生技產業是台灣產業未來發展的夢，資本市場也提供產業發展的養分。但是產業能不能開出美麗花朵回饋投資人，這是參與這場生技產業發展的企業必須深思的問題。
二月二十一日下午，全市場都聚焦，等待全台最重量級的新藥股浩鼎OBI-822二、三期臨床試驗解盲，結果未達預期。消息出來之後，全市場震驚，大家紛紛打探解盲內容。公司也迅速召開記者會說明內情。
董事長張念慈再三表示，OBI-822臨床療效極為確定，浩鼎非常有信心打國際賽；又說，如果衛福部配合修改法規，該藥仍可進行全球第三期試驗。中研院院長翁啟惠也站出來力挺浩鼎，他表示，受測病人八成在受測過程中產生抗體，代表該藥仍具疫苗效力，所以可作為疫苗。
儘管大咖鼎力支持，但是二十二日浩鼎解盲失利，立刻衝擊資本市場，特別是新藥族群，最直接的是浩鼎開盤跌停，大跌六十八元，市值少掉一一五．八億元，跌停掛出一九七四五張；不過當天外資加碼一六一張，讓浩鼎出現難得的二三九張成交量。
與浩鼎有連結的中裕也跳空跌停，成交七四一張，跌停掛出一一九五一張，中裕股價大跌二十二．五元，市值也跌掉五十五．六億元。另外在興櫃，也被視為生技「尹家軍」的泰福，一開盤即大跌一七．七％，最後仍大跌二十五．七二元，市值減少四十九．四八億元。這三家相關聯企業，在浩鼎解盲失利首日，市值少掉二二○．八億元，衝擊不可說不大。
浩鼎解盲內容涉及醫學專業，不在本文討論的範圍，但從資本市場的角度看，浩鼎這次解盲衝擊台灣生技產業很大，尤其是小英政府還沒有上台，就把生技、綠能等鎖定為台灣未來發展的五項主流產業。上次基亞解盲失利，重創資本市場，這次浩鼎解盲失利，又讓資本市場再受傷一次。
浩鼎2月22日法說會人潮洶湧，董事長張念慈（左）被投資人包圍，大家都想知道浩鼎下一步會怎麼走。
（攝影/郭晉瑋）
浩鼎、中裕、泰福 市值占生技產業四分之一
根據第一金證券統計，到二○一五年底止，台灣整體上市櫃生技產業的產值已達八六○○億元，若再加上興櫃的二五○○億元，生技股已可說是台灣新兆元產業。
這個兆元產業底下的三根支柱是浩鼎、中裕與泰福，其中浩鼎股價最高漲到七五五元，市值一度高達一二八五．七六億元，單是一家浩鼎，市值已占全體生技產業一一．五八％。而中裕市值最高一度到七四八．七億元，在興櫃的泰福股價一度漲到三四四．九九元，市值也高達六六三．七六億元，三家新藥公司市值加起來一度最高達二六九八億元。也就是說，尹衍樑主導的三家新藥公司，市值占整個生技產業的四分之一，這就可以看出，浩鼎解盲的成與敗，影響市場有多大！
而浩鼎解盲的成敗，也被外界視為台灣發展新藥的重大里程碑，因為尹衍樑在生技業下的工夫最深，旗下企業更是人才濟濟。浩鼎有翁啟惠加持、張念慈領軍，外界寄以厚望，浩鼎解盲前，張念慈就很有信心地對記者說：「新藥解盲結果，沒有失敗，只有挫敗；對投資而言，只有成功、不成功的差別！」
市場對浩鼎解盲成功，充滿了濃濃的希望，這從浩鼎的股價自去年八月的二五○元直接飆升到七五五元，中裕以一一五元上櫃，立刻衝上三○三元，泰福更是一鼓作氣從八十六元漲到三四四元，由此可看出，市場是以將近百分之百的信心來迎接浩鼎解盲的過關。浩鼎解盲前，股價最高還來到七一八元，是全台第三高價股。
但是期待太高，一旦解盲不如預期，股價後座力就不可小覷。因為浩鼎讓市值站在千億元以上來解盲，這是十分冒險的行為，也讓賭性堅強的投資人承擔了極大的風險，對台灣發展生技產業投下了不可預測的變數。上回基亞解盲失利，已大大衝擊資本市場。
讓資本市場形成扶助生技業的樂園
一四年六月下旬，基亞解盲，市場引頸期盼，股價一度拉升到四八六元，市值衝高到六七四億元；解盲失利後，基亞連跌十九支停板，股價最低曾出現六十八元，市值只剩下九十四．三億元。基亞從解盲失利迄今，已經調整了將近兩年之久，但是原先發展的新藥看來，並沒有太大突破。
這次浩鼎解盲失敗，很多人認為浩鼎絕不會是基亞第二，畢竟浩鼎背後大股東實力不一樣，浩鼎解盲失利，董事長張念慈公開喊話說結果正面，是一個成功的解盲，但從統計學數據來看，法規上就是解盲失敗，市場上也充滿了不少負面的看法。
例如，翁啟惠說，浩鼎該藥可以作為疫苗，但是「疫苗」沒有辦法成為癌症用藥。工研院的知識經濟與競爭力研究中心杜紫宸主任對此就狠批：「建國中學落榜可以直接分發大安高工？」張念慈要求衛福部修法，杜紫宸也狠批：「這不是無理惡霸，什麼才是無理惡霸？」也有人在臉書上說：「把全世界公認的臨床試驗數據廢了吧！讓全世界試驗失敗的藥來台試驗，給台灣人吃吧！」
在浩鼎解盲之前，全市場對浩鼎都充滿了熱切期待，這可從浩鼎解盲之前，股價就衝高到七五五元看出端倪。畢竟還沒有得到FDA (美國食品藥物管理局) 藥證許可，市值可以超越四十億美元的公司，全世界都很少見，浩鼎對台灣新藥產業的發展肩負了十分重大使命，但這次結果顯然讓市場失望。
過去十幾年來，台灣生技產業從無到有，如今搖身變成兆元產業，小英政府上台前也表示，要將台灣發展成為「亞太生技醫藥研發產業中心」，要結合政府學術研究單位及產業的力量，繼續強化人才、智財、資金、法規、環境和選題的布局，把生技業列為五大新興重點發展產業。這是未來具有遠景的美好產業，但是眼前台灣要面對一個問題── 如何讓資本市場形成扶助生技業發展的樂園，而不是殺戮戰場。
一九八○年代，竹科成立後，很多竹科設廠的高科技公司發行新股，股條、股票開始流通在外，九○年代興起了一個未上市盤商撮合交易，竹科從業人員可以透過未上市盤商換取現金，形成另類的創投市場。這股竹科淘金風，幫助了台灣科技業的發展，很多高科技公司從中取得資金壯大。
台灣的生技業也靠著資本市場養大，如今變成兆元產業，現在單是興櫃的生技公司就上百家，但是眾多無資本額、無法看懂財報的生技公司掛牌，也給市場帶來相當大的風險。投入生技新藥股的散戶，很多都是賭性堅強的人，生技股最後淪為市場高手炒作的天堂。
像兩年多前，市場主力成群結隊大力炒作台微體，把台微體股價拉高到四四○元，台微體在一三年還以每股二九八元增資，如今股價一度跌到八十四元；醣聯剛上市，股價就炒高到一九○元，去年還一度跌到二十五．四五元。
像新藥解盲的案例，浩鼎、基亞股價重挫歷歷在目，先前還有太景的奈諾沙星得到台灣藥證，股價一度漲到六十四．八元，後來還是跌到二十．一五元。還有寶齡的拿百磷（Nephoxil）腎臟病用藥，也拿到美國藥證，股價最高漲到四九一元，最後一度跌到七十七．九一元。可見解盲成功也不是萬應靈丹，關鍵是即使得到藥證，還要看能不能創造獲利。
一顆藥就是一家公司 易淪為炒作遊戲
像浩鼎的免疫療法，單打獨鬥是沒有用的，很多大廠都需要合併幾種新藥，來堵死癌細胞，國際大廠都是整合資源的道路，也就是一家公司涵蓋了很多新藥。反觀台灣，很多公司都是一顆藥就是一家公司。
最具代表性的是林榮錦領軍的晟德，目前晟德在OTC交易，但晟德控有二九．六二％的益安，四五．六九％的得榮，三四％的金樺，三一．七五％的順天醫藥生技及一○．一九％的永昕，這種一顆藥一家公司，賺的是股票溢價的資本財。
這種拿資本市場的資金，來壯大產業力量，若是真能開花結果，也是好事，但若淪為資本市場的炒作遊戲，對產業卻是個悲劇。
台灣經歷了傳統產業跨向電子科技業的發展道路，大家很清楚都看到，生技產業是台灣產業未來發展的夢，資本市場也提供產業發展的養分。但是產業能不能開出美麗花朵回饋投資人，這是參與這場生技產業發展的企業，必須深思的問題。台灣業者們如何集中力量，把產業發展起來？
集中資源發展 可借鏡韓國作法
去年底，韓國三星最震撼全球的，是三星電子轉投資的三星生物製劑公司（Samsung BioLogics）宣布斥資八五○○億韓元，在韓國興建第三座生物製劑廠。等這座廠造好，三星製劑年產能將達三十六萬公升，成為全球最大生物製劑廠。
三星製劑目前是必治妥及羅氏藥廠的代工廠，預計到一八年營收可達兩兆韓元，營業利益達一兆韓元。這是三星在半導體、面板、手機之後，第四個支柱產業，三星一出手就超過七億美元。
去年，韓國的韓美科學及韓美藥品，發展了一顆糖尿病用藥，授權給歐美藥廠，代價四十億歐元，造成股價大漲，都給了台灣生技產業帶來啟發，也就是整合資源全力以赴，千萬不要小鼻子、小眼睛，熱中玩資本市場的遊戲。
這次浩鼎解盲失利，也給市場投資人很多啟示。
首先，投資生技股比其他產業都困難，這是一個資訊完全不對稱的遊戲，有心投資生技股的人，必須用功做足功課，了解每一顆新藥未來的展望。因為投資別的行業都有財務報表可以參考，大家可以判斷投資價值，但是投資新藥股像蒙上眼睛在打仗，風險當然超高。像這次浩鼎在市值一千億元以上解盲，我就覺得很不妥。
其次，是台灣發展生技產業缺乏發動機，台灣的大醫院是財團法人，國外是企業組織，企業以獲利為考量，很多新藥發展源頭都出自醫院；但台灣的醫院與產業無法融合，醫療體系無法成為新藥產業的發動機，這也使得台灣新藥發展少了源頭發動機力量。
況且，國外大藥廠老早已站好位置，各家手上現金飽足，銀彈實力雄厚，台灣的新藥產業未來的路，當然格外辛苦。
其實，台灣有很好的製造業實力，全力發展高階醫材，也許是不錯的出路，像邦特的血液迴路管線，這兩年就大豐收；發展骨科用的人工植入物的聯合骨科，也有不錯的成績，這些醫材類股有財報可供參考，也許是投資人可以切入的方向。
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