羊年接近總統大選，政府心態偏多，加上原物料成本銳減，將有眾多製造業者受惠。因此即使國際局勢動盪不穩，台股仍有機會緩步上攻，投資人可留意低基期，或是基本面持續成長的兩大族群。
整體而言，馬年如同先前蛇年，大盤高點和低點落差，依舊約一千點，不過指數在年底反而緩步走高，形成先蹲後跳格局。日前金管會正式宣布「股市揚升方案」，八月三日開始，指數漲跌幅上限將放寬為一○％，預估成交量可能進一步放大，對接下來的行情相對有利。
另一方面，羊年也是下屆總統大選競選年，依照慣例，政府心態在此時多傾向正面，市場預期將釋放更多有利於股市的政策，對台股更是好事一件。雖然元月行情落空，還面對美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場、準備升息的挑戰，以及歐洲各國大選、有可能爆出脫離歐元區的利空，投資人仍不必過於看淡，而是應該仔細分析線索，從事件背後尋找獲利亮點。
油價跌 暫不至於引發通縮
對全球股市而言，通貨緊縮既是羊年重要威脅之一，但也帶來賺錢機會，因為通縮一旦逼近，各國央行的貨幣政策將加碼寬鬆，大量資金有助於金融市場表現；另一方面，有助於降低企業的融資成本，重新分配產業鏈以往的利潤比率，對台股大批製造業類股而言，未嘗不是一件好事。
自從二○一四年第四季國際油價忽然「跳水」以來，通縮這兩個字，就逐漸出現在投資人的腦海。對各國央行來說，通縮似乎更是近在眼前的威脅，所以從澳洲、紐西蘭、加拿大、新加坡、瑞士到中國，至少已有十餘國央行加入降息行列，用意就是提前投放貨幣，因應可能的通縮。
央行陸續表態，更讓市場擔心，消費者認為日後購物比現在便宜、不斷延遲消費，造成需求不足的通貨緊縮？
瑞銀（ＵＢＳ）經濟學家唐諾文（Paul Donovan）分析，油價大跌的確令物價顯著回軟、後續漲幅受限，消費者也會浮現預期心理，不過唐諾文認為，「他們記得每周油錢，但往往忘了一年前買的電視機價格」。這代表著，消費者對通膨的預期，可能受到頻繁採購物品影響，這一波油價大跌，就產生了類似效果。
唐諾文提醒，油價下跌，提高了消費者的實際可支配所得，換句話說，償還債務將變得更容易；考量到所得改善的效應，這一次油價下跌，應該不至於演變成為全球陷入通縮的後果。
物價冷 聯準會可能延後升息
高盛則大膽預測，油價下跌的影響，將不只是改善消費者實際收入，甚至可能左右美國聯準會（Ｆｅｄ）升息速度。
目前市場多數共識是，聯準會將於六月十七日會後正式升息，以符合先前「二○一五年中升息」的政策聲明；但高盛經濟分析團隊在研究中指出，聯準會可能更晚出手、在九月十七日會後才有動作。甚至，當核心通膨率（不含食品及能源價格）低於一％，高盛不排除聯準會的升息時間，將順延至一六年。
以聯準會元月聲明中，已經把全球經濟情勢影響，列為升息的考量因素之一，不難想見，在全球經濟舉步維艱、物價十分溫和的情況下，聯準會似乎越來越有可能，將升息腳步往後延。
至於美國的實體經濟，得益於油價更多。從非農就業人數的變化可以發現，過去三年來，美國就業成長的力道越來越強勁；每月新增二十萬人的數字，先前僅偶爾出現，但自一四年五月開始，新增非農就業人數幾乎每個月都超過二十萬人，十一月更達到三十二．一萬人。
葉倫真的會出手？
隨著聯準會將全球情勢列為升息考量的因素， 本就被視為鴿派的葉倫（右），似乎也有理由將升息時刻延後。（圖/達志）
降ＧＤＰ 人民幣有續貶壓力
全球最大商業資料分析機構、美商鄧白氏分析，由於就業人數成長主要來自商業服務業與營建業，以及中小企業付款延遲情況顯著減少，可以認定美國的內需消費，景氣依舊十分暢旺。因此，美國股市即使在高檔區震盪，技術面有逐漸盤頭跡象，來自基本面的財報數據，預料將持續繳出好成績。
另一方面，中國的實體經濟，有一番截然不同的光景。匯豐元月ＰＭＩ（採購經理人指數）來到四十九．七，官方的ＰＭＩ數字則是四十九．八，都在代表景氣榮枯的五十以下，後者更是兩年多來新低。
經濟成長力道日益疲弱，除了直接令人民幣匯率走低、連續八個交易日逼近跌幅下限，三月即將登場的人大、政協「兩會」，預料也將正式通過，將一五年國內生產毛額〈ＧＤＰ〉成長率降為七％。二月四日，中國人民銀行乾脆直接出手、閃電調降存款準備金率○．五％，農村商業銀行可多降○．五％，是一四年十一月降息後再次出招，也是兩年半來，二度降低存準率。
中國當局一再避免鬆綁貨幣政策，以免讓房價進一步失控，如今免不了使出這一招，瑞士信貸首席經濟學家陶冬不感意外地說：「中國有需要降準！」他直言：「當前的中國經濟，很可能比帳面數字更差。」陶冬並預期，因應中國經濟放緩，今年人行可能還有兩次降息、一次降準的機會。
富邦金控總經研究中心協理羅瑋則分析，中國雖積極從資金面挹注金融市場，但是一五年上半年，總體經濟依舊面對重重挑戰，短期內還無法樂觀以待。
但是對於Ａ股而言，去年下半年宛如平地一聲雷的大行情，很可能不只是曇花一現而已，上檔將還有更多想像空間，主要原因，就是利率變化。
看利率 Ａ股上檔還有空間
「股神」巴菲特在著作中，曾以美國經濟和股市的變化，說明利率對股市的影響力，遠大於ＧＤＰ的成長率。
巴菲特指出，在一九六四年至八一年間，道瓊工業指數收盤價分別是八七四．一二點、八七五點，可說原地踏步；八一年至九八年，道瓊工業指數由八七五點狂飆上九一八一點，幾乎狂漲十倍。這兩段比較期間長度同為十七年，而且論經濟成長率，前者累計達三七三％，後者只有一七七％，為什麼股市表現有如此差異？
答案，正是利率不同。「前一段時期利率大幅上升，對投資人而言，這很不妙；但後一段時期利率銳減，對投資人有益。」巴菲特強調，美國長期國債利率自六四年底的四．二％，上升至八一年底的一三．六五％，股市資金當然要面對挑戰；但是到了九八年底，美國政府長期公債利率已降至五．○九％，資金為追求更高收益，當然會陸續轉進股市，尋找投資機會。
以此解讀，若將同樣場景轉移到中國，一○至一一年間，中國上調存準率多達十二次，收緊貨幣用意極為顯著，股市當然不易有大行情。
但以現階段，中國存準率一九．五％、一年期定存利率三％來看，可應用的政策空間十分充裕，加上還有國務院總理李克強親自拍板的「深港通」（深圳、香港交易所股票交易互連互通），以及自貿區擴增等利多，中國股市去年越過長期下降壓力線後，行情應還沒完結，只是近期連續出現爆量下殺、利多不漲等跡象，可能將進入一段修正，待行情沉澱、整理完成，才是重回多頭格局的時刻。
原物料跌 製造業進補
在眾多因素交互影響下，台股今年的表現，仍有機會延續馬年、緩步上攻，即使回檔也會有買盤承接。基本面的利多主要仍是原物料概念，從傳產到電子，油價和銅等基本金屬跌價，將使得國內眾多製造業者，改善獲利能力。
基本面利多：原物料概念
油價、銅價大跌以後，台股的運輸、電機、印刷電路板相關族群， 獲利將跟著提升。（圖/Bloomberg）
例如消耗銅比例最高的電線電纜業者就是顯例，銅箔基板、ＰＣＢ（印刷電路板）、鑽頭與端子等產業，也會連帶受惠。至於先前股價已領先大盤創波段新高的航空、航運及陸運業者，則是油價受惠的主要族群。相對地，電動車與其他替代能源產業，則是因為油價創新低，原有的替代效果受到侵蝕，可能得暫時觀望。
從汽車零組件，到半導體等高成長產業，表現仍將亮眼。
美國近期破紀錄的大面積暴風雪，可以察覺汽車市場勢必隨著法規修訂，標準日益嚴謹，相關汽車電子零組件台廠，也就有更多機會切入整車供應鏈。
至於今年，還將有Apple Watch問世，全球消費者對穿戴裝置與物聯網配備的需求，可能因此被帶上高峰，這兩大類產業，仍然是羊年台股市場獨領風騷的首選。
另一方面，目前股價相對偏低，甚至低於每股淨值的低基期股，是大盤在相對高檔之際，值得挖寶的下一個族群。如果個股以往有穩健獲利，受惠今年原料跌價趨勢，還能配發較高股息，那就有持續追蹤的價值。不過布局時，仍須提防一五年因新稅制，引發的大股東棄權息賣壓。
