國際變數增 布局台股穩健為先

元富投顧總經理劉坤錫：傳產股下半年有機會轉強

三月下旬聯準會的議息會議後，量化寬鬆貨幣政策〈ＱＥ〉買債金額再縮減一百億美元、成為五五○億美元，顯示新任主席葉倫對結束ＱＥ已經定調。雖然會議紀錄的用詞保持彈性，但方向上，美國將進入升息循環已從預期成為被確認的事實，國際股市的動向，勢必將受這個轉變影響，有可能因此出現回檔行情。這也成為台股在第二季最大的變數。

在中國方面，市場也有變數。中國目前的政策目標並非高成長，而是著重內部改革和結構調整，例如人民銀行近來一直保持相對中性的貨幣政策，尺度已不再像過去寬鬆。在這原則底下，過去衍生的影子銀行問題，延伸到今年，終於浮上枱面。

例如三月，上海超日太陽能爆出歷年來第一起公司債違約，後續又傳出房地產和鋼鐵業者違約消息，讓市場高度矚目。因為有第一例，代表未來可能有其他個案。儘管這些債務違約都還只是地方性個案，規模也不至於引發全面風險，但投資人應持續關注其發展。布局中國長線看好的台灣金融股，今年受到中國金融改革的陣痛影響，預料走勢可能相對受限。

在國內，官方推出的財政健全方案，計畫將投資股票的可扣抵稅額減半。若獲得國會通過，按時間推論，將會影響投資人明年度參與除權息的稅額，今年的除權息行情，仍將維持舊制。但不可諱言，此舉有可能降低資金投入股市的意願，進而改變中、長線投資人布局台股的思惟。

第二季適逢全年財報陸續公告的季節，在此之前，已有許多個股累積一大段漲幅，在國際股市風險提升的當下，建議投資人陸續整理各企業全年財報，以實際獲利來檢視當前股價、觀察本益比是否過高，並從營收變化和產業屬性，判斷今年成長性。

傳產股價位相對便宜 七月後有成長空間

由於九成以上企業用去年獲利分配股利，有意參與除權息者，可依照往年配息率和當前獲利及股價，計算現金股息殖利率，如此篩選，才能看出標的適不適合中、長期投資。

以產業區分，在半導體族群帶動下，從晶圓代工、封測到材料，股價頗為強勢，電子股因而成為盤面主流。投資人可從今年展望較佳、股價相對未大幅上漲的個股，尋找落後補漲的奇兵。例如去年表現出色的工業電腦族群，便是值得觀察的產業。

同樣有成長空間的，是蘋果供應鏈族群。由於蘋果可能在九月間推出最新手機，上游業者有機會在七、八月間大量拉貨，因應客戶需求。屆時出貨量將反映在營收上。以去年高成長的汽車零組件股為例，獲利與營收數字強勁上揚，是判斷成長動能的依據，若蘋果概念相關個股的營收躥升，就有機會是拉貨行情上演。

雖然半導體、蘋概族群看好，但展望下半年，電子股景氣並未全面明朗，若電子股基本面降溫，大盤可能由沉寂一段時間的傳產股再度領軍。儘管受中國景氣降溫影響，不少傳產龍頭股走勢欲振乏力，但是除了極少數強勢個股，目前股價還停在高價位，有很多傳產股回到相對低點。

由股東會旺季推算，大部分公司除權息的時間，已經落在七月以後，在接下來的配息季節，這些獲利相對穩定、緩慢填息的傳產股，因為股價變低、換算股息殖利率有吸引力，可能重新獲得投資人青睞。畢竟能不能填息，與除權息當時股價高低有關，從資金未特別偏好的傳產股尋找機會，反而有助於提高中、長期的勝率。
 

(攝影/聶世傑)

劉坤錫
現職：元富投顧總經理
經歷：金鼎投信副董事長

財子學堂創辦人兼投資部副總林成蔭：蘋概、關鍵材料股 第二季值得觀察

三月以來，台股逐漸出現缺乏指標股、強勢股多為落後補漲股的現象。由於近三個月融資餘額從一八五五億上升至二○五○億元，大盤的籌碼似乎沒有先前穩定，加上落後補漲股走強，通常是指數回檔訊號，第二季台股可能出現以盤代跌的發展。

在國際市場，歐洲、日本的資金維持寬鬆，美國則持續讓ＱＥ政策退場，整體而言，全球資金的供應量，實際上還沒有明顯收緊。但是美國聯準會對升息的展望，已經讓投資人產生去槓桿化的預期，除了巴西、中國、俄羅斯，股市還在相對低檔，主要國家的股市價位都不低，美、德甚至在歷史高點，從大環境的資金流向而言，投資人應要居安思危，提防指數在第一季已見全年高點。

整體而言，投資人當前面對的共同問題，就是前景展望較佳的公司，估值都不便宜，有些獲利出色的個股，本益比已經偏高，股息殖利率則相對降低。考量股息的投資人，若降低對殖利率的要求門檻，雖然還是可以找到標的，但此時進場，風險也就相對提高了。所以當前投資人最好耐心等待、停看聽，當整個市場本益比在修正，原先股價較貴的公司相對抗跌，等股價稍微回檔再布局，較為保險。

在電子股方面，蘋果概念股應為第二季值得觀察的族群。目前市場普遍認為，蘋果將推出螢幕較以往尺寸更大新機，並在其中加入無邊框、提升照相品質等新功能，這些新應用，需要更高規格的零組件配合，這可能就是相關業者下一波成長的大機會所在。

另外，銷售企業和零售消費者軟體的企業，如訊連、中菲，後市也值得多加留意，這種公司獲利相對其他硬體廠商來得穩定，原因在於客戶的轉換成本高，即使有競爭者開出較低的報價，若顧客要更換供應商，原系統調整不易，就是其維持版圖的本錢。

在非電子股方面，塑化原料業者的股價弱勢，已維持一段時間，這些公司獲利雖僅有小賺，但目前股價不高，甚至較淨值還低，由於經營相對沒有風險，這些低價上游族群，可望在第二季重獲市場關注。

至於為數不多的關鍵材料股，如中碳、長興化工、長華，由於三一一大地震後，全球持續出現替代效應，台灣廠商的市場分額擴大，因此可望持續繳出好成績。另外如印刷電路板業中，股價淨值比偏低的個股，如志超、聯茂接下來也都有表現機會。
 

(攝影/劉咸昌)

林成蔭
現職：財子學堂創辦人兼投資部副總
經歷：萬寶投顧基金事業處執行副總