礦業布局的絕佳低點到了！

今年第一季礦業市場陸續傳出好消息，包括全球最大資源公司必和必拓集團（ＢＨＰ）的每股盈餘上調一五％；全球最大礦商力拓集團宣布全年股利增加一五％；穆迪調升安格魯金礦公司的信用評等……。與金融海嘯前高點相較，礦業基金跌幅超過五成，究竟「夠」便宜了嗎？

台灣投資人占比約二五％、投資金額達五七○億新台幣的貝萊德天然資源團隊投資長韓艾飛，暌違二年後，三月二十五日來台直接面對客戶；這一次他接受《今周刊》專訪，與前二年的低調很不一樣，言談間透露出對市場的強烈信心。

目前貝萊德世界礦業基金規模將近二二○○億新台幣，雖然仍是全球規模最大，基金淨值卻自高點滑落一半，代表投資人虧損嚴重。韓艾飛一開始就強調：「礦業基金已經度過底部，進入轉機時期，也就是新一輪循環的開始。」

從總體面來看，礦業已走出谷底，韓艾飛拿起事先準備的資料說：「一二年全球的採購經理人指數（ＰＭＩ）幾乎都是紅字，但到了一三年轉為綠色，代表全球經濟成長往上。」

全球經濟轉佳，加上美銀美林全球基金經理人截至今年一月底的調查，經理人對原物料、商品等類別仍表示持續減碼，代表再賣已有限，現在「幾乎已經是底部」。事實上，去年底開始，歐洲部分法人與投資機構已陸續布局。

雖然整體原物料有全面好轉跡象，但韓艾飛針對先前重挫的銅、鐵兩大原物料提出個人觀察。他表示，雖然中國經濟放緩，但對銅礦的需求並未減少。目前中國占全球銅礦需求的四成，預估今年中國對銅礦的需求成長五％，代表全球對銅礦的需求增加二％。

原物料好轉 銅與鐵躥出頭

由於礦業從開礦到產出需要很長的時間，以銅來說，中間可能碰到礦業公司需要融資等財務問題，通常市場很容易「高估」供給量，造成價格波動劇烈；但目前市場對最上游的礦脈開採預測變得保守，反而對價格有所支撐。

再看鐵礦，雖然澳洲鐵礦砂的產能慢慢開出，以致價格滑落，但對企業來說，上游原物料下跌，成本反而下降，對公司的獲利沒有太大衝擊。

韓艾飛表示，投資人在面對原物料的「新轉機」，不能再用舊思惟，比如說「中國經濟成長放緩，全球原物料好不起來」的說法並不全然正確，因為除了○八年之外，中國對原物料的需求仍是持續增加的。

究竟礦業公司股價為何疲弱，主要是管理階層問題。韓艾飛明白點出，過去礦業公司投入太多心力在購併與擴張，一旦需求沒有跟上來，公司經營階層並未照顧股東權益，如股利發放極低等因素，才讓投資人失望。但過去二年，礦業公司開始改革，包括管理高層變動、減少成本及股利政策改變等，表示已出現良好轉機了。

第二個要改變的思惟是，不要把ＢＤＩ指數（波羅的海綜合指數）當成原物料的領先指標，「因為ＢＤＩ指數已無法窺得全貌。」主要是前一波市場大多頭時，很多航運公司賺了錢，購買更多的船隻，因而破壞市場行情，造成指數下跌。

對於原物料的觀察指標，韓艾飛建議投資人可優先看中國ＰＭＩ指數，比較貼近真實，只是近期中國剛公布的第一季ＰＭＩ指數，因受到新年假期的影響，數據可能失真，投資人不妨觀察第二季、也就是四到六月的ＰＭＩ指數變化。

最後要改變的思惟是，黃金價格與黃金類股的走勢不會脫鉤。韓艾飛表示，一一及一二年出現金價上漲，黃金類股卻下跌，這是相當罕見的狀況；所幸去年年底至今年，金價與黃金類股走勢已同步，這是好事。不過，他預期黃金仍在較低價的區間震盪，今、明二年黃金價格將在一千一百至一千二百美元的區間，若超過一千四百美元，投資人就會縮手。

韓艾飛自信地說，從很多訊息都能看出原物料市場正朝復甦的方向走，現在正是底部。當然，由於礦業是循環性產業、景氣波動大，分批布局、慢慢建立部位較安全。

所謂「富貴險中求」，對空手投資人來說，如韓艾飛所言，現在絕對是進場布局的絕佳低點；至於已套牢的投資人，可視手上資金部位多寡，決定是否要耐心等解套，畢竟全球景氣「溫溫漲」，很難期待原物料基金能走出「驚驚漲」的行情。
 

韓艾飛（Evy Hambro）
出生：1972年
現職：貝萊德天然資源團隊投資長
學歷：英國新堡大學行銷學學士
操作基金：貝萊德世界礦業基金與貝萊德世界黃金基金