訴求以小搏大的選擇權，讓一般投資人躍躍欲試，期待財富翻身。但，在研究選擇權買、賣方交易策略前，其實，更應該弄清楚的是，期貨商的遊戲規則。
「就像收租金的概念，每三個月結算一次，穩拿權利金。」這樣「穩收租金」的賣方交易策略，確實一度讓陳先生帳上獲利越滾越大，直到一一年八月全球股災，加上隨後全球股市普遍出現暴漲暴跌的劇烈震盪，才戳破他的認知。
如果對選擇權稍有了解，多半知道選擇權的特性之一，可說是「買方風險有限」，至於賣方，雖然理論上獲利機率較買方高，但「虧損風險卻可能無限擴大」；也就是說，如果採取賣方策略，對於停損點的掌控必須極為嚴格，否則可能造成難以挽回的虧損。
一一年八月股災，陳先生固然成為系統性風險下的犧牲者，但真正造成他財務災難的根源，在於對保證金交易制度、追繳與建立新倉等相關規定，與期貨商之間的認知有落差，讓他不但沒有意識到保證金不足的問題，反而不斷加碼建立新倉，最終賠掉九千萬元。
投資人疑問 發出追繳通知 還能下單？
台股成交量低迷，不少散戶近來逐漸轉往期貨、選擇權市場尋求短打機會，而陳先生這堂九千萬元選擇權風險課的核心，在於搞懂期權市場賴以維持交易秩序、且保護交易人控制風險的保證金制度。
陳先生回憶，在那段「不斷虧錢，但也不斷加碼」的過程中，「帳戶經常出現權益總值低於維持保證金的情況，營業員卻從來沒有真的要我們補錢進去，只拿了一份文件請我簽名，至於為何要簽名，他也說得含糊不清，當時我不以為意，根本不會有保證金不足的聯想。」
陳先生說，後來才知道，那就是所謂的「保證金追繳通知」，他心中的最大疑惑是：為何已被發出「追繳通知」，卻還能繼續下單、建立新倉，以致虧損雪球越滾越大？
要釐清實務運作，找到答案，就必須先搞懂四個期貨專有名詞，分別是原始保證金、維持保證金、權益數及權益總值。只有看懂這四個名詞，才能了解「追繳通知」及「建立新倉」的交易規則。
首先，「原始保證金」是期交所規定，投資人在下單前、帳戶內所需的最低金額；原始保證金會因市場行情變動而有所調整。其次是「維持保證金」，代表當投資人已經持有部位後，帳戶內最低所需的保證金，若帳戶餘額低於這個數值，期貨商就會發出追繳通知（目前稱為「高風險帳戶警示」），建議投資人必須補到原始保證金。
「權益數」是期權帳戶當日淨值，加上當日「期貨部位」的浮動損益；至於「權益總值」，則是「權益數」加「未沖銷買方選擇權市值」減「未沖銷賣方選擇權市值」。以陳先生案例來看，他只做選擇權賣方交易，因此在權益數扣除未沖銷賣方選擇權市值後，權益總值就會低於權益數。
問題在於，期貨商雖以「權益總值」低於維持保證金，向陳先生發出追繳通知；另一方面，卻以數字較高的「權益數」，當作可否繼續下單、建立新倉的標準，只要「權益數」高於原始保證金就能下單。於是，雖然保證金早已被不當的操作一路侵蝕，但陳先生誤以為「既然還能下單，風險就還能控制」，持續進場「攤平」，最終導致保證金不足的部位，全數遭到斷頭砍倉，虧損累累出場。
操作眉角 隨時注意權益總值水位
期交所期貨商輔導部副經理張文禮表示，「就先前制度來看，期貨商以權益總值（低於維持保證金）當作高風險通知標準，以權益數（高於原始保證金）作為建立新倉依據並無不妥，陳先生遇到的正是這種情況。」因此，只要帳戶內權益數高於原始保證金，期貨商就可接受客戶下單；不會因投資人收到追繳通知，就認定盤中不能建新倉。
自一三年起，主管機關統一以權益數（低於維持保證金）當作高風險警示，但對於「不做期貨、選擇權只做賣方」的人來說，「權益數」中包含了賣方預先收取的權利金，因結算前不是實際獲利、不能算是自己的錢，所以操作時，不能僅憑主管與期貨商機制來控管風險，更應隨時注意自己的權益總值水位。更重要的是，期權操作畢竟屬於高槓桿，進場前必須先想清楚。
整體而言，未來投資人在做選擇權賣方交易時，不要以為「還能繼續下單」，虧損就不會太大，很可能「權益總值」、也就是自己帳上真正的金額，已低於維持保證金而不自知，甚至持續建立新倉，擴大虧損。在目前交易制度已有讓投資人低估風險的疑慮下，只有搞懂遊戲規則，嚴控交易風險，賺錢才踏實。
