常聽媒體報導某上市公司將上演「董監改選」、「股權爭奪戰」戲碼，以及「董監改選行情」值得期待等說法，但想搭大股東順風車賺錢的投資人，還得練就「提前上車，伺機脫身」的真功夫。
第三者搶親才能抬高股價
的確，綜觀近年具備董監改選行情、大漲一波的經典案例比比皆是，尤其是兼具資產、股價又低於淨值的公司，更吸引外部投資買盤介入，亦造就許多漲幅以「倍數」計算的標的。例如近年的中石化、黑松，以及近期的農林、三陽，都曾炒過類似題材；投資人一旦發現有外部買盤進駐跡象，或大股東努力回補持股時，適時的切入將有機會賺到波段行情。
曾任上市公司操盤手、現為專職投資達人的陳榮華指出，董監改選行情最重要的是要有第三者「搶親」，只有多方人馬搶著要，股價才會水漲船高；若「沒人搶」，就不會有董監改選行情，投資人也就不用浪費時間去觀察買賣。
他認為，現階段擁有資產又淨值低的公司，大部分已被有實力的財團或市場派取得，一旦順利改朝換代，10年內不會有股權變動的情況產生。因此未來將以股價淨值比小於1？、被借殼上市或是二線銀行被合併，以及公司派有意處理土地資產為主的公司，較有董監改選行情的想像空間。
只是，水能載舟、亦能覆舟，擁有「董監改選行情」的個股股價可能「一飛沖天」；但若缺乏業績支撐，一旦主力倒貨，股價也會如江河日下，一去不復返。換句話說，即使後來沒有「真正」爆發股權爭奪戰，但「挾董監改選行情之名，行股價炒作之實」的大有人在，因此有心介入的投資人，宜特別留意炒作行情後的下修風險。
觀察4大指標找出黑馬股
因此，陳榮華認為，在投資前，了解董監改選的來龍去脈，進而鎖定標的、率先布局，才能提高投資勝率。在此他歸納出符合董監改選行情狀況的4大觀察指標與操作心法，提供投資人做參考。
綜觀2014年董監改選的上市櫃公司有458家，在電子公司244家、金融保險業16家，以及其餘的傳產公司當中，並非每家都會出現董監改選行情，而通常比較會被市場派盯上，也較容易出現股權之爭的公司，多數符合下列4項指標，也相對較有機會發動股價，上演一波董監改選行情。
指標1：董監持股比率低的公司
一般來說，董監持股比低於10%，以及董監設質比重高達20%的企業，比較容易發生。換句話說，「持股低、設質高」的公司，代表掌控董事席次的大股東現金部位不足，這類公司資金調度較為吃緊，容易被有心人士盯上。
指標2：具有極高的利益吸引力者
例如公司資產重估後的土地資產超過淨值者，只要資產價值遠高於掌控經營權所需要的股權價值，就可能吸引市場派介入；尤其是土地處於台北市或新北市精華區域，市場派容易以此為藉口找到相關的金主奧援進駐董事會，一旦資產活化後，將創造極高利潤的想像空間。
此外，公司獲利穩定、負債不高，且有高額現金或前景看好的轉投資事業者，由於這類公司比較容易吸引大企業，或相關產業做垂直整併，因此通常會經由談判以高於現價的方式取得，使得消息靈通的市場派可能提前進場卡位推升股價走高。
指標3：價值被低估、股本小的公司
股價淨值比低於1，或是公司獲利穩定、總市值卻在類股中偏低者，由於這類公司取得成本低，往往較容易吸引有意借殼上市櫃的公司買進。一般來說，這類型的股票通常股價處於20~30元，且股本不超過30億元。
指標4：有被購併題材的金融股
一般來說，有被購併題材的二線銀行股或是劵商，也是相對資產股之外，較易發生董監改選行情的標的。以目前國內金融體系朝向大型化及服務完整化趨勢來看，基本上要成立金控公司，必須擁有銀行加上壽險或證劵，甚至三者齊備，因此二線銀行股是許多家金控公司或壽險業者急於兼併的對象；而劵商與劵商的整合除了可以擴大市占率外，也能節省開銷，所以偶爾可以聽到某家金控相中某家劵商，而出現董監改選行情。
然而在符合上述條件之餘，還有以下3種狀況不會出現董監改選行情：
狀況1. 兄弟鬩牆或是家族成員權力分配不均：這種內部矛盾通常都會循內部管道處理，頂多收收委託書做做樣子，很少出現在市場上買股逼宮的行為。
狀況2. 市值超過千億的大企業：這類公司不是有官股成分就是有外資持股，股權不易變動，不會有改選行情，因為外資跟官股都會支持現有經營者；再者，金融業的整併必須經主管機關點頭，不是單純的買很多股票就可以改變。
狀況3. 家族企業交叉持股者：母公司或子公司其中一家是高價股，這樣市場派要對付的不是單一家公司，變數大、風險高，較難取勝。
從千張持股者變化找買賣點
至於每3年一次的董監改選所發動的「董監改選行情」，通常會提前在股東會高峰6月以前的數個月，從歷史經驗來看，大多是在董監改選前1年的10月至12月間，就有大股東本身或透過外圍力量，悄悄吃貨、醞釀行情，股價出現一波拉抬行情，熱潮多數會在當年度2、3月前走完。換句話說，一旦公司引爆股權爭奪戰，公司派想要鞏固經營權時，多數會提前在市場大筆買進持股；至於想藉機炒作的市場派，一樣也會提早布局。
這時投資人可以從「台灣股市資訊網」的「持股分級」與「董監持股」項目下，觀察「超過千張」持股的大股東與董監持股變化，從持股增減的「眉角」，來做為進場買賣研判的依據。此外，當股價漲勢初期，媒體出現董監改選之說，可做為進場風向球；反之，當股價大漲一段期間後，當媒體再放出相關「利多」時，多數處於強弩之末，宜提防大股東高檔出貨、慘遭套牢的風險。
農林教我們的一堂課
在這裡，我們以擁有市場高度預期、具備董監改選題材的農林為例。該公司受惠實施IFRS（國際會計準則）新制（投資性不動產淨值以收益折現法入帳），除了擁有土地資產市值高達200億元，加上董監持股僅7.02%，一度引發市場揣測農林具備董監改選行情。
的確，從農林的技術面來看，該公司股價從2013年10月開始出量上漲，當時市場開始傳言20幾元附近的農林將有董監改選行情，股價亦沿著上升趨勢線走高。對照「超過千張」的大股東持股變化來看，10月的持股比重41.25%確實相較9月的39.64%大幅跳升，11、12月持股續增，雖然12月股價出現橫向整理，但千張持有比例持續增加，董監及外資持股未見鬆動，代表多頭格局持續進行。
對照2014年2月持股比重相對高點50.26%來看，持股已大幅增加9％，股價也一度來到2月的高點29.85元。因此當農林股價從高檔向下修正後，千張持股的比重也開始下降，直到3月降至49.37%，代表大股東開始有出貨；且股價跌破上升趨勢線時，代表多頭走勢完成，未來股價有下跌的機會出現。
然而，從農林自2014年2月全體董監持股由7%，隨著股價的走高而略降至6.5%，外資持股增加2.5%，董監近期持股比例反而較去年9月時更低觀察，全體董監持股比例不增反降，即可研判今年該公司為典型市場派以「挾董監改選行情之名，行拉抬股價之實」。因此當千張持股比例由最高50.26%下降至47.71%時，代表市場主力早已走人，高檔被套的投資者可能要再等下次董監改選時才有機會見到高點；因此在投資相關股票時，宜謹慎操作，免得賠了夫人又折兵。
董監事與大股東持股資訊哪裡找：
步驟1：進入「台灣股市資訊網」(http://goodinfo.tw/StockInfo/)，輸入股票代號或名稱
步驟2：在「持股分級」與「董監持股」項目下，觀察「超過千張」持股的大股東與董監持股等變化
從農林大股東持股動向，看出股價變化
資料來源:台灣股市資訊網
董監改選行情過後，宜防主力出貨賣壓
範例：農林
