避波動風險 區域市場勝過單一市場 低油價時代 新興亞洲投資攻略

新興市場之所以讓投資人又愛又怕，原因在於這裡經常被全球資金當成提款機，每當世界出現一些危機變數，新興市場往往就得遭遇一陣資金抽離。就像一月十九日到二十三日這一周，每個人都對希臘變天的衝擊提高警覺，於是新興歐、美、亞市場型基金無一倖免，皆呈資金淨流出。

怪的是，在同一時間，卻有少數新興國家的股票市場獲得外資買超，在亞洲，除了台灣之外，它們分別是印度、印尼、泰國、菲律賓，彷彿這四個新興國家一時之間被排除在「提款機」的名單之外。

為什麼？低油價趨勢或許就是主要原因。這四個國家，已被不少投資機構認為是低油價的主要受惠國。

印度》股市持續成長潛力高

首先，看看去年在全球主要股市中表現搶眼的印度。新任總理穆迪（Narendra Modi）上任後大刀闊斧地實施經濟改革政策，「不過，印度的經濟成長一直受限於油價太高，導致通貨膨脹率居高不下。」摩根投信副總經理吳美燕表示，在躉售物價指數（ＷＰＩ）無法有效下降的情形下，印度央行只好靠著調升利率以對抗通膨壓力。

但是隨著原物料價格以及油價下跌，食物與能源比例占了將近四成的消費者物價指數（ＣＰＩ）下滑，帶動民間消費動能，使得通膨率大幅下降，讓原本還在升息循環中的印度，轉變貨幣政策的立場，宣布降息。

通膨壓力減緩，吸引資金流入股市，油價走跌讓企業的經營成本下降，去年印度Sensex指數便一舉大漲二九．九％。漲幅驚人的印度股市，還有再漲的空間嗎？德盛安聯中國東協新世紀基金經理人鄭宇廷指出，儘管指數創新高，但目前印度股市本益比仍屬合理，油價大跌後，企業獲利在近兩年可望持續成長，股價還有再漲的潛力。

印尼》資金轉入基礎建設

若要說誰是油價暴跌下的大贏家，一般認為非印度和印尼莫屬，兩者的受惠題材相似，都是政府政策作多。

印尼雖然是東南亞的產油重地，但在長期開採，以及龐大的內需下，使得印尼從石油出口國轉變為進口國。印尼一年超過二百億美元燃油補貼，相當於印尼經濟出口總量的三％，當國際油價不斷上漲，政府補貼越陷越深，長期導致政府財政困難與經常帳赤字。

新任總統佐科威（Jokowi）就任後，厲行經濟改革的第一步，就是在國際油價「跌跌不休」之際宣布調漲油價三○％，以減少補貼燃油開支。群益東協成長基金經理人蘇士勛提到，新的經改政策促使印尼股市大漲，不論外資或本土法人，都相當看好印尼政府取消油價補貼後，將把逾半資金轉投入基礎建設。

泰國》觀光、金融業看好

泰國政府早在○五年起就刪減燃油補貼，出口產業在此波油價下跌中受惠，政府也將省下的經費投入基礎建設。吳美燕認為，外資之所以對泰國股市進行價值重估，「很大一部分的原因是泰國政局趨於穩定，利空因素下降，投資價值跟著浮現，吸引外資進駐，未來看好觀光、金融及食品產業。」

菲國》內需成長 股市看多

菲律賓股市從○九年以來連漲至今，創下全球最長牛市紀錄，今年油價下跌仍將受惠。菲律賓國內生產毛額（ＧＤＰ）迅速成長，主要來自大量的海外勞工所得，以及新產業帶動的蓬勃內需。先機亞太股票基金富盛產品經理劉振璋說明，「菲律賓內需消費占經濟成長比重高達四分之三，油價破底有助民間消費力，因此市場多數看好菲股邁入第七年多頭。」

綜上所述，儘管國際油價供需失衡，卻讓重度消費原油的新興亞洲國家成為受惠者。油價下跌使其貿易餘額上升（或者使貿易赤字獲得大幅改善），在美元相對強勢以及美國升息腳步將至的衝擊下，得到喘息空間；再者，油價下跌也讓這些新興亞洲國家的通膨壓力得到紓解；最後則是當企業經營在能源成本下降後，整體獲利及毛利率都可望大幅提升，未來的投資支出料將持續增加，進而帶動經濟成長加速的良性循環。

某種程度上，一月十九到二十三日這一周，其實給了投資人一盞明燈，讓你知道在市場風險意識升高時，哪些新興國家仍能獲得投資者信心。從這個角度來看，上述四個亞洲國家，或可考慮作為掌握低油價趨勢的布局方向，積極型投資人可嘗試提撥部分資金介入單一國家股票型基金，靜待「低油價紅利」徐徐發酵。

而若是心態較為穩健的投資人，以新興亞洲區域型基金介入也是可考慮的方向，若以ＭＳＣＩ新興亞洲指數的權重來看，占比三二％的中國今年後市仍然看好，而可望明顯受惠於低油價的台灣、印度，合計也占將近三成的比重。整體而言，風險低於單一國家基金，也能在一定程度內掌握低油價的獲利契機。

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