高收益債一直是固定收益理財明星商品，然而今年國際資金明顯撤出高收益債基金，截至上半年為止，就已經收回超過總資產的三％，發生了什麼事？
當你看到這篇報導時，美國聯準會（Fed）最新一次利率決策會議結果預計已經出爐。雖然預期升息機率不到五％，但市場仍期盼能從會後聲明看出聯準會在提高基本利率（升息）與縮減資產負債表（縮表）兩大政策進程上的蛛絲馬跡。
為什麼聯準會的政策進程這麼重要？事實上，今年六月，一○六九期的《今周刊》就曾提醒投資人，自二○○八年金融海嘯迄今，「高配息至上」的債券投資術，恐怕已經不如過去可靠。因為只要縮表與利率正常化啟動，公債殖利率彈升，備受市場歡迎的高收益債吸引力將大不如前。
更讓人憂心的是，投資人似乎對此不太在乎，根據美銀美林最新調查顯示，四二％的投資人認為聯準會縮表不至於影響債券表現。
投資等級、新興市場債崛起
但這並不是紙上談兵，而是真實的市場操作。美銀美林資料顯示，截至七月十九日為止，全球資金近五周就有四周從高收益債基金流出；反觀投資等級企業債券與新興市場公債，則是分別三十周與二十五周的資金淨流入。
除此之外，自從去年十二月十五日美國聯準會啟動新一波升息循環以來，投資等級企業債已經吸引一四六八億美元資金的淨流入；反觀高收益債吸金規模僅四十六億美元。就連最新一期的《霸榮》（Barron's）雜誌也刊文提醒投資人，「是買進防禦性債券的時候了」（Time to Buy Defensive Bond Funds）。
什麼原因讓QE（貨幣量化寬鬆）時代的明星產品高收益債，吸金能力大幅減弱？
專家透露，「太貴」是讓高收益債在市場頓時失去光芒，最主要的因素。
「高收益債商品目前看來，確實不具有吸引力。」安聯四季豐收債券組合基金經理人許家豪表示，「高收益債去年漲了十％，今年也漲了六％，這麼長一段時間，目前信用利差（spread）已經處在低點，目前只有三百七、八十的基本點，接近歷史新低。」
「我們看債券商品評價，一方面要與歷史價格相比，另一方面也要與其他商品比較。」許家豪提醒投資人，「雖然高收益債與自己過去相比，仍然有上漲的空間，但和其他商品相比，不僅違約風險仍高，利率也沒比較有吸引力。」
除此之外，攸關高收益債違約率的油價（編按：高收益債發行公司有頗大比重是能源股），以及反映市場景氣的股票波動，也是導致高收益債近期波動的主要原因。「簡單來說，當你東西變得很貴的時候，一有風吹草動，當然資金進出波動幅度也比較大。」許家豪解釋。
調整部位 先掌握兩個數字
富蘭克林投顧協理梁佩羚也認為，目前高收益債在評價上比較不吸引人，現在不建議再持續追高，「除非高收益債與公債的信用利差回到四百個基本點上，就可以考慮再度分批進場。」
另一方面，榮登今年吸金王的投資等級企業債，背後反映的趨勢，同樣不可忽視。
兩位專家都認為，今年投資級債券購買熱潮，背後主要購買者，都是機構投資人，例如壽險業者。除反映公債殖利率過去一段時間較低外，人口老化問題帶動退休理財需求，因此機構投資人在投資安全範圍內，尋找利差更大、報酬更高的債券商品，取代公債成為核心部位。因此，許家豪看好投資級債券長線需求仍會延續。
許家豪建議，一般來說，債券應該仍占投資配置五成的部位，即使是風險承受度較高的年輕人，債券也應該要維持至少三成的配置。「而在債券部位中，八成應該平均分配在高收益債、投資等級企業債以及新興市場債，或是投資在可以平均分配這三種信用債的組合型債券基金。」
另外梁佩羚則建議，個別投資人在挑選債券基金上可掌握兩個數字，到期收益率（YTM）與存續期（duration）：前者愈大愈好，而後者則是愈短愈好。
投資大師索羅斯（George Soros）曾說過：「承擔風險，無可指責，但同時記住千萬不能孤注一擲。」雖然債券市場較為穩定，但同樣也是透過承擔風險來賺取財富的手段，合理的資產配置，並根據時勢檢視內容，絕對是投資人必須做的功課。
