許多台灣巴菲特迷不斷思索的問題是，如果「股神」生在台灣，他會投資什麼樣的股票？讓台灣的巴菲特信徒與專家告訴我們，有哪些台股符合巴菲特鍾愛的投資特質。
「為什麼聯合航空股價跌到四至五美元時，巴菲特不買，而是等到去年聯航股價一路走升至五十幾美元才出手？」周文偉解釋道：「巴菲特不會隨便進行『撈底』（指猜測股價底部），他是看到美國航空產業在經過劇烈合併後，因為具有極強的寡占性，獲利出現結構性改善，他才出手。所以，他雖然沒有買在股價最低點，卻買在本益比（指每股股價除以每股盈餘）的最低點！」
「買航空股以及蘋果的動作，充分凸顯出巴菲特偏愛成熟產業中的獲利績優生哲學！」中華電信前財務長、目前擔任台灣科技大學財務金融研究所教授的謝劍平，為巴菲特二○一六年的持股大轉換下了一個注腳。
買進》享有壟斷市場地位的股票
謝劍平指出，巴菲特去年的投資組合劇烈轉換，點出了眾多投資人的一個迷思：我們總以為處在產業發展高原期的企業，投資價值很有限。然而，在漫長的產業發展過程中，許多企業因為種種因素，可能是市場趨於壟斷，或產品具有獨特性等，在高原期反而更能創造出驚人獲利。
這種在產業發展週期中，雖處於高原期，卻能創造出豐沛獲利與現金的公司，就是所謂的「金牛股」。就如同一頭乳牛般，其泌乳的高峰期是在其成牛期，太年輕的牛，乳汁分泌未必多。
然而，話說回來，處於產業發展高原期的企業未必就能成為金牛股。成為金牛股要具備幾個條件：第一、產品利潤要好，甚至還能掌握一些定價權。第二、就是巴菲特常掛在嘴邊的「護城河」，例如具有獨特的配方、領先的技術或專利、突出的品牌形象或享有壟斷或寡占的市場地位。第三、不須一而再地對產品升級投入龐大的資本支出或研發，免得公司利潤被持續不斷的資本支出吃光。
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獨鍾》有金牛特質的股票
具有上述金牛特質的，大多屬於具有強勢品牌的民生消費股、有特許性的金融業與公用事業，以及講究獨門技術或配方的化工股或製造業。兩相對照，你會發現，巴菲特長期持有的可口可樂、卡夫食品、寶僑（已換股成金頂電池）、富國銀行、美國運通、數家太陽能發電廠、陶氏化學、杜邦、艾仕得塗料，以及去年投資的蘋果、四大航空公司、天狼星衛星等，莫不具有金牛股的二至三項特質。
我們從巴菲特情有獨鍾的金牛特質中，設定毛利率超過二○％、自由現金流量（營運現金流量扣掉投資現金流量）占營收比重八％以上、股東權益報酬率（ROE）超過一○％，以及具有良好配息紀錄等幾個條件進行海選時發現，台股中具有「金牛股」特質的股票，很巧合的是，也分布在食品、化工、利基型電子產業、休閒零售與公用事業等產業中。
投資》嘴巴吃進、肚子拉出的股票
以周文偉持有長達十二年的中華食來說，其品牌「中華豆腐」在台灣盒裝豆腐市占率高達七○％，毛利率三六％。由於做豆腐不需要不斷砸資本支出，使得中華食自由現金流量占營收比重高達一九％。換句話說，中華食每做一百元生意，就有十九元是可以自由運用的，可用來發股利、打廣告，甚至購併海外的食品廠進行擴張。
最近一年，周文偉大舉處分手上中華電信持股，轉進日友、德麥與山林水三檔股票。他指出：「賣中華電的理由是，董事長改為官派，可預見未來將背負更沉重的政策性壓力，對獲利有不利影響。而且巴菲特的護城河哲學告訴我們，除了要擁有一條深廣的護城河，且在河裡養幾條鱷魚嚇阻競爭對手外，城中還要住一位高貴英明的城主。我是因為（中華電信）城主不合我意，我才賣掉的。」
提到德麥這檔股票，周文偉認為，投資邏輯與他十二年前投資中華食是如出一轍的：「德麥是台灣烘焙原料的霸主，平均每一百家烘焙業者，高達九十家以上都向它購買麵粉、乳酪、乾果和發酵粉等各種烘焙原料。生產這些原料不須資本密集的設備，甚至很多都是進口的，但是德麥擁有七十幾位烘焙師傅，精心研發出不計其數的烘焙配方，這就是令同業難以逾越的護城河。」
周文偉不僅喜歡投資嘴巴吃進去的股票，也喜歡買肚子拉出來的股票──即垃圾或汙水處理股票。他認為，吃與拉，是人類恆久不變的需求。
周文偉在擔任代課老師時，有一次學校健康檢查為教職員抽血，他隨口問廢棄針頭要如何處理，才知道原來台灣有專門處理這類醫療廢棄物的公司，就是日友。
日友在台醫療廢棄物處理市占率高達四成，也幫台積電等許多電子廠處理事業廢棄物。周文偉在日友興櫃、股價四十多元時，就已經開始「存」日友。直到日友上市後股價漲到一百五十多元，周文偉還沒賣，但讓他更關注於廢棄物處理相關的股票，山林水就是在這種情況下發現的。
山林水是家汙水處理廠，目前在台灣的羅東與楠梓兩處興建汙水處理廠，特許權長達三十五年。因為大股東中國北控水務的關係，也在中國北京營運一座汙水處理廠。
去年日友毛利率高達五八％，山林水三八．九％，自由現金流量占營收分別是四五．九％與一三．七％，雖然做的是大家避之唯恐不及的「垃圾」生意，卻是很賺錢的生意。
如果說，巴菲特所投資的可口可樂是可樂的代名詞，那麼美國運通就是有錢人信用卡的代名詞，而喜斯糖果則是美國情人間互相送禮的代名詞。這種深植人心的品牌力，亦是找尋台灣金牛股的一條有利線索。
長抱》有獨特利基和品牌力的股票
謝劍平分享他的三檔私房持股：葡萄王、誠品生活以及網家。他指出，台灣畢竟不像美國，具有廣大市場以及強大創造力能醞釀具世界競爭力的超強企業，所以應該從獨特的利基性和品牌力來定義適合長抱的價值投資。
在巴菲特傳記《雪球》一書中，巴菲特就傳神地描述低毛利公司的悲涼。他說：「波克夏曾經是美國西裝襯裡最大製造商，而且管理階層與客戶擁有非常好的私人交情。但這又怎樣？當你約客戶出來打球，開口要求提高幾毛錢的出貨價時，客戶會抬起頭來驚訝地望著你說：『別傻了，你在說什麼鬼話！』」經營紡織廠的經驗讓巴菲特深深覺得，能夠投資一門本小利多，擁有產品定價權的生意，才是致富的王道。
對謝劍平而言，之所以投資誠品生活，是因為它不僅是書店或百貨賣場，更是一種台灣文青與小資的代名詞、一種生活風格，這種獨特品牌認同使其擁有高達四七．九％的毛利率，遠高於一般零售通路業者。誠品生活在中國展店大獲好評，更為其增添未來成長動能。
即使是金牛股，也須搭配合理的買進價，才是巴菲特價值投資哲學的王道。巴菲特買蘋果，以蘋果一六會計年度的每股稅後純益（EPS）八．三五美元推算，巴菲特買進時（一二○至一二五美元）的本益比在十五倍上下。即使他與夥伴蒙格盛讚亞馬遜，但仍對亞馬遜的股價望而興嘆。這種作法，也可當成台股投資人考量金牛股買進價位的參考座標。
一言以蔽之，摘天上的星星（明星熱門股）代價很高，風險很大。但與其用便宜價位買瘦狗（低毛利率股）或問題學生股（有經營問題的低價股），倒不如以合理的價位買金牛股，這就是波克夏今年股東會帶給我們最大的啟示。
謝劍平
出生:1960 年
現職:台灣科技大學 財務金融研究所教授
經歷:中華電信前財務長
私房股: 誠品 葡萄王 生活 網家
周文偉（首圖）
出生:1971 年
現職:財經作家及專業投資人
著作:《流浪教師存零股 存到 3000 萬》
私房股: 日友 山林
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