美國繁榮璀璨——論Stanley Black & Decker 看巨庭、岳豐

本文由在美國成長、念書的工作夥伴陳克勤（一九八八～，美國紐約柏魯克商學院財金系）撰述，從美國角度看美國繁榮；另工作夥伴原杰（一九九○～，美國波士頓大學財金所）、劉書豪（一九八九～，清華大學工業工程管理學系）從美國榮景中拉出台股受惠公司巨庭、岳豐，值得一讀。

美國今年「十年國債利率」一．三七％，創歷史新低，「三十年房貸利率」降至三．四一％（一三年五月來新低），在籌資與貸款成本雙雙降低下，S&P 500指數中，電信、房市族群受惠最大。

首先，「低利率」對龐大資金需求擴建及維修的電信類帶來正向發展，今年第一季營利率上升至一○．七％（去年七％），優於指數綜合平均八．七％。若回顧歷史，○三及一二年利率皆為當時歷史低點（三．三七％、一．四四％），當年度電信類族群獲利均較前一年增長，費用負擔確實減輕，帶動族群漲幅超過一三％以上。

不僅企業獲利，「低利率」同時推動民眾重新簽訂新房貸合約，關鍵指標「抵押再融資貸款比率」上升二○．八％（近年新高），顯示換房及投資氛圍濃。據統計，自一一年起三十年房貸利率由五．○五％降至今年三．四一％，新屋銷售由三十四．一萬增加至五十五．三萬，上升六二．一七％，房市榮景令人羨。

此番榮景可望帶動相關房市供應鏈，如Stanley Black & Decker（SWK：市值一七五億美元）存貨周轉率一．○六，優於過去三年同期表現，後續動能可觀。

從股價看，SWK自年初低點八十八．七漲至一一六．八四美元，漲幅三一．七％，創歷史新高，公司表現值得深究。

SWK為專業電動工具製造商，產品銷往二一二國，工具機市占一五％，全球第一，遠高於Bosch（一○％）及Makita（八％），一六年第一季財報，工具機部門營收、營業利益年增各四％、二％，世界第一仍持續挑戰自己，營運內容常值得企業家借鏡：

一、整合ERP系統，提高整體獲利

SWK藉由購併擴展工具機市場，知名品牌得偉、美國卜派、百得等皆是收購而來，品牌等級多元，產品款式高達五十萬項。為掌握銷售需求，使工廠生產量精準，自行開發Stanley Fulfillment System系統提高營運效率，工具機部門營益率自一一年一三．四％至一五年一六．四％，改善效益顯著。

二、高自由現金流，穩定股東信心

近年SWK自由現金流與淨利幾相等，顯見折舊現金已可支付資本支出，具充沛現金配發股利，一五年現金股利二．一七元。雖連續四十八年提高股利，但配息率僅三六％，仍有向上空間回饋股東。

不僅美國企業受惠，出口美國超過七○％的台灣手工具機廠巨庭、居家電源線廠岳豐，業績同樣往上成長：

一、岳豐（六二二○）

一九八三年成立，股本十二．七八億元，主要產品電源線與網路線材，○四年設立Bestlink網站，拓展虛擬通路，○六年購併北美電源線廠Prime，打入美國實體通路，北美市場營收達七○％，與美國消費景氣息息相關。

網路線、電源線技術含量雖較低，但岳豐摸索美國通路逾十年，深知終端消費需求，推出耶誕燈控制器、庭園造景雷射燈，成功捕獲消費者眼光，打響Prime在美國各大賣場知名度，其毛利自一三年一五．九％攀升至一五年一八．九％，知名度轉換獲利效益顯著。

今年岳豐將推出新產品──地熱線，下半年在通路商開賣，地熱線可避免下雪時，美國家庭水管易破裂結凍及屋頂積雪等困擾。消費者將越過傳統營建商，在賣場採購後自行架設，在居家修繕仍熱絡下，岳豐將直接受惠。

岳豐一四～一五年合併營收分別為六十五．九億、六十七．三億元，稅後EPS（每股純益）為一．四、○．六元，一六年第一季毛利率二二．一三％，五年來新高，稅後EPS ○．二五元，相對過去兩年首季皆虧損，體質已大幅改善，值得追蹤。

二、巨庭 (一五三九)

一九九一年成立，股本六．五三億元，「專業級」木工機廠商，產品包含圓鋸機五五％、手／自動刨木機三二％，主要客戶美國最大工具機廠SWK營收占比近七成。隨美國房市持續升溫，相關房屋修繕工具需求看俏，營運形態隨之轉強。

SWK業績受惠一六年美國房市持續成長，除既有產品外，另持續推出三款新品。除此之外，巨庭近年來持續開拓新市場，客製化實力讓巨庭跳脫傳統代工廠刻板印象，業績將搭上美國房市順風車持續走揚。

巨庭一四～一五年合併營收分別為二十五．○三億、二七．五六億元，稅後EPS為二．○一元、三．四二元，一六年第一季EPS ○．八九元，年成長二三．六％，在史丹利百得新產品及新客戶挹注下，巨庭後續動能應細追蹤。