同樣強調穩定配息 風險、潛力各不同 高股息、高收債長好像 怎麼挑才對？

在台灣，理專常被投資人問的問題很多，但其中之一肯定是：這檔基金有沒有穩定配息？

喜歡早早將投資成果入袋為安，是台灣人「愛配息」的原因。原本市場上最流行的配息商品以高收益債為主，其中指標性的投資標的，例如聯博全球高收益債基金，目前有逾六成的資金全來自台灣。近來這股風潮也從債市吹到股市，不少投信近年也開始強推高股息基金。

股票和債券原本像風險光譜中最遠的兩端，高收益債和高股息股票則猶如光譜中最接近彼此的集合，高收債是債券中的「衝組」，高股息個股則是波動劇烈股海裡的「定心石」，但是同樣強調穩定配息的特性，導致兩者看起來似像非像，在這個高波動年代裡，想追求穩定配息的投資人該怎麼選呢？
 

看成績》累積報酬率更勝配息率

首先，一般民眾最直覺的當然就是先比配息率。國泰投信投資顧問部協理游頴鴻表示，市場一般高收益債基金的配息率約為七％，一般高股息基金大約四％，「這麼一比確實是高收益債較高，但要小心配息率雖然高，部分的配息仍有可能是來自本金。最實際檢驗兩種基金績效的辦法，還是要看累積報酬率。」

若以巴克萊全球高收益債券指數來檢視高收益債券基金的表現，高股息基金則由MSCI高股息指數代表，兩者相較，前者近一年、三年、五年的報酬率分別是六‧七％、一三‧九％、三四‧一％；後者為五‧八％、二一％、五○‧五％；以近一年的短期報酬率來看，高收益債略微勝出，但領先幅度不算大，而以三、五年的中期投資來說，MSCI高股息指數的累積報酬率顯然較高收益債出色不少。
 

看風險》求安定配息挑波動度低

報酬率只是投資考量的其中一環，投資波動風險也是冀求安定配息的投資人，應該放在心上的另一重點因素。若繼續比較上述兩指數的年化波動率，MSCI高股息指數為一五‧六七％，全球高收益債券指數則為一○‧三四％，在這場股債較勁中，高收益債的債券特性使它在波動度上，仍略勝一籌。

也是波動度較低的關係，使高收益債在十年以上的長期累積報酬率，比高股息還好上一番。MSCI高股息指數從二○○○年底開始編製，較全球高收益債券指數來得晚，因此若從那時開始起算兩者的報酬率，MSCI高股息指數的累積報酬率會是一六一％，而全球高收益債券指數則是二七三％！即使將時間縮短到近十年，MSCI高股息指數也止於六四％，遠低於全球高收益債券指數的一一四％。
 

看趨勢》資金流向透露股債行情

就像基金警示標語上提醒的，過往表現不代表基金未來報酬率，過往表現只是幫助我們了解基金特性的線索，要了解基金未來發展，還是要看實體投資環境的變化。其中，國際資金流向代表投資人「用腳投票」的結果，以這個指標，最能看出投資的趨勢轉換。

而從一三年以來，國際資金就大量流往高股息股票，美國涵括高股息個股的五三五檔股票基金與指數股票型基金（ETF），近三年湧入三四五○億美元，而其餘二千多檔基金和ETF卻總共流出了二二二○億美元，此外，全球高收益債基金近三年資金流出約三八一億美元。資金流向的背後，代表什麼涵義呢？

聯博投信副總經理江常維解析，之所以從一三年以來出現明顯變化，是因為世界經濟低增長的態勢日趨明顯，投資人寧可選擇「或許沒有大幅增長，但配息穩定」的高股息股票，只求度過景氣波谷；另一方面，高收益債飽受升息傳聞困擾，加上美國高收益債有一五％是由能源產業發行，能源產業受低油價之害，市場傳言不少公司已經搖搖欲墜，連帶拖垮整個高收益債市場。
 

看潛力》公司體質、產業別影響大

高股息股票之所以能在低增長年代贏得青睞，恰好是它與高收益債另一個最大的相異處造成的，「高收益債和高股息股票的公司經營穩定性、產業別截然不同。」游頴鴻點出，攤開MSCI高股息指數組成的公司，幾乎都是「頂港有名聲，下港會出名」，歷史悠久的大公司，例如嬌生、歐洲老牌保險公司安聯人壽等等，公司信評等級都至少有一個A以上的產業龍頭。

反觀高收益債，如果將任何一檔全球高收益債券基金前十大持有債券發行者抓出來，「不僅發行公司知名度都比較次一級，即使是持有政府債券，也是巴西、土耳其、哥倫比亞等較不安定的國家，評級都是兩個B，或兩個B減等較差的信用。」游頴鴻說明。

除了發行公司的體質有差，產業別也不太相同。高股息公司通常集中在大型銀行、電信、公用事業等，能產生穩定現金流的行業；高收益債則群聚了科技新創、能源等產業，經營不比高股息事業體穩健，風險雖然較高，但相對未來成長潛力也高。「這也是為何高收益債配息比較好，其實就是風險貼水的概念。」富蘭克林華美多重收益平衡基金經理人王棋正解釋。

身為多重收益型的基金經理人，王棋正掌管的基金，投資標的股債兼有，平時操作重點之一，就是調節高收益債與高股息股票在基金中的占比，才能確保多重收益之效，他受訪時直率地說，「就現在的環境，我會『暫時』偏好高股息股票」。