「連董座都上火線call公司」 復華投信橫掃金鑽獎 不急著談營收 它靠這三問選好股

第二十屆金鑽獎得獎名單於三月七日揭曉，在國內基金二十四個獎項中，復華獨拿五項大獎，居投信之冠。尤其，復華不僅在「靠成長股決勝負」的科技類股基金、中小型股基金拿下三項大獎，也在需要「穩中求勝」的平衡型基金類別大有斬獲，無論攻或守，投資團隊的選股操盤皆受肯定。

那麼，復華投信是怎麼做的？「我們沒有找任何外部顧問，所有的研究，都是靠自己的團隊。」復華投信全權委託處執行副總經理邱明強說：「有時，甚至連董事長杜俊雄都要親上火線，帶著團隊call公司（拜訪公司）。」而如何篩選出對的股票，在對的時間買在對的價位，一切，就從登門拜訪公司的第一次接觸開始。
 

「人」決定企業競爭力 確保經營者心態、跟對趨勢

「我們不會一開口就急著先問公司營收狀況。」從初次見面的第一句問題，邱明強逐步拆解投資團隊的選股邏輯。他表示，企業是否具有競爭力，關鍵核心在於「人」，也就是經營者、經營團隊的態度與能力，因此，與其劈頭就問各種營運數字，「我會先讓對方把公司的成長經歷娓娓道來，再進一步談到公司未來發展藍圖。」

這麼問的目的，一方面固然能對企業成長的過程有更深入了解，從中掌握這家公司的核心競爭力，更重要的是，如果經營者能夠精確地談到企業成長過程中的每一個重要里程碑，每一次的危機因應之道，也能侃侃而談未來短、中、長期計畫，某種程度來說，就能確認經營者是用「一步一腳印」的扎實態度帶領公司循序發展。

於是，這第一道問題，就能確認眼前這家公司是否能夠拿到「經營者心態正確」的基本分，這樣的公司，即使未來成長不如預期，但至少「老闆比較不會做對不起小股東的事」。一般投資人也許不能實際拜訪公司，但從財經媒體披露的談話內容，或許也看出公司的經營管理者是不是有健康的營運心態。

確定「人」的態度正確之後，再來，就是觀察公司有沒有跟對趨勢，甚至站在對的產業位置。邱明強表示，這部分，可先從這家公司的客戶狀況開始問起。

他以三、四年前運動風潮興起的趨勢為例，當時市場上掀起一波運動潮流，不僅像是耐吉（NIKE）等運動品牌經營績效不錯，也能觀察到周邊親朋好友，甚至路人，腳上都蹬著一雙球鞋，甚至有不同的球鞋輪流替換，就連國外相關的運動產業類股，股價也節節攀升。

邱明強表示，如果眼前這家公司的品牌客戶在業績、股價已經出現向上趨勢，那麼，接下來就要看公司受惠客戶業績成長的程度有多少；也就是，公司是否處在供應鏈的重要地位？「譬如，我們拜訪的那家公司，就強調他們提供客戶特殊的運動機能布，在市場上不容易被同業取代。」

有了這樣的資訊，還須進一步從財報數字上加以驗證，這就必須比較公司與競爭對手之間的毛利率是不是相對高，或者在對手業績出現波動時，公司表現是否相對穩健。「如果答案都是肯定的，你就能看見巴菲特口中所說的『護城河』……；在當前的趨勢中，這家公司具有護城河的保護，能夠不被取代。」

經過前兩道程序，大致已能篩選出「經營者態度正確」、「產業趨勢向上」、「公司能夠受惠於趨勢」的個股。但，這檔股票要放在投資組合中的哪個位置？仍待最後一道檢驗過程。

邱明強表示：「簡單地說，就是要確定眼前這間好公司，投資價值是不是已經被市場發現？」他建議，如果股價已有所反映，不是不能買，但買進之後必須緊盯價位，隨時留意股價是否已經超過合理水準。

相反的，若這家公司還未受到市場關注，就可以當作核心持股的首選，甚至調高持股比重，在操作上，抱持「靜待股價發酵」的長線心態。當然，無論是打算賺波段或長線持有，買進後的共同功課，都是不斷檢視買進的理由是否不再成立。
 

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投資前必懂三件事 公司沿革、客戶、業績漲幅

「請談談公司一路走來的過程」、「請談談主要客戶近來的狀況」、「請談談公司受惠於客戶業績成長的程度」，復華投信大致就是從這三個問題挑選好股，一般投資人固然資源不如投信業者，但仍可循此邏輯，回頭檢視一次自己手中的持股，是不是都能在這三個問題上一路過關。