫通預測,在共和黨有望取得參、眾兩院多數席次,實現「完全執政」的優勢下,川普前一任期提出的《減稅與就業法案》(TCJA)原定於二五年年底日落,如今可望進一步延續,「在經濟維持軟著陸的基調下,企業每股盈餘有望年增一○%至十五%;若加上減稅政策順利於明年落實,預期明年美股的企業盈餘成長率,有十五%至十七%的表現。」

 

既然從政策執行順序來看,關稅可能被排在第二順位,那麼明年通膨再起、削弱經濟的風險便可暫時排除。相對地,在減稅與放寬監管等政策率先上路的背景下,預期美股將創高。

 

共和黨大獲全勝後,恐大量舉債支持財政擴張政策,

大撒幣之下,公債危機四伏? 

 

是的,「目前最大的風險,其實是美國公債。」彭炫通提醒。根據國際貨幣基金(IMF)公布的數據,川普一七年上任時,美國政府「淨負債」占國內生產毛額(GDP)的比率為八○%,但預計明年將突破一○○%;換言之,美國的負債規模將在明年突破其經濟產值。

 

伊瓦森則直言:「川普的各項政策勢將加重美國的財政負擔。」其中,預料短期內率先上路的減稅措施,就將增添更多債務負擔。彭炫通指出,減稅對股市來說是一大利多,但對債市卻是一大麻煩,畢竟在尚未加徵關稅的情境下,先行減稅恐導致稅收減少,加劇政府赤字惡化,導致公債殖利率居高不下。

 

事實上,市場已提前反映川普經濟學可能對債市帶來的風險。十月以來,美國十年期公債殖利率一路攀高,從三.七三%竄升至選前的四.二八%;而在大選開票當日,單日更彈升十五個基點至四.四三%。

 

十年期美債殖利率攀高  長期上看五%

 

蔡宗岸預估,「選後短期內,十年期美債殖利率可能會再上升二十個基點,至四.六%左右,並且在此區間持續震盪達一個季度,漲勢在明年年初才見趨緩。」而在中、長期走勢上,彭炫通則認為:「將有很高的機率攀升至五%。」

 

此外,現任總統拜登(Joe Biden)於二三年簽署通過的《財政責任法案》,將債務上限規範暫停至二五年一月一日。換言之,川普明年一上任,就得馬上面對龐大的財政赤字與債務上限僵局,若未妥善處置,且進一步擴張支出,可能引發主權信用評等調降,再次打擊美國政府公債評價,削弱價格,使得情勢已然嚴峻的債市雪上加霜。

 

公債告急,那麼,美國企業債有戲唱?

 

如果公債無利可圖,那麼,企業債能否取而代之,提供投資人穩健且豐厚的報酬?蔡宗岸坦言,川普的減稅政策對企業有利,加上美國經濟環境仍然強健,現階段企業債確實是更優於公債的投資選擇。

 

減稅不如預期  不宜過度加碼企業債

 

不過,蔡宗岸也提醒,相比川普前一任期,這一次他提出的減稅幅度較小,「上一次從三五%降至二一%,但這次是從二一%降至十五%,幅度跟過去比起來減少許多。」

 

對此,伊瓦森有同樣看法。他認為,川普可能會出於關注財政赤字,而縮小減稅規模,「例如,川普前一任期提出的個人所得稅減免,原本可能有望延長十年,但現在也許會縮短到三或四年。另外,他談到不對小費徵稅,這部分很可能會縮減規模。」儘管兩人對於企業債後市皆持正面態度,但由於減稅政策所創造的利多,恐不如市場預期,因此,在資產配置上,可以「適度」提高部位,搭上企業獲利成長的趨勢,但不宜過度加碼。

 

川普升高保護主義,揚言要對從墨西哥進口 的汽車課徵巨額關稅。

川普升高保護主義,揚言要對從墨西哥進口的汽車課徵巨額關稅。(圖/Getty)

 

川普築貿易高牆,新興市場烏雲密布?

 

回到川普的關稅政策,市場普遍擔心,這項傷筋動骨的措施不僅可能損害美國自身經濟,也恐對新興市場造成巨大打擊。原因在於,高關稅帶來的高通膨和高利率,將強化美元,進一步吸走新興市場的資金,並對其股市、債市等資產造成壓力。此外,關稅政策還可能衝擊新興國家的出口表現,導致其貨幣進一步承受壓力,長期陷入貶勢。

 

在一眾新興國家中,墨西哥目前被認為受害最深。作為美國第二大進口國,墨西哥的製造業與美國有密集的貿易往來,川普在競選期間多次揚言,要對從墨西哥進口的汽車課徵二○○%關稅。一旦川普築起關稅高牆,在墨西哥設廠的汽車製造業勢將面臨龐大壓力,進一步打擊當地製造業。美國總統大選開票當日,墨西哥披索兌美元匯率單日貶逾三%。

 

此外,東協近年對美貿易順差大增,也被認為是川普率先瞄準的加稅對象之一。以此來看,拉丁美洲、新興亞洲等新興市場重鎮,確實已被川普經濟學的烏雲籠罩。就短期而言,蔡宗岸預料,即使關稅大棒還不會快速落下,但只要川普喊出一些不利政策時,新興市場就有可能出現較劇烈的反應,「對於以當地貨幣計價的新興市場債券而言,債券回報也會受到限制。」

 

狂總統恐壓抑全球景氣,並加劇通膨恐慌,應該加碼黃金以求避險?

 

日前IMF確實因為預測明年地緣政治緊張升高,而調降全球經濟成長預測,但作為對抗景氣衰退風險的資產之一,今年以來表現強勁的黃金,近日卻出現罕見跌勢,並在十一月六日當天收跌逾三%,創下五個月來單日最大跌幅。

 

富蘭克林華美多重資產收益基金經理人劉曉如指出,當前通膨已回落,且美元相對強勢,「過去支撐金價上漲的多重因素消退不少,黃金的持有價值也隨之減弱。」

 

黃金避險  宜維持五%至一○%比重

 

另外,確定將重返白宮的川普,雖然各項政策恐壓抑全球經濟,但另一效應也可能是推動美元轉強,基於「美元與金價呈現翹翹板走勢」的過往慣例,也讓金價近期承壓。彭炫通則表示,儘管黃金仍是重要的避險資產,但由於金價波動較大且不易預測,「投資人往往不曉得何時該賣,何時該買。」他建議,投資人在配置黃金時應保持謹慎,將其作為資產組合的一部分,維持在五%至一○%的比重,應對市場隨時可能面臨的風險。

 

整體來說,為了迎戰川普2.0,未來一年該如何進行資產配置?

 

面對市場新局,各家投資機構普遍認為,在可預期的未來,「股優於債」將是兩大資產的基本格局,在投資組合的配置上,投資人可以根據個人風險承受度提高股票部位。彭炫通進一步建議,在主要市場中,「美股可以適度超配,台股也可以增加配置,而非台美的市場則持中性配置。」

 

債券布局上,彭炫通強調,「存續期間不宜過長,因此不建議配置長天期債券。」劉曉如與蔡宗岸也建議,相較長天期債券,中天期債券可以減少價格波動風險,是現階段更穩定的投資選擇。

 

此外,在信用風險較低、利率風險走高的情況下,非投資等級債的違約率可望降低,且能創造更好的息收報酬,亦可納入投組配置中。彭炫通指出,當前的非投資等級債殖利率達七%至八%,比起公債與投資等級債,即使納入風險考量,仍是值得適度布局的對象。

 

「在景氣尚未放緩的情境下,對於債券組合的配置,非投資等級債占比可多於投資等級債,而投資等級債則可多於公債。」蔡宗岸建議。

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