施羅德首席經濟學家魏凱斯認為，由於全球局勢不定，從中國、歐洲到美國正在進行資產配置重新調整，過程中將墊高整體金融市場的泡沫風險，亞洲股巿可望成為相對明確的投資選項。
接受《今周刊》專訪時，魏凱斯不斷強調，一五年全球經濟的關鍵字是「流動性（Liquidity）」，「流動性是影響全球的事，它能解釋發生在各區域的現象。」
魏凱斯說，要掌握資產價格的變動趨勢，就得先釐清貨幣政策分歧在全球市場所造成的流動性變化，進而推論出資金移動的方向，掌握投資契機。
首先，他從中國談起。
中國 市場資金「由房轉股」
今年以來、尤其四月，中國、香港的股市幾乎是垂直拔躥，各自衝上七年來新高。
上證指數從去年底的三一六五點一路飆到四月十七日收盤的四二八七點，漲幅高達三五％。香港的恆生指數則從四月起飆漲，四月九日的總成交量甚至達到二九一五億港幣，創下歷史新高，而港股今年一、二月的每日平均成交量不過約八四三億港幣；四月十三日恆生指數收盤的二八○一六點更是前所未有的新高。
雖然股市屢創高峰，但中國基本面的數據並不漂亮，完全不能對應股市漲幅。中國三月的進出口數據雙雙出現兩位數的跌幅，出口額下降一五％，進口額下降一二．七％。面對實體經濟緩降，股巿卻持續暴衝的矛盾，魏凱斯解釋，「主要是因為中國正在降息，而且還會再降。」
他開始解釋所謂的「資產重置」概念；對中國的投資者來說，降息的影響，是企圖尋求更快速、更高的資金回報，「以前中國投資者把資金放在房地產，現在房地產市場的景氣正在下降，股票市場的吸引力比過去更高，這會再持續一段時間。」說穿了，中、港股市高漲的背後原因，其實是一種「中國資金由房轉股」的策略轉變。
魏凱斯認為，中國的經濟成長並不強勁，「我預測今年成長率大約六．八％，明年會繼續下行，大約六．五％。」他強調，中國正在「調結構」，改變過度仰賴出口的經濟體質，在此過程中，必須祭出具有「穩定市場」效果的降息手段。
自去年十一月以來的二次降息後，中國人行對金融機構一年期貸款基準利率為五．三五％，他進一步預估，中國的利率在今年底大約是五％，明年大約是四．五％。在此之下，「由房轉股」的資產重置動能應會持續。
歐洲 德國公債光環褪色
在歐洲，債券市場同樣正在面臨一場空前的資產配置調整潮，這一回，主角是「德國政府公債」，而它在這一場資產重置大秀當中被安排的命運，則是「光環褪色」。
魏凱斯解釋，由於歐洲央行總裁德拉吉正式推出量化寬鬆貨幣政策（QE），每月收購六十億歐元債券，導致歐債殖利率大幅走低，在德國債券出現負利率之後，市場被迫開始尋找「德國公債替代品」。
他說，「歐債的投資者大多是退休基金跟保險公司，為了達到需要的報酬率，他們初步將先轉投資義大利債、法債、英債、瑞典債等。」
除此之外，魏凱斯也認為自德國公債撤出的資金，除了尋找其他歐洲國家公債之外，亦可能進一步轉向投資股票、房地產等，「甚至是外溢到美國及亞洲市場。」
他認為，短期之內最有可能的受惠者，是存續期在一年以內的美國政府債券，也就是美國國庫券。
美國 熱錢重新關注亞洲
「美國國庫券的殖利率仍和歐債存在誘人的差距，當歐洲投資者在境內找不到適當的債券標的時，美國國庫券預料將會成為歐洲資金的熱門新寵。」但魏凱斯也強調，在歐洲資金簇擁下，國庫券和歐債間的殖利率差距終將逐步拉平，接下來，美國的資金也得重新尋找具有足夠報酬率的新方向。
延續著一套環環相扣的緊密邏輯，魏凱斯繼續推論，在強烈資金壓力下，亞洲必將成為投資者的重要選項，「當國庫券殖利率下滑後，投資者可能就會轉向亞洲，甚至是亞洲的股票市場。」由此，歐債的流動性即使沒有直接影響亞洲，也將間接造成亞洲股市波動。
從中國、歐洲到美國，三大經濟體內的資金不約而同正在進行資產配置的重新調整，調整的核心思惟其實再明確不過了，就是追求更高的報酬率空間。這樣的過程，必將墊高整體金融市場的泡沫風險，而亞洲股市，或許將成為下一波資金登陸的標的。
魏凱斯 （Keith Wade）
現職：施羅德首席經濟學家
學歷：倫敦政經學院經濟碩士
