萬點以上，如何賺取超額報酬？專家普遍認為，光靠被動式操作的ETF投資還不夠，聚焦盤面主力法人可望資金匯集的中小型股，才是加速投資獲利的王道。
靠股票賺錢，古今中外最有名的兩個人，一是美國股神巴菲特，一是德國投機大師科斯托蘭尼；股神鑽研基本面長期投資，投機之神喜歡抓住市場反應過度後的波段套利機會。儘管兩人風格迥異，但有一點，兩人卻有異曲同工的高度共識。
著名的「巴菲特指標」，是「股市總市值除以GDP」，股神總是藉此判斷市場是否已經位居高點、還有多少續漲空間；至於科斯托蘭尼，他的經典名言則是：「股價與基本面的關係就像主人與小狗，小狗會來回亂逛，但最終還是會回到主人身邊。」也就是，小狗跑太遠，總會貼回基本面，就像巴菲特認為股價不該超過GDP太遠一樣。
「除非你認為這兩位最會靠股票賺錢的大師都搞錯了，否則，現在就不該再把資金重押指數，而是應該回頭認真挑選好股了。」一位基金經理人這麼說，在指數基金瘋狂簇擁之下，美股的「巴菲特指數」已經來到一四五以上，改寫歷史新高。
於是，美銀美林股票投資策略長莎維特（Savita Subramanian）在七月中旬警告，「ETF正在扭曲股市」，八月一日則表示「幾乎所有人都已進場，一旦市場氣氛轉變，投資人恐蜂擁逃生。」她建議，現階段應該「買進過去被嚴重減碼的個股、賣出過去被加碼最多的個股，才能夠持續創造『alpha』。」
什麼是「alpha」？在投資世界，它代表的是「超過指數表現的報酬」，也就是不以「跟著大盤漲跌」為滿足。而「追求alpha」，正是每個主動式操作法人的基本功課。
事實上，近來台股的表現，已經讓許多法人摩拳擦掌。繼外資主導的大型權值股股價攻高後震盪，近來由內資熱錢推升的中小型股似乎成了盤面接棒亮點！檢視外資今年上半年繼買超台股約二千六百多億元後，七月賣超台股上市市場逾五十二億元，卻買超上櫃市場近五八・六億元，投信也買超二○・○五億元，顯然資金熱錢已開始匯集中小型股居多。
店頭市場指數創新高 顯示「主動操盤」時代將至
而從七月大盤指數在一○四○○點至一○五○○點高檔震盪之際，店頭市場（OTC）指數卻創下新高紀錄觀察，其中股價最「噴」的，就屬中小型股成長或具備轉機題材的股票。一般來說，所謂的中小型股，是指股本小於五十億元的公司，其中，有趨勢題材性、獲利成長性佳、也具有籌碼優勢者，股價較有表現空間，例如創意、先進光等股票，都在短短不到一個月內大漲五成。
整體來看，無論是店頭市場強過集中市場、中小型股漲勢優於大型股，這些現象，都代表在隨著大盤指數不斷墊高之後，大型權值股現階段的獲利空間已逐漸趨緩，使得「不看基本面，一味買大不買小」的指數基金影響力漸趨式微，相對的，跟著操盤贏家挑市場法人與大戶青睞的中小型股，反而能夠擴大獲利戰果。
法人出身、目前擁有中實戶實力的股市贏家劉友威就認為，現階段投資人若能學習法人主力贏家的思惟，做好「大賺小賠」的操作布局，才有機會成為萬點後的新贏家。「八月通常正值外資放暑假，交易金額降低較多，一般大型股較難有表現，中小型股接棒上演拉行情的機率大增。」劉友威分析。
群益店頭市場基金經理人沈萬鈞則指出，時序進入八月中旬，適逢上市櫃公司陸續公布半年報，若財報不如市場預期，｢在「醜媳婦非得見公婆」的前提下，沒有業績支撐的公司股價不免要下修整理。換句話說，「不看基本面」的指數型基金、被動式操作風格，短期就將面臨挑戰。
著有《操盤手教你學會法人這樣賺台股》、○九年曾帶領大眾證自營部創造逾七成累積報酬率的投資高手黃嘉斌，以擅長挖掘成長股著稱，他強調，成長股是股價上漲的保證，尤其在現階段，看好台股萬點行情將可望持續到明年第一季，資金熱錢依舊會匯集到「強者恆強」的標的，只要抓對趨勢後，把握一些原則，未來再賺三成至一倍的報酬率都是有機會辦到的，只是操作上要更為靈活。
抓住趨勢》從業績成長、轉機股著手
既然專家普遍認為，現階段中小型股開始成為盤面主流，基於台股「順勢操作」的原則，不論是穩健型還是積極型的投資人，只要勤做功課還是可以搶搭主力法人順風車，在萬點以上大賺台股波段行情。
首先要釐清目前的產業主流趨勢為何？沈萬鈞認為，現階段台股盤面上受市場資金青睞的，可聚焦蘋概股、雙鏡頭、指紋辨識與3D感測、電動車、光學元件、矽晶圓與記憶體原物料等相關族群，投資人可先從這些範圍內評估做挑選。
黃嘉斌則認為，在挑選這類型的股票，最好先分清楚是有實質獲利的「成長股」，還是只有題材、有夢的「概念股」。他分析，成長股著眼以質化概念居多，可從月營收成長、毛利率逐季遞增做觀察，所延伸的思考點，包括：這個概念如何創造出收益｣、這家公司的獲利延續性夠不夠等問題。
以被認為是「任天堂概念股」的IC設計廠原相為例，受惠任天堂遊戲機Switch熱賣與營業費用下降，第二季獲利明顯跳升，上半年EPS可望達二・○四元，第三季進入旺季EPS可望達二・五元，全年EPS有機會來到六・五元至七元，某種程度，就兼具了「概念創造出收益」、且具有「獲利延續性」的兩大法人最愛特質，足以吸引法人布局卡位。
又如，砷化鎵類股穩懋、宏捷科等，受惠蘋果新機即將發表，加上新一代通訊5G技術，預計二○二○年正式進入商用化，推升砷化鎵需求，使得同族群的環宇-KY股價也可望出現比價效應。
除此之外，劉友威補充，擁有「獨特技術能力」的成長股，往往也是法人最愛。他以高速傳輸晶片大廠譜瑞為例，該廠除了是蘋果「唯二無法砍價」的供應商之一、伺服器IC毛利率上看七成外，明年在谷歌與亞馬遜等新訂單的挹注下，將大幅提高市占率，想像空間不容小覷，近來也受到投信法人的青睞。
緊盯籌碼》投信買超逾五千張，當心賣壓
不過，在布局這類趨勢成長股時，首先要有「買新優於買舊」的思惟。黃嘉斌分析，通常被法人點名的標的，如果法人買進張數還算少，未來可以有比較多的買盤進駐。例如雖然電動車產業是長線大趨勢所在，但從近來投信賣超特斯拉供應鏈的和大、貿聯，而開始布局受惠電動車電池需求的康普，就是典型｢買新賣舊的概念。
黃嘉斌分析，首先鋰電池約占電動車成本約四成，其中又以正極材料占三成最重要，而台灣可以直接受惠的廠商就只有康普及美琪瑪。對照和大、貿聯-KY投信持股相對較高，本益比超過三十倍來看，類似康普這類電動車概念股，後市股價相對有想像空間。
但要確保「買新不買舊」，前提是要緊盯籌碼。若從籌碼面做觀察，一般來說，投信加碼都會有一定的慣性，會先從二、三％開始建立基本部位，之後再加碼到八至一○％，因此當投信持股部位超過一八％以上，代表投信再往上加碼的空間有限，若能買在投信剛開始布局時，搶搭法人賺波段行情的勝率才會高，黃嘉斌提醒，若以中小型股日成交均量在一千張左右來看，一旦投信累積買超張數達五千張以上，那麼一有訊息面利空，建議在第一時間出脫持股，否則賣壓相對不輕。
此外，當發現股價從原本的連續性「投信買，股價漲」變成「投信買，股價跌」時，除非有外資或大戶換手追價，否則即使公司基本面很好，股價在高檔仍將出現「易跌難漲」的態勢，外資連續性買超也是相同的邏輯。
在主力籌碼方面，劉友威認為，可利用股票進出券商的分點追蹤，來判斷公司派籌碼、主力的流向，尤其是大股東的千張持股變化，當大股東一路出貨的公司，或報紙發布利多後而私下賣股票的標的，都是必須賣出持股的警訊。
觀察價量》帶量突破箱型，就是買點
至於轉機題材股，沒有實質業績題材面支撐，投信法人沒有實質獲利依據，大多不會進場，反而是市場大戶青睞的標的。
這些大戶的做法就是，先挑有題材但公司派大股東沒著墨，或願意配合大戶一起造市的標的，然後從低點開始一路買進，建立萬張以上的部位，或利用外資的融資管道進出，買越多，持有時間越長，所以常聽到主力大戶一年只做一檔股票，例如第一季大漲一波的統新、玉晶光。
又如世芯-KY即使沒有明顯獲利，股價卻能從七月的六十一元漲到八八・六元，帶動新唐等同族群的亮眼比價效應，就是典型的例子，操作這類強勢股，投資人就只能從技術面，抓波段行情與賣點。
最簡單的方式，就是透過「股票箱型理論」，即買在股價在一定的波動度範圍內，至少整理兩個月以上，當股價帶量有效突破箱型頂，將可視為買訊，原先的壓力線變成支撐線。
操作策略上，就是突破箱型頂買進，直到下一個股票箱成型之後，在箱型底附近再加碼布局，沿著趨勢線操作，即能賺到大波段行情，例如今年以來倍數大漲的京鼎、GIS-KY就是能以此操作的最佳典範。
嚴守紀律》123原則，獲利出場不貪婪
然而，畢竟適逢萬點以上，台股月線已連續八個月收紅，已創下台股上次連十紅、連九紅的第三高紀錄，在居高思危的前提下，除了技術面的賣出訊號，黃嘉斌自有一套｢123法則｣，讓他得以在最好時機獲利出場。
其中，「1」指的是「第一原則」，就是要建立「賣股時不貪婪，買股時不恐懼」的心態。「2」是代表「兩個重要指標｣，分別是觀察「景氣循環、GDP」與｢上市櫃公司企業盈餘」，通常大盤指數與景氣循環、GDP走勢呈正相關，但股價會領先景氣做反應，所以當GDP年增率下滑，代表大盤高檔由多轉空的趨勢確立，換言之，當大盤由多轉空時，上述指標會出現下滑，投資人宜居高思危，以現階段台股雖然站上萬點，但GDP年增率尚未下滑，上市櫃企業盈餘仍呈正成長，代表台股仍處多頭，即使出現修正仍可視為多頭市場的整理，而非多轉空的轉折。
至於「3」，是「三個賣出訊號」：｢「目標價被多次調高」、「報章雜誌顯著版面頻放利多不漲」，以及「買進理由消失」時。
所謂的「買進理由消失」，比方說看好股價強勢，買進卻不再強勢時，或是「看好長線題材買進，利多不如預期」，亦或是「看好財務數字買進，利多不漲」這些都是值得思考獲利出場的警訊，尤其在操作漲勢凌厲的中小型股時，可以沿著五日線、十日線或上升趨勢線操作。
｢所以，對於操作靈活度相對較低的投資人來說，是可以留意基期相對較低的中小型股票作布局，較能攻守兼備。
控制風險》股價基期較低，攻守兼備
隨著大型權值股股價越墊越高，很多原本具備高現金殖利率的股票優勢不再，一些基期相對較低的中小型股，因為比較冷門、股價被低估，反而值得法人回過頭來布局。｣法人出身的投資高手李挺生說，隨著國際會計準則（IFRS）即將實施，法人對於高配息的投資需求持續攀升，因此在選股上，他有一套「三五投資法則」。
他的做法是，近三年穩定配息，現金殖利率五％以上，股本五十億元以下，過去三個月股價沒有大漲五成的標的，他以四年前四十幾元買進的聯德控股-KY為例，就是依這樣的邏輯買進持有，至今已經大賺五倍，當然，他也會持續觀察公司的基本面變化。
例如聯德控股旗下子公司未來有在A股掛牌的利多題材，一旦確定實現，就是他高檔賣股的時機，而在此投資邏輯下，包括好樂迪、日電貿這些股本二十億元以下的公司，都是他眼中物美價廉的長線投資標的。
劉友威也看好股價基期相對低，息值超過五％的標的，但他認為，有「市場題材」的小型股才是投資的王道，他指出，放眼店頭市場法人買超較多的，大致上還是以集中在半導體、記憶體、IC設計為主，如晶焱、群聯等，因此息值超過五％的相關題材，包括點序、新唐，都是他持續看好的口袋名單。
