從英國脫歐、美國未升息、中國經濟趨緩，下半年將如何牽動台股表現，
《今周刊》專訪四大專家，分析美中台三地經濟狀況，提供投資方向。
警訊》未來一年衰退機率估達六成 美國經濟有雜音 大盤居高思危
英國脫歐公投，意外由脫歐派勝出，一度造成台股重挫，短期雖因投資信心恢復，帶動指數反彈，但台股一向得看國際股市臉色，接下來英國新任首相領導方向，英國不動產市況，義大利銀行壞帳危機，與美國升息等變數，皆將影響下半年走勢。
在英國新任首相議題，確認由留歐派的內政大臣梅伊（Theresa May）出任。富邦金控資深經濟學家羅瑋指出，新任首相預料不會立刻提出退歐申請，因此後續影響，還不會立即發酵。
引發市場疑慮的，反而是不動產基金暫停交易，禁止投資人贖回，也讓市場擔心是否拖累英國經濟。
不過，好消息是六月美國非農就業人數，大增二十八．七萬人，優於原先預估的十八萬人，緩和上個月僅成長三．八萬人的緊張氛圍，代表美國經濟復甦吃下定心丸。
美國經濟若衰退，資金恐由股市轉往債市。(圖片來源：達志)
總統大選 影響面最廣
儘管非農就業數據大幅轉強，激勵美股上漲，羅瑋仍提醒，下半年政治、經濟變數多，投資人要做好市場劇烈波動的心理準備。
英國新首相定案以後，第三季仍有變數陸續浮現，九月將預測聯準會升息態度，十月義大利將舉行修憲公投，匈牙利難民公投，十一月最重要的美國總統大選，在在可能讓市場掀起波瀾。
投資人避險情緒升溫，資金湧入公債市場，使主流公債殖利率紛紛創下新低。如德國十年期公債殖利率跌入負○．一八％、日本十年期公債殖利率也首次下滑至負○．二九％，英國十年期公債殖利率僅剩○．七四％，美國十年期公債殖利率破底，摔至一．三七％。
公債殖利率走低，代表市場預期各國央行將採取新一輪貨幣寬鬆措施。
羅瑋表示，英國資本市場近期劇烈震盪，央行有可能就在七月宣布降息。
另一方面，避險資金湧入，推升日圓走高，日本央行也有機會再度擴大購債規模；至於歐洲央行，最快在九月或十二月會延長購債期限，或調整購債條件。
羅瑋直言，倘若負利率現象擴大，未來會上演資金氾濫，但找不到好標的的現象；迫使法人、保險公司，以及退休金管理單位，轉買風險性較高的商品。
因此現階段的投資策略，首要是做好資產配置，例如風險較低、品質較佳的固定收益商品，及高配息的績優公司股票等，不妨增持。
另外，市場上已有不少聲音認為，美國經濟未來一年內，有六成機率陷入衰退，尤其美股位於相對高點，若經濟走弱，恐牽動美股動盪，屆時縱使市場資金充沛，但因投資信心低落，反而會由美股流往美國公債，或者少數投資等級高的公司債。
美國景氣該如何觀察？羅瑋認為可從代表經濟成長動能的房市、車市，及基本消費來判斷。目前而言，房市與車市雖出現疲態，但仍維持一定成長趨勢。未來一旦浮現下滑跡象的時候，將會是一大警訊，屆時投資人恐怕就要小心資金撤離潮。
美國經濟若衰退，資金恐由股市轉往債市。
疲軟》經濟走勢Ｌ形 看不見春燕 中國股市箱形整理 用ＥＴＦ賺波段
今年一月，陸股再度重挫，上證指數跌至二六八三點低點，經過半年區間盤整，一度突破三千點門檻，卻遲遲無法站穩關卡。再加上六月納入MSCI新興市場指數失利，以及「深港通」遲遲未宣布開通，皆使得陸股暫時無法擺脫低迷。
觀察陸股後市，有兩大前提要放在心上。「第一，是中國今年經濟表現屬於『L形』；第二，資金持續去槓桿。」元大投信大中華TMT基金經理人吳宛芳認為，在兩大因素影響下，今年陸股很難重現去年高本益比的泡沫行情，指數頂多在大箱型區間震盪。
主動選股 鎖定白酒、家電
有無可能V形反轉向下？吳宛芳認為機率也不大。以中國經濟體而言，超過五成屬於內需消費市場，從近期零售消費數字來看，還有兩位數的成長動能，表現還算穩健。
另一方面，吳宛芳坦言，指數也有機會向上突破，但上檔有限。主要是去年陸股崩盤時，國家隊進場護盤的銀彈，重兵聚集在上證三千點附近，還需要時間化解資金套牢壓力。
至於「深港通」、「養老金入市」、「A股爭取納入MSCI新興市場指數」等長期議題，對整體籌碼仍是利多。
尤其「深港通」若起跑，代表中國股市開放又往前進一大步，勢必提高外資進入陸股的意願。
就策略面來看，最簡單的投資方式，就是利用陸股相關ETF（指數型股票基金），在上證指數二八○○點至三一○○點的箱形區間來回操作，賺取穩健報酬。
其次，在A股及H股雙掛牌的國企股，折溢價現象並沒有因為滬港通而消除。富邦投信量化及指數投資部主管廖崇文表示，A股受中國內需政策影響較大，H股則是受國際資金流向影響較深，若能利用價差，把原先單方向的操作策略，轉換為雙向、相對報酬的概念，操作會更加靈活。
舉例來說，由於H股市場與國際主要指數連動高，能快速反映全球風險，若投資人預期外在變數大，可利用反向的H股ETF，搭配正向ETF，進行策略性操作。雙向操作優點在於降低投資組合的波動風險，萬一投資人看錯方向，也能夠避險、降低損失。
回溫》經濟成長率緩步成長 台股具高殖利率題材 獲外資青睞
台股才剛擺脫英國脫歐陰霾，卻迎來歐洲金融問題，面對國際股市再現恐慌，後市該如何觀察？近半年台股基金績效前十名當中，日盛投信囊括三檔基金，《今周刊》特別專訪日盛投信資產投資處資深協理蔡昀達，分享台股接下來的投資策略與布局方向。
「當利率維持低檔水位，股市又在區間震盪，只要國際上發生任何風吹草動，原本賺錢的投資，很容易一下子變成賠錢。」蔡昀達表示，從過去攻擊性強，漲跌波動較大的特性，調整為市場上漲時，績效比平均表現好；市場重挫時，跌幅比同業少，降低波動度，長期績效表現更佳。
要降低波動度，首先要做風險分散。舉例而言，公司市值大小是考量因素之一，市值小的個股，持股占比不能過高，必須留意流動性風險；其次，要提高風險意識，當股價漲多時，要適當減碼因應。
從資金面來看，蔡昀達認為，英國脫歐反而對亞洲股市有利。由於英鎊、歐元貶值，美元、日圓升值，以及人民幣雖然相對美元貶值，但相對歐元、英鎊升值。因此資金從英國、歐洲撤出後，一部分流向美國、日本避險，一部分則分配到亞洲國家，從近期外資在亞洲國家買超力道來看，就可看出端倪。尤其台股整體的現金股息殖利率，目前約有四％，對外資更具吸引力。
再從基本面來看，經濟成長率（GDP）最差的狀況，已落在去年第四季及今年第一季，第二季開始慢慢恢復正成長。蔡昀達認為，台股下半年還是屬於橫盤整理格局，只要沒有發生金融風暴、GDP維持正成長，十年線附近會有強力支撐，即使短線跌破八千點，反而就是好買點。
蘋概、低基期股 可短打
在產業布局上，車用電子還是中長期布局亮點。蔡昀達指出，傳統車市每年成長率雖不高，但其裝載的電子配備，增長率可能遠高於汽車總量成長，甚至有機會達到兩成以上。
像是各國推動修法，先進駕駛輔助系統（ADAS）將逐步成為轎車標準配備，如倒車顯影系統、車道偏移系統等，相關感測器、影像處理技術、半導體供應商等皆有望受惠。
非電子產業而言，美國內需狀況不錯，房屋修繕族群可留意，反倒是運動服飾、製鞋族群，短期因庫存調整因素，後市仍需觀察。
其他像是蘋果概念股，在第三季還有季節性旺季，雖整體動能不強，短線來回操作，仍有獲利機會。不過值得留意的是，市場預期新款iPhone與舊款差異不大，操作上選擇有新應用推出的相關個股，勝率更高。
低基期概念股也是可留意的族群。由於整體台股估值不變，基本面表現較好的個股，會率先啟動漲勢，但若基期過高，反而會有獲利了解賣壓，使資金轉向低基期個股輪動，且因低基期個股籌碼乾淨，更容易走出一波行情。
近期面板、DRAM（動態隨機存取記憶體）等產業，也有相同現象。以DRAM而言，因廠商的產能轉換，使得供給短暫下降；面板則是近兩年沒有新開產能加入，庫存水位偏低，在面臨產業旺季時，需求上升報價相對有利，具短線發酵題材。
各國推先進駕駛輔助系統列轎車標配，車電族群長期看好。（攝影/吳東岳）
