猴年台股開出紅盤，走過起落的行情，「選股不選市」仍是台股勝出之道。長期績效打敗大盤的基金經理人朱文燕、周奇賢，其操作哲學值得投資人好好認識。
操盤九十二個月，報酬率八九％，同期台股績效負三．四％
朱文燕 分散投資 靠產業底子拚出好績效
（攝影/陳俊銘）
你不好奇，怎麼這個人這麼老了，還來操基金？其實我從頭到尾、壓根兒沒想過要操盤，是長官說找不到人了，我才披掛上陣。」統一全天候基金經理人朱文燕，話講得直截了當，「我當研究員九年，帶研究員三年，專注產業研究、熬夜建立模組是我的樂趣，而操盤是因緣際會。」
二○○八、金融海嘯那年六月，朱文燕臨危受命，接下統一全天候基金。
到今年一月已滿九十二個月，累積績效達八九％，同期台股績效則是負三．四％；不論透過「四四三三」法則（符合一年期，及三、五、十年期績效在所有台股基金前四分之一，六個月及三個月績效在前三分之一），或以一、三、五年定期定額報酬率排名檢視，統一全天候基金全都名列前茅。
過去幾年，朱文燕操盤如鴨子划水，在成交量日益低迷的台股大環境之下，表現著實令人驚豔；「剛開始，我很不被看好，因為我的操作策略是分散投資，每檔個股占比最多不超過五％；當時，表現出色的台股基金經理人幾乎都是集中重押，像我這樣布局，人家都笑說：會輸得很徹底。」
穩紮穩打 研究十二年才正式管理基金
在投信業，慣例是研究員做滿三年，若表現不錯，就會被拔擢為基金經理人；朱文燕前後做了十二年研究，才正式管理基金，這項資歷在業界相當罕見。但也因為如此，她的績效穩紮穩打，成為近來市場上最值得認識的基金操盤手。
「我跑過所有零組件公司、IC設計產業，也研究過傳產，涉獵相對廣泛；零組件研究經驗，可見微知著，因為產業景氣好壞，從零組件商sell in（拉貨）狀況，就可先感受到，最後再追蹤sell through（通路）表現，掌握銷售成績。」朱文燕說，當然IC設計仍是電子股領先指標，經過多年產業深耕、研究，讓她奠定不錯的選股基礎。
除了產業底子深厚，對總體經濟趨勢，她也了然於心。「以前，曾在外商投顧負責總經研究，那一年歷練，對現在操盤有極大幫助。」她認為，Bottom up（自下而上）決定選股方向，但Top down（自上而下）策略，則是基金布局積極或保守的關鍵，兩者重要性並駕齊驅，不可偏廢。
「投資人買基金最怕暴跌，所以我會慢慢修正、控制基金波動度，讓大家能安心長期持有；當然，我也擔心因偏見買錯股票，所以進場前，都會充分與研究員討論，以開放心胸學習。」朱文燕坦言，別怕犯錯而不嘗試，就算結果不如人意，對自己來說，也是一種成長養分。
操盤七十九個月，報酬率九七％，同期台股績效一七．五％
周奇賢 選股精準 趨勢對了就抱緊不放
（攝影/林育緯）
相較朱文燕以基本面及交易面雙管齊下，宏利台灣動力基金經理人周奇賢，則切切實實靠著長期、分散投資，寫下另一個台股基金典範。
攤開周奇賢操盤成績單，過去七十九個月，宏利台灣動力基金報酬率達九七％，同期台股績效僅一七．五％，是大盤五．五倍；再根據晨星基金評比資料顯示，宏利台灣動力基金除了符合「四四三三」法則，更在台股下跌段（○七年十月至○九年一月）、上漲段（○九年二月至一一年一月），及指數大區間盤整段（一一年十月至一五年三月），報酬率皆維持在全體台股基金前四分之一，堪稱做到「跟漲抗跌」。
「長期投資，大家嘴上都會講，但真正做到的很少；首先，要選對長期趨勢往上的產業，再來從對的產業選出對的公司，這樣才能將獲利最大化。」周奇賢說。
不論是專業法人或散戶，很多時候投資人只因淡季營收下滑、導致股價修正，就二話不說賣股；但周奇賢會重新檢視公司基本面，若長期趨勢不變，就抱緊不賣。
周轉率低 省下大筆換股操作交易費
周奇賢的持股周轉率，在業界排名倒數。根據投信投顧公會資料統計，一五年全年累積周轉率最高的基金，約為五九八％，宏利台灣動力基金只有四成。這個意思是過去一年，周轉率第一名基金持股全數更換了約六次，而周奇賢僅換了組合當中四成左右的股票。代表選股眼光相對精準，也為投資人省下大筆換股操作交易費。
舉例來說，早在四年前，周奇賢就買進NIKE鞋類代工廠。「當時看到這家公司，每年獲利穩定成長一○％，本益比卻只有十倍左右，實在便宜，就開始布局。後來發現，運動休閒風潮不僅是生活態度，更是一種時尚流行元素；像以前，女生只在上體育課時才穿運動鞋，但現在，滿街都是穿著高價球鞋跑的人！」他形容。
不超過五％ 秉持分散策略緩衝波動
不過，就算再看好特定產業或題材，周奇賢也只投資一五％，單一個股則不超過五％，以降低波動。「發生系統性風險，或個股表現不如預期時，持股過於集中，基金就會大震盪，此時就要靠大型股及分散投資策略，來緩衝波動。」還有一家美妝百貨商，周奇賢也長抱超過三年不放，現在累積獲利逾三○○％。
「這家公司，從中南部北上擴點，和屈臣氏不一樣的地方，在它不只是藥妝店，而是生活用品百貨。店內有很多女性飾品、保養品，不但國、高中女學生愛逛，就連我同事、一般上班族也很喜歡去那裡，享受購買樂趣。」他說，隨著公司持續擴大營業據點，客單價增加、建置中央倉儲系統，各個分店管理效率大幅提升，未來兩年獲利還會持續成長。「只要確認公司發展趨勢沒變，我就會一直抱下去。」
從朱文燕與周奇賢的身上，投資人不難看到他們主動深入研究產業、選股不選市的投資精神，在猴年竄上跳下、標的漲跌難以掌握之際，尤其值得投資人借鏡。
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