【算股高手-陳喬泓】你恐懼別人貪婪 台積電跌到120元時你有買嗎？

當股價上漲時，你能做的通常只有兩件事，一是持股續抱，二是賣出持股，但不管你選擇繼續持有或者是獲利了結，兩者的差別只在於賺多賺少而已。但當股價下跌時，情況就完全不一樣了，尤其是股價已經跌到比你買進的價格還低時，你要面臨的是，到底要不要停損？是持股續抱？或者是考慮加碼攤平？

根據投資心理學的研究，大部分人都有損失規避的心理，在虧損時所產生的負面情緒往往大於獲利時所得到的快樂心情。然而大部分的投資人往往沒有意識到這一點，當在情緒低落的情況下，很容易受到悲觀心情的影響，進而做出錯誤的投資決策，等到事過境遷情緒平復之後，才發現自己當初做的決定錯得離譜，但也已經為時已晚。

因此在股價下跌時，所需要做的第一件事情便是控制好自身的情緒。至於股價下跌，到底是買點或者是賣點？我的做法是，從基本面判斷。

以為撿到便宜股價卻直直落

一檔股票的下跌，背後有很多因素，可能是財報數字低於預期、或是因為大盤重挫所致、又或者是漲太多進而導致本益比修正等⋯⋯並非任何下跌情況都是買點。股價下跌的意義，嚴格說起來，只是代表今天的價格比昨天更低，如此而已。

舉例來說，像宏達電（2498），2011年股價一度衝上1,300元的歷史高價，成為台股新科股王，但沒想到股價從此便一落千丈，呈現長空格局，2015年最低跌到40.35元，累積跌幅重達-97%。

台股有不少的股民都栽在宏達電身上，他們未必是買在千元以上的高價，而是當宏達電股價一路下修至800、700、600元之際，才見獵心喜，心想原本一張超過百萬元的股票，現在只要用5折、6折的價格就能買到，豈不是太便宜？只要未來能漲回千元大關，那4、5成獲利就可輕鬆入袋了，殊不知在背後等待的，卻是永無止境的下跌。

但如果你在考慮買進之前，有先觀察過宏達電的財報，你就會發現股票的下跌，最主要是因為公司營運狀況的嚴重惡化。

2011年宏達電因為HTC智慧手機的熱賣創下每股純盈73.32元的歷史高峰後，緊接著伴隨而來的，是如同雪崩般的衰退，不管你是從營收、毛利，還是淨利的角度來看，全部節節敗退；2012年∼2015年的EPS為20.17、-1.60、1.80、-18.79、-12.81，這樣的獲利表現是無法支撐原先的高股價，價格呈現崩跌，幾乎是可以預期的事。

好公司遇上倒楣事　才是買點

從公司所公布的財報數字，可以很清楚發現宏達電的營運狀況是呈現每況愈下。大部分股價的下跌，未必是買進的好時機，很多時候，下跌的原因是公司的營運出現問題，宏達電就是一個血淋淋的例子；追根究柢，只有一種情況，會讓我在股票下跌時買股票，就是好公司遇上倒楣事。

2015年3月台積電（2330）股價來到155元創波段高點，但隨著全球景氣復甦力道不如預期，加權指數從萬點一路下修至7,203點，身為台股市值最大的台積電自然也無法倖免，股價一口氣跌掉快3成，股價最低來到112.5元。這個時候你要做的，不是跟著大家瘋狂殺出持股，而是應該要趁別人恐慌時，進場撿便宜。

當市場遇到系統性風險導致股價重挫，往往提供投資人絕佳的進場機會，2008年金融風暴、2011年歐債危機及2015年全球8月股災都是如此。但除了抓對時機，買對股票也是至關重要，相互配合才能創造超額獲利。

過去、現在、未來3法則判斷

當我在衝量一檔股票是不是好公司，會從3個大原則切入：首先我會看這家企業過去幾年的表現是否穩定？再來會看目前的價格是否便宜？最後再看企業未來的成長性如何？

從過去、現在、及未來3個角度來分析。

從財報上，我們可以看出台積電過去的營運表現非常優異，從2008∼2014年，營收平均年成長14.8%，股東權益報酬率平均達23.9%，稅後淨利年成長高達20.5%，每股純益也從原先的3.86元一路上升至10.18元。

如果以台積電120元以下的股價來計算，等於本益比不到12倍，遠低於市場平均本益比。加上當時張忠謀董事長在法說會上樂觀看好台積電未來5年營收有望年成長率5∼10%，如果張董所言不虛，那代表台積電的獲利有機會持續逐年成長。在這樣的前提下，股價的下跌正好是給以基本面選股為主的投資人最好的進場機會。

<本文摘自今周刊特刊《看財報選好股》>