如果原料商品行情穩定，礦產公司有機會轉危為安；而債市直接反映對利率的預期，高息債的投資價值也跟著升高。
二月底在上海開的二十國會議，議題還是在如何提振增長，這反映全球經濟仍在循環底部的窘境。這次的麻煩不在診斷，而是藥方該如何開。因為美國印鈔票那套大絕招，已在各國普及，需求不振的頑疾對此已產生抗藥性，印更多鈔票，只會讓富者更富，難以創造政策想要的就業率。
以諾貝爾經濟學獎得主克魯曼為首的學者，認為美國應該以擴大政府支出的方式創造就業機會。除了拿二戰前羅斯福總統的新政當案例，主要論述依據，是美國基礎建設的欠缺——身為世界第一大經濟體，卻沒有高速鐵路！像地鐵捷運這種便捷節能的大眾運輸系統，普及率還低於中國沿海省分。如果不計較財政赤字，無論從主客觀角度，美國都應該加大公共建設投資。
這段論述中，「不計較財政赤字」是關鍵。因為財政赤字過高而被信評公司降低評等，因為赤字超標而使政府運作被迫中斷的記憶猶新。而希臘國債違約造成世界金融市場動盪，更讓所有人高度警戒。這些記憶遠去之前，提高國債的解方都直接被否決。
實際上，要提高國債也可以，只要不景氣夠久，像日本那樣「不況」個二十年，政府只要願意射箭，就算準頭再瞎，老百姓也都會接受的。
日本經驗給了我們幾個教訓，其中之一就是去槓桿沒到位之前，通貨膨脹是求之不得。政府印很多很多鈔票，只會被爛在枕頭底下，或者鎖在保險箱內，就是不會被花掉，不管投資或消費，也就沒有惡性通貨膨脹的危險。因此，印鈔票還有機會減緩通貨緊縮的痛苦，不印鈔票，就直接抬出去種了（編按：慘賠出場的股市俗語）。
話說回來，歐洲是不會增發國債的，剛收拾完希臘這幾個國家的攤子，已經沒力了，如果再亂來，英國就真的脫歐，成本太高。美國是選舉年，過渡期政府也不能亂開支票。日本為了解決財政赤字過高問題，才剛調高消費稅，也是無能為力。可以說，主要經濟體除了中國之外，都無法在政府支出上作文章。大家手上的牌，只剩下利率和印鈔票。
如果照這個劇本走，那麼對今年國際金融市場就可以比較樂觀。首先債市直接反映對利率的預期，如果原料商品行情也跟著穩定的話，原本被視為很有可能破產的礦產公司，轉危為安的機率提高，高息債的投資價值也跟著升高。
第二個會被注意的當然是股市，把升息當成仇人的巴菲特去年提到，如果不升息，他很有把握股市會續漲，這是對美股而言；其他市場，特別是表現落後的新興市場，甚至會有超額表現。
試想，美國投資者過去兩年為了避免海外投資的匯率損失，賣台灣、韓國這種海外基金，把錢移回美國的債券基金等著；現在同樣金額的美元，可以多換一成到三成的新台幣、韓元或日幣，不就等於換季大拍賣？只要有幾個百分點的美國資金流出，新興市場就會很熱鬧。
