那些年，我們一起經歷的12682

里昂證券的澳洲研究部門端出一份台股技術分析報告，指稱台股穿越了一九九○年一二六八二點的下降趨勢線，正式終結了過去二十四年的空頭走勢，迎向新的多頭行情，目標價上看一五三○○點。這份報告重燃台灣股民對萬點行情的期待，也讓久違的一二六八二點再度掠上投資人的心坎！

「一二六八二」是台股一個像運動選手高懸很久一直打不破的紀錄里程碑！九○年二月，台股以二一六○億元的超級天量，寫下一二六八二．四一點的歷史天價，此後，台股隨著日本泡沫經濟調整，台股從一二六八二點急墜到二四八五點。台股在一年之內指數崩跌萬點，很多股民受創慘重，有的從此傷心離場，不再碰股票。

這個令投資人心碎的一二六八二點，如今被一份外資報告重新挑起來，回頭重溫這一段塵封二十四年的歷史往事，也是很有意義的事，尤其是對市場上四、五年級生來說，一九八○年代台灣的瘋狂金錢遊戲，是一段很值得追憶的往事。

八○年代後半期 熱錢湧入台灣

八○年代前半期與後半期迥然不同，而一九八五年台灣爆發金融史上最大的十信風暴是一個轉捩點，那一年蔡辰洲點燃了十信風暴的火苗，從八五年十信被擠兌，接著國泰信託被接管，台灣的金融業陷入十萬火急的信心危機中，當年的行政院長是俞國華、財長是徐立德，成為火線上最核心的救難人物。

不過十信風暴野火被撲滅後，台灣在八五年之後，跟著日本走上資產膨脹之路，當時新台幣兌美元從四○．六起一路升值，八六年台灣對美貿易順差達一七五億美元，美方強力要求新台幣升值，央行為了顧及出口商的競爭力，讓台幣一天升一分，緩步走上升值之路，卻也引發熱錢狙擊。

熱錢算準了台幣只升不貶，紛紛湧入台灣，造成台灣錢淹腳目，從八五年起，台幣從四○．六元升值到九二年的二十四．五二元才告一段落，在這段新台幣升值造成錢潮淹腳目的狂飆時代，台灣股市從八五年的六三六點狂升到九○年二月的一二六八二點，單是加權指數就大漲二十倍；同一時間，台灣的房地產漲幅也很驚人，幾乎也是十倍速的上漲。

八○年代炒房的經典之作是八七年國泰人壽以每坪九十萬元（那時候已是超級天價），標下南京東路華航旁一塊土地，那塊地後來興建六福皇宮，卻也揭開了炒房的序幕，台灣房地產在八○年代無限飆漲，到了九○年無殼蝸牛夜宿國泰人壽仁愛路總部廣場，引出了政府祭出二二八選擇性信用管制，才意外戳破房地產泡沫。

也就是說，從八五年十信風暴後，到九○年台股炒到一二六八二點，是台灣錢淹腳目最狂飆的五年，政府用二二八選擇性管制措施抑制炒房，八九年郭婉容擔任財長也突然祭出證所稅措施，意外引發台股十九天無量重挫，都是八○年代重要插曲。證所稅事件是股市狂熱前的一項急速冷卻暫時休息的措施，但是股市在短暫休息之後，又再狂飆，最後是在全民瘋狂中走向崩解的命運，最終的終點是九○年二月的「一二六八二．四一」，這是台股的歷史紀錄。

台股達到這個極度狂熱的點上，創下了幾個罕見的歷史紀錄，一是金融寡占結束前的最後狂舞，在八○年代鈔票滿天飛舞的年代，加上資產價格狂漲，金融機構在寡占時代創造了非比尋常的天價，當時台灣唯一上市的壽險公司國泰人壽最高股價漲到一九七五元，這個紀錄也高懸了二十四年，一直到今年才被大立光打破。
 

由外資主導的台股，可能再度由金融股帶頭衝關。（攝影/劉咸昌）

九○年代金融風暴 重擊金融股

在台股萬點行情的年代，台灣有超過六檔的個股，股價超過千元，除了國泰人壽的一九七五元外，三商銀都逾千元，其中彰銀是一一○五元，一銀是一一一○元，華南銀行最高漲到一一二○元。此外，還有中華開發漲到一○七五元，還有後來併入永豐金控的台北企銀，一度漲到一○八○元。台股登上一二六八二點，幾乎可以說，金融股才是最重要的旗艦部隊，連後來併入兆豐金控的中國商銀股價都一度漲到八六八元。

不過這是金融股最後的獨舞，九一年在王建煊當財長的時代，一口氣開放十六家新銀行，銀行業寡頭壟斷的時代結束，加上房市、股市的泡沫雙雙吹破，金融股股價慘跌，到了九七年亞洲金融風暴，造成銀行業超過二兆台幣的呆帳，金融股紛紛出現悲慘的低價，像北企在併入永豐金控前最後跌到八元，當年一○八○元，最後只留下一個數字；中華開發最低一度見到五．○七元；國泰人壽後來變成國泰金控，股價最低只有二十四元；當年都上千元的彰銀最慘、只剩下九．○六元，華南銀行變成華南金控，股價最後只剩下十六．六元，第一銀行變成第一金控，股價最低十二．二元。這是金融股的一頁滄桑，也代表金融業走過泡沫調整過程的慘痛代價。

除了金融股是一二六八二點行情的中流砥柱外，資產股的群魔亂舞是一二六八二點行情最核心的代表作，八○年代房地產大漲，台灣隨著日本股市大漲到三八九五七點而狂舞。當時日本流行一個Ｑ比率，也就是重置成本的觀念，在資產價值狂舞的年代，有土斯有財的資產股成為熱炒焦點，最具代表性是在高雄六合路的華園飯店，股價最高漲到一○七五元；而八○年生產火柴的台火，因為有士林的土地以及永利證券的股權，股價居然炒到一四二○元，這是不可思議的新天價。

當年幾乎所有資產股全都大漲，像高雄鼓山廠有龐大土地的台泥最高漲到三○六元，農林一度狂炒到三八八元，在新莊有地的勤益最高漲到五二五元。像資產最多的飯店股，如萬企漲到二一五元，國賓飯店漲到一八二元，六福最高漲到三三○元，第一飯店也漲到二一六元。百貨類的欣欣大眾股價最高漲到三九五元，三商行最高漲到二七○元；還有很多擁地自重的紡織股，像南洋染整股價最高到二七四元，宏洲炒到二三八元，嘉裕曾漲到二九九元，士林有地的新紡，最高漲到二四九元，士林紙業漲到二六一元。

這是資產股在八○年代創造的夢幻，到了一九九七年前後，台灣房地產業陷入最寒冷的冬天，一直到二○○三年SARS（嚴重急性呼吸道症候群）襲來，在阿扁政府時代為了搶救房地產，還特別對房地產土地增值稅減半徵收，當時的資產股也從雲端天堂落入地獄般，最慘烈的代表是台火，從一四二○元天價最後只剩下二元；農林最貴的時候三八八元，最慘剩下二．八五元；曾經炒到一○七五元的華園飯店，最後只剩下五．一元；漲到三三○元的六福，最後只剩下五．六五元，這是資產泡沫吹破後留下的殘景。

到今天已經將近二十五年了，但資產股元氣仍未恢復，像曾經漲到三三○元的六福，如今資產依舊在，且資產價值遠甚於股價很多，但六福股價只有十二元左右，相較於潛在有百億元以上市值的資產，仍顯得落寞很多。過去這二十多年間，沒有業績的資產股從此乏人問津，資產不再是股價的助力，必須有業績當後盾，像台泥當年炒作鼓山廠、基隆廠，後來靠著中國水泥廠台泥國際挹注獲利，加上和平電廠的獲利，過去五年都可維持EPS（每股盈餘）二元以上的獲利，今年EPS上看三．五元，台泥股價也站穩四十五元。

二○○○年前後，市場主力阿丁炒高味全，最高股價漲到七十六．五元，阿丁在六十元左右高價轉給魏家老四，從此套牢康師傅魏家。這些年康師傅從大陸班師回台，靠著每年一．五元的EPS，終於讓味全股價重見六十元，有實力的資產股慢慢爬起來了。

三是九○年代房地產泡沫化，最後都傷及建商及營建股，最具代表性的如國泰建設股價從一八三元，最後慘跌到五．九元；國產從一八一元跌到二．二五元，最慘時，林嘉政交出經營權；八○年代風光一時的太設股價，最高曾漲到一八九元，最後章民強父子經營出了問題，太設股價最慘只剩○．四四元；還有市場主力曾熱炒的全坤建設，最高股價漲到四七五元，最後只剩下二．八六元。

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市場轉向外資主導

台灣的房地產泡沫在新台幣升值到二十四．五二後回貶，房地產即不支潰敗，但最後算總帳是在九七年亞洲金融風暴前後，當時很多建商不支倒地，像侯西峰的國揚建設從二一五元，最慘跌到只剩○．九一元；陳政忠的宏福建設已經下市，很多叱咤風雲的建商，都在這場風暴中陣亡。

另一個令人難忘的是，股市狂潮中誕生了很多市場主力，八○年代最具代表性的「四大天王」從老雷（雷伯龍）、阿不拉（游淮銀）、威京小沈（沈慶京）、到榮安邱（邱明宏），如今榮安邱已作古；老雷在美國頤養天年，現在已是年近九旬的老人；阿不拉則官司纏身，已退出市場；唯一在市場打滾的只剩下小沈了。

到了九○年代，很多新興的市場主力，像新巨群的吳祚欽，後來都炒作失敗跑了。台股告別一二六八二，也是告別主力的時代。進入二○○○年新世紀，市場的法人崛起，先是自營商與投信，這些年由外資主導一切，外資有稅賦上的絕對優勢，加上有陣容堅強的研究人員，逐漸成為市場最顯著的一股力量。
 

市場力量改變了，外資主導台股時代來臨，今年台股見到九五九三點，最顯眼的焦點是大立光，股價最高漲到二六一○元，這是台股從未見過、登峰造極的股價，外資熱炒大立光，三○○○元、三二○○元的目標價都喊出來了。
 

國泰金領軍 資產股開始蠢動

而引領台股朝萬點之路挺進的台積電，漲到一三八元是最大功臣，台積電將市值推升到三．五七兆元，也是台股空前紀錄；另外，郭台銘的鴻海漲到一一三元，還原權值幾乎超過二○○○年三七五元的時代。這些成長股帶領台股已攻堅到萬點關前，下一個引領台股攻萬點的，可能要借助資產增值的力量，下一棒金融股有可能開啟新時代。

金融股如果訴求業績，可能只有富邦金控使得上力，但是，若加上資產增值題材，國泰金控在金融股地位有如台積電一般，最近台積電休息，國泰金控一鼓作氣漲到五十一．九元，富邦金控也創下四十八．六元新高價，金融股有了國泰金與富邦金領軍，多頭氣勢完全不一樣。於是多年沒有重返面額的開發金控也見到十元的價位。

這股資產增值的題材，將是帶領台股走上萬點的重要力量，有了國泰金領軍，八○年代風光過的資產股也會開始蠢動。