景氣向上 具題材和成長性族群勝出

摩根中小／台灣微型基金經理人葉鴻儒：
族群各自表現 電動車、汽車零組件看俏

春節封關期間，國際股市恐慌下殺，台股也在開紅盤當天跳空大跌，形成「小股災」，但隨著恐慌氣氛逐漸消除，全球股市逐步回到起跌點附近，多頭回到正常軌道。

為什麼這次股市不用多久就能撥雲見日？理由很簡單，因為全球資金仍然寬鬆，舉例來說，美國雖然幾次縮減ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）規模，但至今每月還是有六五○億美元花在購債上面，而歐洲央行的利率維持在歷史低點，日本的ＱＥ也在如火如荼地進行。

換言之，在各大央行謹慎的態度下，配合全球景氣持續復甦，股市發生重挫的機率並不高，只是類似去年印度、印尼，以及今年阿根廷、土耳其的「亂流」，還是有可能再發生，但相信結果將有驚無險，股市若因此大跌，反而是逢低承接的機會。

資金仍寬鬆 全球景氣復甦

從各主要經濟體來看，美國自從葉倫接任聯準會主席後，維持鴿派的立場，雖然近期有升息的呼聲，但資金環境只是從「極度寬鬆」變成「相對寬鬆」，錢還是很多，ＱＥ退場仍將以溫和的方式進行。

只是投資人要留意資金的流動情形，未來美元資產需求會增加，而新興市場股市可能因資金流出而有些波折，尤其下半年接近升息時程時，更需要注意全球資金的流向。

據統計，從去年底到現在，新興市場仍然是資金淨流出，相信未來這樣的情況不會有太大改變，這時候投資人要審視自己的資產配置，防範過度集中風險，尤其過去幾年熱賣的高收益債，因多半投資在新興市場，在資金贖回的壓力下，要特別注意價格下跌的可能。

歐元區因ＣＰＩ（消費者物價指數）數據不佳，通縮風險仍在，所幸整體經濟已漸漸從歐豬債券危機中走出來，近期經濟數據包括ＧＤＰ（國內生產毛額）也有不錯的表現。

日本景氣也是持續往好的方向前進，雖然沒有亮眼的成績單，尚可維持平穩。今年以來，儘管股市走勢不佳，但這只是針對去年漲多進行修正，且市場對安倍經濟學的信心有所動搖，不過相信日本央行依舊會維持量化寬鬆的資金環境，後續發展可再觀察。

再談到中國，北京政府繼續進行「調結構」的動作，只是力道已經不若去年那麼重，且三中全會後公告的《決定》一文，內容包羅萬象，包含六十項改革方向，在一段時間後，相信會有所成績，在經濟的成效上亦能慢慢展現，因此如果Ａ股因政策調控而出現急跌，是不錯的介入點。

但比起過去，中國經濟內涵結構出現不同變化，像金融、有色金屬、原物料等相關產業會比較辛苦，科技網路等反而比較受市場青睞。

總體而言，四大經濟體的景氣復甦之路，雖然不能稱作順遂，卻也逐漸柳暗花明，讓市場愈來愈有信心。在全球大環境漸佳的情況下，台灣的景氣也不會太差。

權值股溫吞 中小型股看漲

不過，由於全球資金快速流動，加上外資因ＱＥ退場正在進行資產配置調整，權值股走勢會比較溫吞，反而是中小型股較有上漲機會，因此台股上半年指數空間不大，操作難度也會比較高，只能靠選股勝出。

至於下半年則是充滿機會和風險，雖然國內有七合一選舉，政府心態偏多，但因接近明年美國可能升息的干擾，未來還要進一步觀察，只要聯準會不犯錯，整體投資環境還算樂觀，指數可能會逐漸墊高。

在標的選擇上，電子、傳產都會有所表現，只是不會全面性地好。以電子股來說，今年蘋果準備發表iPhone 6，因大尺寸螢幕而備受市場關注，但不會像前幾年一樣，所有供應鏈都受惠，畢竟蘋果為了砍價格，正在扶持中國的手機供應鏈，除了少數有競爭力的台廠會持續「吃蘋果」，其餘的廠商恐怕會面臨本益比下修的壓力。

如果要挑選較具上漲潛力的族群，可以留意電動車、智慧城市、雲端網通、資料分析、資訊安全、宅配物流、節能環保、汽車零組件等，這些族群的共同特色，就是趨勢往上，即使本益比較高，從另一方面也代表未來成長性看好。

以汽車零組件來說，隨著中國成為全球第一大汽車市場，許多國際大廠紛紛前往中國設立據點，為了降低成本，就必須在地採購零組件，這對台廠相當有利，投資人可留意營收持續成長的個股，或者公司近期有擴大資本支出的消息，背後意味可能接到國際大廠的訂單。

另外，隨著智慧城市、資料分析議題發燒，工業電腦相關族群將受惠；而中國環境汙染問題層出不窮，節能環保概念股也會有表現空間。
 

(圖片/摩根投信提供)

葉鴻儒
現職：摩根中小／台灣微型基金經理人
經歷：摩根投信投資管理部副總經理
學歷：台灣大學財務金融系

貝萊德寶利基金經理人詹祖光：
電子股回溫 ＬＥＤ、４Ｇ具成長機會

葉倫接任聯準會主席後，確立ＱＥ退場的政策主調，儘管近期總體經濟數據顯示，美國經濟略有降溫，但美國房市和車市仍在復甦，領先達到高點的美股，或許需要時間蓄積能量，等待實體經濟跟上腳步，下一階段才有表現空間。

在後ＱＥ時代，市場普遍擔心貨幣政策不再寬鬆，對新興市場造成負面影響，在資金潮中，部分財政體質不佳的國家，已經受到衝擊，相對其他新興國家，台灣的體質還算健全；加上當初ＱＥ釋放的熱錢流入新興市場、推升各國股市，台股並無明顯受惠，因此資金流出的衝擊也不會過大。

比起已開發國家，今年中國的風險反而是全球焦點，外界高度關注，地方債務是否將威脅金融穩定，甚至拖累中國經濟成長。

其實，習李團隊上台以來，中國政府著手改革三公消費（公款吃喝、公務用車和公務出國）等弊端，推出的各種措施，堪稱對症下藥。儘管中概股因此修正，但調控有利於未來成長，對經濟的影響在去年度數據中應已充分反映，中國經濟歷經適度降溫，在這段陣痛期過後，預計將展開新局面。

環保題材熱 帶旺節能族群

由於國際股市進入漲多後的調整，大盤表現空間可能受限，去年中小型股百花齊放的局面，預估仍將持續；而且指數來到相對高點，過去現金股息殖利率較高、業績穩健的防禦型標的，股價都上漲不少，在此格局下，今年較有表現空間者，可能重新回到具成長利基的電子股。

在次族群方面，ＬＥＤ類股的商機就值得觀察。因為美國等多個國家，已宣布逐步停止販賣傳統白熾燈泡，受這股環保趨勢帶動，既有的照明需求有機會出現替換效應，相關訂單對廠商的營運挹注效果，是後續追蹤重點。

同屬節能產業的太陽能類股，也走在復甦軌道上，主因是上一次市場谷底時，中國有不少業者退出生產，供需秩序得以有效重整。以美國知名太陽能廠SolarCity為例，公司成長的動能就相當顯著，可見，太陽能下游需求回溫跡象明確。惟近來受美國「雙反」（反傾銷、反補貼）調查影響，市場對台灣業者轉為觀望，但等待一段時間，太陽能業者的成長趨勢，應能重新展現出來。

另外，中國的４Ｇ服務開放後，配套的建設進度也將依序展開，因此相關設備業者今年成長機會也值得留意。
 

詹祖光
現職：貝萊德寶利基金經理人
經歷：摩根投信基金經理人
學歷：政治大學企管研究所