本世紀最慘烈軋空，不是今年讓空頭慘賠的阿里巴巴或特斯拉，而是要從保時捷2005年宣布要購併福斯汽車講起……。
台股這次萬點行情，雖然時間創紀錄，但是無感的程度也創紀錄。原本就存在少數人賺錢、大多數人賠錢的現象更顯著，更慘的是還有人因為不認可這行情而放空，被軋得嘰嘰叫（軋是金融市場用來描寫讓放空者賠大錢的專有動詞）。
須知證券市場的制度，原本就對作空者不利。股票買到不漲的，可以等待，作多就是投入的本金賠光。作空的沒有長期抗戰的資格，一年之中，最少會碰到一次因為開股東會，必須要強制回補。正常獲利的公司，除了股東會之外，還有分配現金股息、股票股利之前，也有先把空頭掃地出門的規定。碰到惡意的公司派，甚至還會編個理由、加開臨時股東會。空頭就算挑對股價最終崩跌的公司，也不見得賺得到這錢，更何況今年是多頭行情。
作空難度高、限制多，不是普通投資人能做的。可以這麼說，在市場中，有作空經驗的操作者比率低，但操作水平普遍高於平均，且作空成功的回報率，通常除了豐厚的財務報酬之外，還能贏得極大的名聲。描寫少數在二○○八年金融海嘯因放空賺錢贏家的《大賣空》，在書裡出現的賣空者，都藉此戰功成立自己的私募基金。這些年以踢爆中國企業作假帳的渾水機構，在市場上享有的名聲與影響力，也遠大於它實際的資金實力。
但作空賺錢不易，多頭市場作空賠錢不稀奇，在空頭市場作空還賠到破產的也常發生。本世紀最慘烈的軋空，不是今年讓空頭慘賠百億美元的阿里巴巴或特斯拉，而是保時捷與福斯汽車合併案。
○八年是空頭年，作多的跳樓時有所聞，作空的是英雄，但致命的軋空戰役卻是在這時相對平穩的德國法蘭克福交易所激烈展開。
故事源自○五年，保時捷宣布要購併母公司福斯汽車。因為法規，市場普遍認為是不可能任務，但保時捷大筆買入，已讓福斯股價大漲，背離歷史平均與分析師評估的合理股價甚多。膽大錢多心貪的對沖基金，如見血蒼蠅般蜂擁而上，股價愈漲，放空愈多。○八年舉世皆跌，惟福斯獨漲，再不放空就要被排除在專業投資者之外。到了十月二十三日，空單已累積到福斯汽車總股本一○．四％。須知，因為歷史緣故，德國下薩克森州持有福斯二○．一％股權，未經議會決議是不能變動的。
十月二十六日，保時捷公告在把所有的選擇權執行後，持有的福斯汽車股權達到七四．一％。加上政府持股，已有九四．二％的股權是不流通的。空頭十趴的空單就算想回補，也沒貨了。十月二十七日，星期一天氣晴，福斯汽車股價一開盤從前一交易日收盤價兩百歐元直跳一○○五歐元，漲了八百歐元。真的有基金經理人為這個交易自殺！
後來是交易所以維持市場秩序之名出面，讓保時捷釋出持股讓空頭可以割肉斷手斷腳出場，上百億歐元的利潤轉手。
台股指數將創新高的看法並沒有被市場普遍認同，沒關係。筆者剴切希望，大家再怎麼不習慣萬點行情，也不要輕易放空，因為獲利期望與所承擔的風險是不對等的。
