資金調整潮》貨幣配置 要緊盯各國升息動向 美元、紐幣、人民幣 最具「漲相」

若要票選今年投資市場最熱門的一句話，非「美國聯準會何時升息？」莫屬！

美國展開ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）逐步退場計畫以來，市場對升息時間點的預測從未停過，每次聯準會發表的利率聲明、經濟數據，無一不是市場關注焦點，而只要出現超於預期的結果，立即挑起股匯市敏感神經，波動率大幅增加。

對於外匯市場而言，如何判斷升貶的走勢，自然得從利率的動向來做第一步觀察，換言之，當全球復甦格局確立，對於外匯市場而言，現下誰是最強經濟體？誰最先展開升息步伐？資金的流向自然往那裡去。

自七月以來，美國公布的各項經濟數據表現不俗，包括第二季ＧＤＰ成長率為四％，升息時點的呼聲，從二○一五年下半年，轉提前至第二季，使得美元指數從六月底的低點七九．八，一路走升來到近期的八一．三，而除了兌人民幣走貶以外，美元兌其他主要貨幣皆呈現大幅跳升的態勢。

歐元區疲弱 應減碼自保
 

不過，好景不常，八月一日，美國公布七月非農就業人口數據，市場原先預期可增加二十三．三萬人，實際數據卻只有二十．九萬人，遠遜於預期，而失業率數字更是令市場跌破眼鏡，從上月公布的六．一％上升至六．二％。

令人意外的就業數據，也正好印證美國聯準會最新聲明中提到的「就業市場仍存在大量的閒置勞動力」，眼下看來，美國聯準會似乎沒有急於升息的理由，美元指數勁揚的格局立即轉為震盪。

「未來匯市波動度，勢必會再加大。」澳盛銀行資深經濟學家楊宇霆指出，市場預期美國將在十月結束購債計畫，也就是說，未來聯準會對於如何使貨幣正常化、升息時機與條件，會有更多激烈討論。

長線來看，具升息題材的貨幣，勢必是資金流向的寵兒，除了美元，紐幣、英鎊升息呼聲頗高，今年上半年也都有不錯的表現。

相反地，歐元區疲弱的通膨與停滯的經濟成長，使得歐洲央行不得不在六月推出超低利率政策，將再融資利率從○．二五％降至○．一五％，並實行歐元面世以來首次的負利率政策；另一方面，央行已準備於九月開始推出定向長期再融資操作，加大寬鬆力度，期望令資金流入實體經濟。

經濟欲振乏力，加上烏俄緊張的地緣政治影響，歐元後市只能以雪上加霜形容；此外，歐洲央行將對區內銀行進行壓力測試，並於十月下旬公布一二八家銀行資產負債表結果，將成為歐元走勢一大變數，歐元兌美元匯率八月八日一度下觸一．三三價位，面對最近的跌勢，楊宇霆認為，近期歐元已過度反應地緣政治風險，至年底前合理預估價位應在一．四左右。但專家普遍建議，持有歐元的投資人應做減碼動作。

相較於歐元區的疲弱，英國由強勁的房市帶領經濟復甦，失業率也從去年中的七．七％一路下滑至五年來新低點六．五％，預估今年ＧＤＰ成長率可達三．一％。而在今年六月，英國央行行長在一場演說中更直接表示「升息的時間可能比市場現在預期的早」，此話一出，擺明告訴市場，升息將搶先美國聯準會一步，英鎊兌美元立即衝破一．七壓力關卡。

星展銀行財管投資顧問部副總裁林雅慧認為，儘管英國有機會比美國早升息，但預測時間點由年底轉為明年上半年，近期匯價已明顯漲多回檔，預估到了明年第二季英國大選、政策作多，英鎊的動能較可能再度轉強。

至於定存族最愛的紐、澳幣，滙豐銀行個金暨財管事業處資深副總裁莊懷德指出，紐西蘭於七月底宣布升息一碼至三．五％，為紐西蘭央行自今年三月以來連續第四次升息，幅度共一％。紐央行行長在聲明中表示，未來調整利率前，會先評估升息對經濟增長的影響，而暫停升息一段時間。

澳洲升息難 匯率易震盪

莊懷德強調，紐央行的聲明對升息的態度是「暫停」而非「停止」，表示升息週期未結束，未來須密切觀察通膨數據，若高於目標水準，年底前升息機率仍大，紐幣兌美元近期雖一度從○．八八高點回落至○．八四，但基於紐幣相對其他貨幣有利差優勢，紐幣的修正不乏是長線投資人逢低加碼機會。

而澳洲自去年八月降息以來，一直維持於二．五％的利率水平，礦業投資大幅減少、內需不振、失業率飆升，使得澳洲央行在八月的政策報告下修經濟成長與通膨率的預估，並重申「未來將維持低利率的水準」，對此，專家普遍解讀，年底前，很難見到澳洲升息，匯率也將呈現震盪的格局。

不過，澳幣後市也並非毫無轉強機會，林雅慧認為，中國的微刺激政策逐漸發酵，經濟成長露曙光，對於澳幣或許會有一定支撐作用。

近期人民幣兌美元連日走升，八月六日匯價創下三月以來新高，即期匯率更升破官方中價，專家認為，再出現如今年初官方干預大幅走貶的可能性較小，一方面因為中國經濟成長與貿易數據趨穩，下半年官方逐步釋出刺激利多，預期人民幣將重回緩升軌道，楊宇霆認為，第二季以來匯價持續在六．二上下波動，這可能代表六．二是官方可接受的水準價位，預估年底前在六．一五至六．二區間，未來將很難再有大幅升值的情形。