揮別「意外」不斷的二○一六年，展望明年全球景氣與投資策略，《今周刊》邀請四大名師提供精準處方，與投資人分享財富增值的最佳方法。
《今周刊》邀請國票金控總經理丁予嘉、國泰投信董事長張錫、富邦投顧總經理蕭乾祥、安聯投信投資長張惟閔，舉辦一場閉門圓桌論壇，拆解二○一七年全球經濟大趨勢。
國票金控總經理 丁予嘉：
「主要經濟體表現穩健，明年經濟要比今年好，穩健操作流通性好的美股與大型龍頭股最穩。」
明年投資關鍵字：穩
國泰投信董事長 張錫：
「明年看好的四大產業，iPhone 8、 IC 設計、基礎建設、物聯網，第一個英文字母都是I。」
明年投資關鍵字：I
富邦投顧總經理 蕭乾祥：
「順勢而為，隨著市場看趨勢，做投資調整，配置不同市場或商品投資組合，才能提高勝率。」
明年投資關鍵字：勢
安聯投信投資長 張惟閔：
「時機掌握很重要，投資人需要更仔細研究，面對多變的市場，更要學會謙卑面對。」
明年投資關鍵字：時
看機會》股優於債 美、中、巴、俄最看好
穩有兩個意義，首先，明年整體市場的波動仍然不小，操作上必須保持穩健原則。另方面，在經濟表現上，明年幾個主要經濟體的狀況，預料也都是相對安穩的。
以美國來說，失業率已經在相對低點，非農就業人口往穩定復甦態勢走，經濟本來就逐漸加溫；再加上新任美國總統川普上台，他是生意人，對於接下來要強化經濟的選前政見必然具體落實，包括實施企業減稅，喊出十年一兆美元增加基礎建設等財政政策，都將有助於美國明年經濟變好。基本上，美國是我最看好的市場。
美國之外，中國經濟成長率「保六」、朝溫和復甦邁進也不成問題；歐元區成長緩慢，但目前經濟狀況也比大家原先預期要好；至於全球新興市場，我預料同樣會比今年更好，尤其，通膨趨勢逐漸明朗，這對新興市場來說相對有利。
整體而言，美國很強，中國有機會上來，歐洲有點慢，但不至於對全球經濟帶來嚴重的扣分，加上新興市場受惠於通膨，所以我覺得明年基本上是「穩」的。
從具體數字來看，今年全球經濟成長率約三．一％，我預估明年大概有三．四％，主要還是美國帶動。美國今年一．三％，明年大概二．三％，甚至更高，如果川普的政策落實，應有機會達到三％。中國今年成長六．七％，明年大概在六．二％至六．四％，也算穩定。歐洲雖然明年會比今年差一點，但也有一．三％至一．五％的成長率。整體而言，大環境比今年好。
成長型股票優於高配息股
國泰投信董事長張錫（以下簡稱張）：我也樂觀看待明年整體環境。回想一下，今年有很多可怕的黑天鵝陸續降臨，英國脫歐、川普當選美國總統，最後都證明金融市場與經濟表現沒有受到太多衝擊，反而像是一種意外的利多。
市場不怕黑天鵝，反映的是經濟基本面正在轉好，同時也代表市場資金仍然充沛。在這兩個條件底下，展望明年，我偏好股票投資。
安聯投信投資長張惟閔（以下簡稱閔）：在明年的資產配置上，由於通膨率、利率上揚，債市風險將大增，所以的確會是「股優於債」，其中，成長型股票更優於高配息股。至於股債配置的比率方面，在多元資產配置的架構下，我們股、債與現金配置原本是「六：三：一」，現在也開始調降五％債券比重，未來打算提高股票配置。
在各個市場方面，最樂觀的就是美國，理由除了經濟基本面數據好轉，金融機構壞帳已妥善處理，加上美國高科技、生技業競爭力強也都是主因。
相較之下，我對歐洲的看法目前偏向保守，不過，歐洲PMI（採購經理人指數）已有緩慢改善，若十二月決定持續QE（量化寬鬆貨幣政策），歐洲的展望或許也不必太過悲觀。針對中國經濟，我們中性看待，我認為中國可能會在谷底盤很長一段時間，風險也比較大。
至於新興市場，今年表現很差的區域，有些跌得有道理，但也有被錯殺的市場。像是墨西哥，川普上來，肯定悲觀；然而同樣在拉美市場裡面，巴西就可以偏向樂觀一些。就我們的觀察，巴西的企業、消費者信心已經逐漸回升，評價面來看也不算特別貴。
原物料看俏 油價不會暴衝
富邦投顧總經理蕭乾祥（以下簡稱蕭）：通膨上來，有利原物料需求，因此我也看好俄羅斯與巴西。綜觀各項原物料，包括焦煤、銅、鐵，預料行情都不會太差；至於石油，我認為油價每桶六十美元以上不太容易看到。黃金則將受制於強勢美元，如果美元太強，黃金價格不可能有太令人驚豔的表現。
整體來說，我最看好中國股市谷底翻揚的機會，投資內涵要聚焦新經濟、新消費，而不單純是食衣住行。另外，中國明年持續打房，加上資本開放，MSCI全球指數在明年六月可望將加入陸股，在外資進駐之後，目前以散戶為多的陸股，未來發展會更為正面。
張：陸股確實可以多加留意，第一，陸股在三千點附近打底非常久；其次，近來政府出手打房，就是想把錢從房市逼到股市，畢竟之前國家隊成本在三千五百點以上，還沒有解套；另方面，深港通以後，雖然總體經濟往下，但資金面有新的動能。中國一向是股市、房市輪流炒，在資金移轉的強大效應下，我認為陸股將有不錯表現。
看危機》流動性風險是頭號大敵 密切關注三指標
閔：儘管如此，包括中國與其他新興市場，卻也要小心流動性風險。未來一年，一旦美國十年期公債殖利率向上攀升到超過二．五％，資金就有可能從中國與新興市場抽走，回流到美股。
資金回流美國的影響，不只是衝擊新興市場股市，人民幣劇貶也是一大風險。原因在於，中國不只是出口大國，也是消費大國，很多亞洲國家經濟都與中國消費能力息息相關，如果人民幣劇貶，中國的對外購買力下降，將不利全球整體的經濟成長。
債券殖利率攀高的另一種解讀，是債券價格驟跌，而這又會引發債券市場崩盤的疑慮。過去幾年，美國公債的漲幅已大，一旦出現拋售美國公債的趨勢，債券市場可能會垮下來，對全球整體經濟也會帶來很可觀的衝擊。
由此延伸，在債券後市存在隱憂之下，未來若要選擇避險工具，或許可考慮持有美元。
展望明年的投資關鍵字，我選的是「時」。原因就在於即使市場展望樂觀，投資獲利的機會不低，然而整體環境面臨的波動風險也不少，所以投資時機掌握比往年更重要。
債券抱持「有機會就減碼」原則
舉例來說，即使看好美國，但美股今年在企業獲利成長只有五％左右的情況下一路大漲，已經不算便宜。看明年，我們預期企業獲利有機會成長一○％，在獲利成長加速的支撐之下，如果美股沒有向下修正，指數預料僅有小漲空間；但若出現修正，就該把握時機積極加碼，報酬率會更加可觀。
張：流動性，這的確是二○一七年的最大風險，除了看利率之外，美元指數也是一項重要指標，原本長期被壓抑在一百以下，川普當選後，沒想到輕輕鬆鬆就來到一○二的水準，未來若美元指數強勢升破一○六或一○八，市場壓力也會跟著大幅提升。
從過去經驗來看，只要美元太過強勢，除了新興市場恐有資金流出的風險之外，美國的採購經理人指數也會受影響，絕對會衝擊整體經濟表現。
在避險工具的選擇上，債券隱憂浮現，持有美元或台幣都是可考慮的避險方向；至於債券部位，我認為應該抱持「有機會就減碼」的原則因應，畢竟通膨趨勢大致確立，債市的長期多頭格局已有反轉可能。
蕭：談到風險，我認為明年比較大的問題還是川普主張的保護主義與自由貿易協定，如果確實執行，這對新興市場的傷害不容小覷，也會對全球貿易造成嚴重影響。
此外，民粹主義興起，過程讓大家還是滿擔心的，包括明年法、德選舉，現在看得出來法國左派可能沒希望，到底會不會影響？英國脫歐後續動作會怎樣？歐元區會不會解體？這都是要考量的風險。
丁：貿易保護主義的興起的確必須小心，我認為，川普的確可能在一定程度內拉高貿易障礙，但不至於像他選前所說的，對中國採取四五％的超高關稅。川普畢竟是生意人，他知道蠻幹下去對美國本身更加不利，這部分，我倒不是太過擔心。
看台股》上半年挑戰萬點 聚焦半導體、蘋概、車電
蕭：在台股指數的展望方面，我們上調明年大盤的股價淨值比至一．七至一．七五倍區間，換算一下，大概是指數在九千六百點至一萬點；至於低點，股價淨值比用一．四倍計算，約在十年線、八千點附近的位置。
看好台股，主要是因為iPhone 8的大改款題材，尤其台灣的iPhone 供應鏈公司占大盤市值四成，絕對是不得不關注的族群，包括明年市場期待的雙面玻璃機殼、無線充電相關零組件，甚至是結合VR（虛擬實境）與AR（擴增實境）可能帶進的新功能供應鏈，都很值得市場期待。
此外，半導體的台積電、汽車電子產業仍然相對看好，在科技創新部分，包括人工智慧（AI）產業、雲端、工業電腦也值得留意。在非電子股方面，首先看好有壽險產業的金融股，因為利率上升，有助於銀行利差與壽險經常性收益率，在景氣谷底已過的情況下，銀行放款功能可望回溫。至於生技醫療也是相當看好，畢竟是受到政府政策的推動，值得期待。整體來說，明年順「勢」而為很重要。
上半年有基期低、題材豐沛利多
張：我也認為台股明年有機會上看萬點。台灣今年經濟成長率大約一％，明年大概有二％，基本面往上轉好。
從籌碼面來看，台股股息殖利率四％是全球之冠，可望持續受外資青睞，二○一八年IFRS 9實施後（編按：「金融資產重新分類和衡量」IFRS 9公報中，未來持有股票若列「非交易目的」者，出脫股票不能入損益，但股利不在此限），很多金融保險業還是對高殖利率股有需求。從產業面看，如同我挑選的一七年投資關鍵字「I」，這是明年看好四大產業的第一個英文字母，包括iPhone 8、 IC設計、基礎建設（infrastructure）、物聯網（IoT）。
明年最可期待的題材的確就是iPhone 8，相關業者的出貨效益應該會在第二季開始顯現。此外，半導體與車用電子依舊是明年的主流產業。其中，車用電子股價最近修正滿多的，只要回檔夠深，有基本面支撐，投資人可以伺機布局。另外，金融股明年也可以注意。
至於上攻萬點的時間點，應該以上半年的機會居多，理由是，明年包括美國升息、 MSCI納入陸股權重等台股不利因素，預料都會在六月以後發生；而上半年則有基期較低、題材豐沛等正面因素，我對台股上半年攻萬點還滿有信心的。
丁：明年最看好的產業，我會選半導體、光學鏡頭、電競筆電，至於生技產業有政府政策的加持，也值得留意。看壞的產業則是太陽能，主要是各國補貼都沒了，川普也打算取消補貼，整體環境不利，台灣的太陽能產業會很辛苦。
當然，一些台灣的內需產業包括營建、觀光旅遊，我也不看好。說嚴重一點，我認為明年台灣很多內需企業可能會面臨倒閉，這是一個大問題！不過，這已經是國家產業政策層面的議題了。
