大摩預警：新興市場貨幣貶值除了當心美元還須提防這個貨幣

編譯陳世傑

國際總經

達志

2018-05-11 12:10

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《彭博社》報導，美元升值和美國公債殖利率上漲雖然是近期投資人關注的焦點，但摩根士丹利提醒，人民幣趨貶也可能對新興市場資產造成壓力。

事實上，這些新興市場資產今年的漲幅已被吞噬。摩根士丹利指出，人民幣升值趨勢停頓，將透過中國的貿易競爭力，造成發展中經濟體的衝擊，新興市場投資人須更加提防。

該行駐論敦首席全球外匯策略師 Hans Redeker 表示，人民幣升值的同時，美元卻下跌，對新興市場國家出口和融資有利。

以去年為例，人民幣貿易加權匯率飆升，提高中國貿易對手在國際市場上提供類似商品和服務的競爭力，尤其是東南亞國家；與此同時，美元貶值，使得美元債務成本，換算以本國貨幣計價變得更便宜。

但現在市場情緒轉變，分析師對中國人行如何確定人民幣每日中間價的預測有所變化，先前賣方分析師預測人民幣將進一步升值，但本周彭博社調查，其中有 8 位策略師和交易員預期人民幣趨貶，主要理由是預期中國人行將趨向讓人民幣走貶。

人民幣第 1 季上漲 3.7%，創下近 10 年單季最大漲幅後，4 月初以來已回跌 1.2%，以往是人民幣多頭擁護者、同時也是彭博近 2 年調查追蹤人民幣走勢最精準的分析帥 LLC 總裁 Jason Schenker 看法轉向，首度宣告結束自 2016 年以來看漲人民幣，理由是中美貿易戰的不確定性。

Redeker 認為，對於新興市場貨幣的多頭來說，仍可以抱持希望，因為美元近期反彈只是熊市中的周期性波動；而中國需要人民幣升值支持消費大於投資，因此可能會暫緩人民幣升值，但不是扭轉升值路徑。

※本文授權自鉅亨網，原文見此。

至於觀察指標的部分，曾炎裕會特別留意供應鏈上、中、下游的族群股價落差，舉例來說，當有「一周內鴻海股價漲幅超過大立光，也就是下游組裝漲、上游緩漲」的情形發生，就表示下游供應鏈的業績已成長到高點，這是蘋果供應鏈行情尾聲的訊號。

另一方面，每一年蘋果產品規格改變，市場對其推出的新功能，通常都有高度預期，而隨著新功能帶進來的新供應商，也會備受關注。像是今年新打上「蘋果光」、供應天線軟板的嘉聯益，就被認為是蘋果供應鏈受益最多的新兵個股之一。

各路專家也提醒，蘋果供應鏈整體市值雖大，話題也夠熱，但是對相關個股不宜有「過度樂觀」的期待。

「蘋果供應鏈的業績波動，基本上，市場多半都能預期得到。」曾炎裕指出，既然市場皆知蘋概股在下半年將有題材可期，加上產業鏈透明化程度相當高，因此，股價的漲幅空間也不會有令人意外的演出；也就是要把握「見好就收」的操作原則。

5G概念話題加溫，但仍屬「想像空間」階段

雖然蘋果供應鏈對台股仍有激勵效果，不過，朱晏民也提醒，智慧型手機是一個成熟市場，最近這兩年沒有明顯成長，未來成長速度會慢慢減緩，因此，下半年除了蘋概股之外，可以期待驅動科技股的能量，會逐漸轉移到雲端、AI（人工智慧）及5G等題材。

曾炎裕同樣表示，從六月結束的台北國際電腦展Computex可以觀察到，未來的潛力股，就是現在有成長性的產業：AI、雲端及5G。

2020年東京奧運，是5G商轉的敲門磚。（圖片來源/視覺中國）

熱度關鍵：東奧點燃網通設備需求

其中，AI及雲端多少都是老話題了，相對而言，5G的新鮮感較高。曾炎裕指出，未來牽動5G話題熱度的關鍵，首先是二○二○年的東京奧運，號稱要進入「5G世代」的東奧，正逐漸醞釀基地台、網通設備需求。

除了伺服器、網通產品之外，「5G的高頻、高傳輸特質，可望帶出其他產品需求。」劉坤錫指出，如高頻材料、散熱元件的需求都會浮現出來，像是功率元件中的MOSFET（金氧半場效電晶體）、散熱模組廣泛運用在高頻及高速運算的產品，需求量都有機會大增。

但不可否認，5G要真正達到普及化的程度，主要還是得看品牌大廠是否推出相關消費性電子產品，例如等蘋果出5G手機時，或許才是5G商機正式引爆的時刻。

多位專家也認為，二○二○年是5G的起飛年，若是著眼長線，相關公司的確值得關注；不過從現在到明年上半年，是4G過渡到5G的空窗期，投資人要有耐心度過。換言之，即使下半年出現5G題材轉熱，應該也還是在「想像空間」的階段。

潛力族群：散熱模組受惠新產業崛起

相較之下，AI、雲端等未來趨勢的「老話題」，下半年不無伺機發揮的空間，朱晏民也認同未來驅動科技股的能量，會逐漸轉移到雲端、AI及汽車電子等領域。而這些產業可能帶出其他「尚未受到太多關注」的產品需求，例如，由於越高階的電子產品效能越好，也會散發更多熱能，就需要更好的散熱模組，未來需求可望持續擴張；當然，散熱模組也是具有5G概念的族群之一。