工具機產業接單旺 下半年展望佳

今年以來台股的漲勢，主要是由電子股擔綱，去年、前年風光的傳產股，今年由於股價基期與本益比普遍偏高，多數表現平平。

不過，受惠於歐美景氣持續回溫，加上汽車、航太等產業的需求成長，企業紛紛提高資本支出，採購生財設備，因此從去年下半年起，工具機族群訂單源源不絕，展現強勁復甦力道，這股訂單潮也陸續反映在獲利上，帶動股價今年以來繼續穩步推升，是今年少數表現亮眼的傳產股。

檢視工具機族群的營收變化，就可以印證接單暢旺的程度，以及下游客戶復甦的情況。從前五月累計營收來看，大多數公司的年增率都在兩位數以上，整體產業受惠於景氣復甦，雨露均霑的效益相當整齊且明顯。

上銀搭機器人熱 出貨量增

有了訂單，廠商還要有好的經營能力，才能反映在獲利數字上。第一季在各家公司積極調整產品組合、控制成本以及台幣貶值等因素下，毛利率表現超出預期，其中喬福（一五四○）第一季毛利率二八．九％，較上季二三．六％顯著提升，幅度稱霸工具機族群；另外，高鋒（四五一○）、東台（四五二六）、瀧澤科(六六○九）等，季增率也有亮眼表現。

毛利大幅成長，第一季稅後EPS（每股純益）與稅後純益年增率也跟著翻揚，多數工具機業者的稅後純益都出現兩位數以上成長，甚至超過一倍的也不少。不過第一季業績亮麗的原因中，台幣貶值是重要因素，因此在第二季步入尾聲之際，獲利能否維持高水準，台幣貶值幅度將是重要觀察指標。

在相關個股中，兩大龍頭F-亞德(一五九○)與上銀(二○四九)單季EPS都超過二元，也最受法人青睞，後續營運表現也最受矚目。上銀是國內最大、全球前三大滾珠螺桿和線性滑軌廠，並經營自有品牌「HIWIN」，由於滾珠螺桿、線性滑軌是各產業機台的關鍵零組件，在景氣復甦的大環境下，上銀表現已有一定水準。

更重要的是，上銀搭上產業自動化、機器人的大趨勢，今年進入開花結果階段。上銀工業機器人的出貨量，第二季將明顯高於第一季，下半年更將繼續成長。法人預估，今年起機器人產品占上銀營收比重將突破一○％，明年還將成為營運成長的動能，毛利率也將進一步提升。

法人樂觀預期，上銀第二季單季EPS應可突破三元，第三季合併營收有機會挑戰單季歷史新高，今年毛利率將突破四成以上，全年EPS上看十一至十二元，外資野村證券更預估，一五年上銀EPS將挑戰十五元。目前本益比雖不低，但在機器人這個具有未來趨勢的題材支撐下，股價表現相對有想像空間。

另一家龍頭，則是氣動元件大廠F-亞德。F-亞德主要經營中國市場，第一季營收、獲利也繳出漂亮的成績單，第二季進入傳統旺季，業績有機會改寫單季新高。法人預估，今年F-亞德全年營收可望挑戰九十億元，EPS為十二‧五元，不過下半年展望不如上銀，建議暫時觀望。

第二季是F-亞德氣動元件的旺季，營運可望更上層樓。圖為董事長王世忠。（攝影／陳永錚）

程泰、喬福 汽車業訂單攀升

另外值得注意的公司是程泰(一五八三)。程泰第一季成長幅度雖不如同業，但仍優於市場預期，此外，公司具備多項利基將陸續發酵。首先，來自歐美汽機車製造機台的訂單持續攀升，到第四季之前，相關產能都將維持高檔，公司並分別在嘉義與中國吳江積極擴充產能。其次，程泰近年積極切入自動化設備製造，對提升利潤大有助益。

再者，漢翔預定在今年第三季掛牌上市，並將大舉擴廠與購買航太相關設備。而程泰生產的大型直立式車床，可望受惠於此一需求商機。最後，公司持續加碼投資子公司亞崴(一五三○)，將繼續貢獻獲利。

程泰集多項利多於一身，法人也給予頗高評價，預估今年程泰EPS上看五．五元，明年更有機會達到六元以上。五月中旬以來股價雖然急漲，目前本益比還在合理範圍內，若股價逢低將值得買進。

至於其他公司中，喬福是CNC車床製造商，受惠於汽車、能源等產業需求強勁，第一季EPS為○．六四元，是一二年下半年以來單季最佳，下半年高單價大型機台進入出貨高峰，是推升營運的動能。且公司決議每股配發現金股利一．三元，目前的現金殖利率約六％，下檔風險不大。

高鋒受惠於產品組合改善，新產品臥式加工機第一季開始出貨，有效提升毛利率，單季EPS為○．六五元，是近十年來單季最佳表現，第二季臥式加工機也將繼續出貨，業績可望穩步攀升。東台五月合併營收一舉突破十億元，創下歷史新高，法人預期東台第二季營收季增率上看二○％，也都是值得留意的標的。

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