善用公開資訊 主力動向無所遁形

Q1.我的持股有大戶進場嗎？

Ａ：每月初，台灣集中保管結算所會編製「集保戶股權分散表」，供投資人免費查詢。

這張表，把近一年所有持有這檔個股的帳戶，依持股股數分級。至於觀察重點，就在於「大戶帳戶數」與「全體股東帳戶數」的增減。

若大戶的帳戶數呈現逐月增加、全體股東帳戶數卻逐月遞減，代表散戶減少的戶數，比大戶增加的多，就可依此判斷籌碼逐漸流向大戶；因此，大戶占全體股東帳戶數的比率愈高，愈有利於籌碼穩定或集中，而且若是按月追蹤，就更能看出長線籌碼的動態流向。

◎集保戶股權分散表查詢
http://www.tdcc.com.tw/smWeb/QryStock.jsp

Q2.緊跟主力進出籌碼，就能躺著賺？

Ａ：自從證交所與櫃買中心於每天傍晚公布「券商買賣證券日報表查詢系統」（買賣日報表）後，台股每檔股票、每個價位、在哪家券商分點、買賣幾張，全部成為公開資料，無所遁形。

籌碼分析的研究方式主要有兩種：一是「以股找點」，從股票找出今天券商各分點買賣的明細；若發現最近一段時間，某些分點持續買進或賣出某檔股票，股價有明顯上漲或下跌的跡象，就可以追蹤這些分點的進出狀況，甚至跟單。

另一種則是反過來「以點找股」，透過券商分點來觀察買賣哪些股票，尤其是市場傳言的一些主力大戶，例如大多在嘉義、雲林虎尾的券商分點下單，以當沖或隔日沖為主的「虎尾幫」，操作電子、生技股大賺而知名的林姓大戶，長抱資產股的盧姓大戶。這些大戶下單的券商分點往往被投資人鎖定，每天追蹤，作為衝進殺出的依據。

但大戶有太多方法可以避開你的追蹤，甚至反過來修理你。最常見的手法是「Ａ買、Ｂ賣」，到其他券商分點開戶，然後將原先買進的股票在其他帳戶賣出，神不知鬼不覺，他已經獲利落袋數鈔票了，你還死盯舊分點、傻抱著股票。

主力也會使用「魚目混珠」的手法，找小主力合作，在同一家券商分點下單，大戶作波段，小主力作短線，每天進進出出，搞得算籌碼的人頭昏眼花。此外，大戶還可以轉到市占率高的分點，甚至外資券商下單，由於這些分點每天成交量大，自己的單子有時會被「淹沒」，不容易被察覺。

因此，投資人還是應以基本面為依歸，籌碼面為輔助，長期追蹤，才能提高勝算。

◎免費又好用的籌碼分析網站
Nvesto：http://www.nvesto.com
股狗網：http://www.stockdog.tw

Q3.趁董監改選，只要搭上 順風車就能賺一波？

Ａ：上市櫃公司每年股東會約在五、六月召開，而召開前六十天稱為「最後過戶日」，須確定股東名冊；也就是說，不論想搶下或保住公司經營權，在最後過戶日之前必須買足股票。因此，台股歷年董監改選行情最熱的時候，多在三、四月。

至於哪些公司最容易出現董監改選行情？如果這家公司「物美價廉」，尤其是擁有精華區土地資產，一旦開發後有暴利可圖，這種「肥肉」當然最吸引人注意，因此股價淨值比偏低的資產股往往最受青睞。若加上現任董監事持股比率不足，又想保住位置，就得在改選前回補股票。

雖然董監改選大戰最熱鬧是在每年三、四月，但如果這時才布局可就太慢了。從以往經驗來看，有心爭奪經營權者，往往一、二年前就默默吃貨，等到公司派發覺並跟進時，容易引發一波漲勢，這也是股價往往在改選前半年即開始反映的原因。

因此，想要賺董監改選行情，投資人可依以下步驟找出黑馬股，提早布局。

步驟一：在下半年找出次年即將董監改選的公司。

步驟二：透過以下條件進一步篩選。

ａ 股價淨值比（Ｐ／Ｂ值）低於一。
ｂ 董監持股比率不足。

步驟三：追蹤籌碼面，從券商分點明細或「集保戶股權分散表」，觀察籌碼是否有持續流入特定帳戶的跡象。

◎董監持股相關資訊哪裡找？
公開資訊觀測站首頁↓「基本資料」↓「董監、大股東持股、質押、轉讓」
http://mops.twse.com.tw/mops/web/stapap1
公開資訊觀測站首頁↓「公司治理」↓「董事、監察人持股不足法定成數彙總表」
http://mops.twse.com.tw/mops/web/IRB100_q1

Q4.公司實施「庫藏股」，就是鐵板價？

Ａ：庫藏股就是公司動用本身資金，將已發行的股票從市場買回，目的在於減少市場上已發行股票的總數，有助籌碼安定。

當然，實施庫藏股也不是毫無缺點。首先在會計處理上，庫藏股是列於股東權益項下，當庫藏股未來賣出或註銷時，都要以買進價格計算損益，盈虧就列於股東權益中。因此，當公司以高價買回公司股票，卻低價賣出或註銷時，就會傷害股東權益。

那麼，投資人該如何看待庫藏股呢？首先就是要注意公司公告的訊息。其次，如果能透過籌碼分析軟體或網站，找出公司實施庫藏股的帳戶或分點當然是很好；不過，最重要的還是觀察公司獲利狀況與前景。例如宏達電從一一年以來一共實施四次庫藏股，股價卻仍難逃持續破底的命運；所以，基本面才是真正的關鍵因素。

◎庫藏股相關資訊哪裡找？
公開資訊觀測站首頁↓「投資專區」↓「庫藏股資訊專區」
http://mops.twse.com.tw/mops/web/t35sb01_q1

Q5.融資餘額一路飆高，還是殺出持股為妙？

Ａ：長久以來，很多投資人認定融資是散戶在用的，所以融資餘額代表散戶動向，也是大盤的反指標，但近幾年卻常常出現「融資增、大盤漲」或「融資降、大盤跌」的狀況，那麼融資餘額還能代表散戶動向嗎？

其實，除了散戶，公司的大股東與主力有不少也使用融資，主要原因是資金成本比買進現股低（融資只須付成交價4至5成），另外若把融資餘額用完，可以提高其他人的進場門檻，有「鎖碼」的效果。而這些主力只要公司「有需要」，就會進場拉抬，所以他們使用融資的習慣不會改變、也不會減少。在主力玩法不變、散戶質量皆變的情況下，融資餘額當然不再是反指標。

今年以來，許多漲幅頗大的個股如日揚、漢磊、仲琦、威強電等，底部起漲時都伴隨融資大量增加，這些融資買進者應該不是一般投資人。而且，有些個股融資使用率長期在八○％以上，往往是大股東或主力在使用融資，也不是散戶在玩的。

市面上，有些籌碼分析軟體會透過「籌碼集中度」來判別，若是主力在特定帳戶用融資買進某檔股票，籌碼集中度就較高；若是散戶在不同券商零散買進，集中度就低，可作為參考依據。

總之，未來觀察融資餘額時，不能再一面倒認定就是反指標，且應將觀察重心放在個股的融資變化，搭配其他指標綜合判斷比較恰當。

Q6.從八大行庫買賣超 看政府護盤，有影嘸？

Ａ：股市大跌時，最常聽到的就是「政府出手，八大行庫進場護盤」。政府真的有砸錢護盤嗎？什麼又是八大行庫呢？

「八大行庫」是指具有官股色彩的八家銀行：台銀、彰銀、台企銀、第一金、兆豐、土銀、華南永昌、合庫，不論政府是動用國安基金或運用這些行庫的資金，往往會透過這些行庫旗下的證券商下單，尤其台銀更是其中的龍頭，成交量通常也最大。因此，從這八大行庫證券商的買賣超中，大致可看出政府的多空態度或護盤跡象。

拜券商分點資料公開之賜，現在投資人透過軟體或網站就能追蹤。只要找出這八大行庫券商的總公司（其分公司不必計入），將今日買賣超金額加總，若總和為買超，代表官股的態度是偏多，反之就是偏空。此外，還可看看這些行庫今天買賣了哪些股。

當然，這些券商不是只有官股在下單，但若能長期追蹤，仍能看出一些官股操作的邏輯，尤其近年來官股出手時點頗為精準，往往在指數的相對高檔賣出或低檔買進，因此有一定的參考意義；而且與其聽官員的口水護盤，不如實際追蹤政府的動作更實際。

Q7.我持有的股票是真的 有外資在買嗎？

Ａ：小明是個用功的投資人，每天晚上都會找出當天外資的交易明細表，研究外資今天買賣的標的，有時發現一些名不見經傳的小股出現在表中，他不禁納悶：這麼冷門的股票，真的是外資買的嗎？

所謂「外資」，大致包含國外的退休基金、共同基金，甚至國家主權基金等。這些基金都頗具規模與歷史，並有國內外券商提供研究報告與買賣建議，供其參考。而這些外資的交易流程也很嚴謹，一定要以相關研究報告為依據，才能進行買賣。

這些「真外資」選擇的標的，絕大多數是市值一百億元以上的大型股，通常是台灣50或ＭＳＣＩ摩根台灣指數的成分股；且會依占指數的權重做配置，以中長線持有、賺取股息為主。

因此，檢視外資買賣明細中，若發現有買進市值在50億元以下的股票，就要先抱持懷疑的態度。因為這些股票，外資券商比較少著墨，也沒有撰寫報告推薦；加上如果公司基本面不佳又缺乏轉機，但外資還大量買進，就有可能是「假外資」。

假外資的真實身分，通常都是大股東將錢匯到海外，以個人名義或在國外開設紙上公司，從外資券商或國內券商複委託帳戶下單。由於大股東最了解公司經營狀況，利用外資名義買進，不但很難追查是否為內線交易，還可以製造外資看好這支個股的假象，操控股價、吸引投資人跟進。

所以若你看到一些小型股、冷門股出現在外資買超的名單中，先搞清楚是真外資還是假外資再說吧。

Q8.外資大舉借券的個股，後勢不妙了？

Ａ：每逢台股大跌，很多媒體及股市名嘴就把矛頭指向借券，以及目前台股的借券大戶──外資；而外資大舉借券的標的，後勢往往被看衰。

但借券與融券大有不同，要分辨兩者的差異，就要搞懂兩者的定義，以及與借券相關的四個關鍵詞「借券成交」、「借券餘額」、「借券賣出」與「借券賣出餘額」。

「融券」是指投資人一方面支付保證金、向證金公司借入股票，並委託券商賣出，這些必須同時進行且成交才成立；但「借券」是指沒有股票的投資人（借券人）與有股票的投資人（出借人）之間訂立的證券借貸合約，只要合約成立，就是「借券成交」，不用付保證金，也不用同步在市場上賣出。

至於借券目的，也可能是先借入，再伺機用於有避險、套利等策略性交易的需求時，所以借入股票後，不一定馬上就會賣出。還有一種是出借人以股票向借券人借入短期資金，叫作「融資性借券」，這類股票由於是擔保品，持有人也不會賣出。

將以上這些已借入且尚未還券的餘額加總，就叫「借券餘額」，和借券目的、是否賣出沒有關係。因此，借券成交不等於融券成交，借券餘額也和融券餘額不同。

真正要觀察的是「借券賣出」與「借券賣出餘額」。「借券賣出」是指當日投資人將已借入的股票在市場賣出的數量，這些已涵蓋於該股票的成交量內，所以借券賣出是已實現的賣壓，並不是未來的潛在賣壓。

至於「借券賣出餘額」，是指本日該股票「借券賣出」的數量，加上前一日尚未回補的數量，再減掉本日回補數量的餘額，是未來可能還券的張數，也可以視為未來回補的力道。

搞懂借券的四個關鍵詞，至少可以分辨市場說法是否正確，且有助於判斷外資真正的態度與籌碼流向，值得好好研究。

◎借券交易資訊，可至證交所網站查詢
證交所首頁↓「交易資訊」↓「融資融券與可借券賣出額度」
http://www.twse.com.tw