兩岸三地股市的新生態──中國電子股崛起，台灣隕落

兩岸三地的股市過去一年出現了很大的變化，台灣的投資人最熱中追逐的電子股，去年表現敬陪末座；香港人最喜歡的地產股去年下跌九％，表現最差；而中國投資人最喜歡的金融股，去年一年中證全指金融分類指數大跌逾九．○六％。股市風水輪流轉，從類股的轉換，可以看出兩岸三地產業微妙的變化。

先來看看兩岸三地幾個有趣的數字。先從台灣看起，二○一三年台灣加權指數從七六九九．五點漲到八六一一．五一點，全年上漲一一．八五％，若把電子股排除在外，不含電子股的非電子分類指數全年上漲一七．○七％，顯然電子股是拉低指數漲幅的元兇。

拿掉台積電 台灣的電子股恐更難看

從次產業來看，去年一年表現最好的次產業是汽車，汽車分類指數全年上漲四八．二四％。另一個出色的產業是金融股，蟄伏了二十年的台灣金融股是散戶的最怕，但是去年一年金融分類指數從八四一．七八點上揚到一○五三．七四點，指數上漲二五．一八％。

比較令人感到意外的是，過去二十年一直支撐台灣半邊天的電子股，去年一年表現可用差強人意來形容，整體電子分類指數從二八九．二三點漲到三○八．六二點，電子分類指數全年上漲六．七％，大約是指數漲幅的一半多一些。而這其中，台積電整年有出色表現撐大了指數，半導體分類指數全年上漲一三．一六點，是電子分類指數漲幅的一倍。也就是說，如果拿掉台積電，台灣的電子股表現恐怕會更難看。

大家可以看出有幾檔電子股，確實令散戶傷透了心，像是從一三○○元跌下來的宏達電，去年一年從三○七．五元跌到一二二元，令人印象深刻；觸控面板的ＴＰＫ宸鴻從六四二元跌到一五二元；ＰＣ品牌的宏碁從一○五．五元狂跌而下，去年還從二十八．二元跌到十四．八元，股價已經跌夠低了，仍然腰斬，怪不得投資人吃足了悶虧。

台灣曾經引以自豪的科技產業創造科技島的美夢，隨著品牌手機大廠宏達電、品牌ＰＣ大廠宏碁節節敗退，加上像零組件的宸鴻瞬間潰敗，都讓這些過去令人眼睛一亮的企業蒙塵。台灣科技島的招牌愈來愈不亮。但是，於此同時，中國的科技產業卻逐漸生根抬頭。

最有意思的變化是中、港股市都出現科技股抬頭的景象。去年一年，上證指數下跌六．七五％，上海Ｂ股上漲三．五五％，但是次產業中的金融分類指數下跌九．○六％，地產分類指數大跌一一．七四％，能源分類指數大跌七九．五三％，上證的下跌，原來是這些代表舊經濟的產業拖累了指數的表現。

令人印象最深刻的，一度是全球市值最大的中國石油。中國石油在○七年十一月五日上市，上市ＩＰＯ（首度公開發行）的價格是十六．七元人民幣，上市不久股價漲到四十八．六二元人民幣，市值衝高到八兆四五六億元人民幣，成為全球市值最大的企業。但是後來股價節節走低，最慘跌到七．○八元人民幣，單是一三年，中國石油市值就縮水二．二○二兆元人民幣，從上市迄今，中國石油市值縮水八四．五％。

從○八年金融海嘯以來，中國上市公司市值縮水的前一百大企業，國企股占了八成，除了中國石油市值少了六兆元人民幣，銀行股市值少了四．二四九兆元人民幣，煤礦股少了三．八八兆元人民幣，還有被禁奢令打擊到的白酒類股，去年市值少了二．六二兆元人民幣。這些與原物料、重大建設有關的舊產業，才是拉低上證指數的最大元兇。

中國股市出現新生態 港股也調整腳步

但是中國崛起的新經濟卻令人歎為觀止。今年與騰訊合作的中證指數公司編製了中證全指，指數全年上漲七．八一％，其中金融、地產、材料、能源類股全都下跌，但是最出類拔萃的卻是信息技術類的指數，全年大漲七九．八二％，與其相關的電信業務分類指數也上揚五九．八七％。中證編製的ＴＭＴ（科技信息傳媒）指數去年從七七六．一四點漲到一二八○．六七點，全年漲幅達六五％，如果把去年的高低點從六四四．七二點漲到今年最高的一五三六．七點，漲幅更是驚人，而且，承續了去年的表現，今年元月信息技術分類指數繼續上揚一一．九七％，而電信服務分類指數繼續上漲六．四二％。

由此可見，由ＴＭＴ所組成的新科技產業，已成為中國經濟調結構的新寵兒，也是未來的新投資方向，很多代表舊經濟的個股，如今只能蟄伏在低檔。像中國石油從四十八．六二元跌到七元人民幣附近，迄今仍在盤底。寶鋼從一○年的九．七二元跌到目前的三．六八元人民幣，仍然沒有起色。

中國股市出現了新生態，香港股市也跟著調整腳步。過去投資香港的朋友，心目中的第一順位是香港的金融、地產，後來跟著起來的是國企、紅籌股。但是一三年香港恆生指數全年上漲二．八一％，相關的次產業卻出現了十分有趣的巨大變化。

以匯豐、恆生銀行為主的香港金融分類指數全年只小漲○．二五％，以順隆、長江實業為主的香港地產分類指數全年大跌九％。而這幾年投資人趨之若鶩的紅籌股，分類指數今年小漲○．四八％，國企分類指數則下跌四．九四％。顯見，不論是香港本地股或中國國企、紅籌股，去年一年表現都相當遜色。

真正脫穎而出的是香港的澳門博弈概念，六大博弈集團去年一年漲幅驚人，市值也衝高到一．四兆港幣，銀河娛樂的呂志和身價直逼香港首富李嘉誠。但真正一鳴驚人的是香港股民最沒有感覺的資訊科技股。香港的資訊科技分類指數從二七七一．八六點大漲到四六九二．二三點，全年大漲六九．二八％，今年以來繼續大漲到五二五七．○五點。

資訊科技類股表現精采

純粹從恆生指數或國企指數的角度看，港股去年一年的表現乏善可陳。但是香港人最不愛的資訊科技類股表現卻十分精采，有「香港股神」之稱的曹仁超就自嘆他不懂科技股，直喊要退休。去年一年，香港科技股大漲近七成，是因為有了幾個超級巨星，最搶眼的騰訊，從二四九港幣漲到去年最後一個交易日四九四．六港幣，全年大漲九八．六三％，今年繼續往前衝刺，二月十七日又寫下五八○．五港幣新天價，騰訊市值也衝高到一．○八一兆港幣，約一四○○億美元，已經可以媲美臉書、亞馬遜等美國一線科技股。

香港科技股大漲，不是來自香港本地的科技股，而是來自中國的科技公司到香港掛牌。今年若阿里巴巴能克服同股不同權的問題，順利到香港上市，很可能為香港股市帶來全新的面貌，因為香港股市兩大龍頭之爭勢必精采可期。

今年阿里巴巴宣布切入手機遊戲產業，讓騰訊與阿里巴巴短兵相接。也讓在香港上市的手機遊戲股從ＩＧＧ、雲遊到博雅互動，股價紛紛大漲。下一個雙雄之爭延續到「的士打車」服務，乘客與司機也跟著總動員，再下來延伸到金流之爭，從支付金、餘額寶到騰訊積極建構理財網。今年兩大網路雙雄又在購併上大施拳腳。阿里巴巴入股中信二十一世紀，讓這家公司的股價從○．三九港幣衝到五港幣，而騰訊也入股華南城，進入物流產業，當然也讓華南城股價從一．七七港幣漲到四．九九港幣。

騰訊與阿里巴巴雙雄之爭戰火愈燒愈旺，也讓香港網科股成為市場最受注目焦點。除了馬雲與馬化騰之爭，在香港上市多年的金山軟件，在一三年也躍身為強勢的第三勢力。金山軟件由小米雷軍領軍，從軟件公司插足為手機產業，在移動的世界占盡優勢，一三年金山軟件股價從五．四六港幣大漲到年終收盤二十二．三五港幣，股價大漲三○九％，成為香港科技股表現最耀眼的明星。今年金山軟件股價持續大漲到二十七港幣，也帶起軟件股的表現，包括金蝶軟件與中國軟件，在一三年都有十分出色表現。

回頭看香港股市的歷史，在港英政府時代，香港股市的重心都在英資大行，像太古集團、怡和洋行等。後來轉化為香港本地財團，像李嘉誠的和記黃埔、長江實業，李兆基的恆基地產、鄭裕彤的新世界集團，還有陳啟宗的恆隆集團。到了九七年之後，紅籌及國企成為香港投資人追逐的重心，到了去年科技股大放異彩。

現在擺在眼前的，是中國與香港的科技股紛紛崛起，但是台灣的科技股卻逐漸使不上力。最大的關鍵是兩岸的科技產業進入完全競爭狀態，台灣面臨中國的調結構，科技產業抬頭，壓力正逐漸加大，而且從股價的變化就可以看出端倪。

面板、ＬＥＤ與太陽能 背後都有中國壓力

最顯著的變化是中國挾舉國之力，有著國家資本配合民企的力量，全力加碼的產業，往往都重創了台灣的產業，最顯著的是面板。中國扶植的華星光電、京東方逐漸崛起，台灣的友達、群創節節敗退。過去四年台灣面板雙虎至少虧了二千億元以上，當然股價也跌得很難看，像群創只剩下八．四八元，友達最低也跌到八．一九元。

除了面板產業、ＬＥＤ與太陽能都淪為「四大慘業」，背後都是來自中國的競爭壓力。今年台灣的電子產業壓力持續有增無減，首先是聯想的崛起，除了中國在ＰＣ產業搶下世界第一之外，台灣的ＰＣ、ＮＢ產業不論是品牌到代工，全都面臨極大壓力，品牌的宏碁前途難卜，代工的緯創、仁寶也很吃力。

今年聯想又斥巨資買下摩托移動，下一個回合智慧型手機一定有一番激戰，目前世界前十大品牌智慧型手機大廠、中國已囊括四席，聯想、華為、中興通訊、酷派都在榜上，今年小米也將擠進前十大，這當中，整個產業也掀起巨大波瀾，一是品牌智慧型手機中的宏達電節節敗退，業績已連三季虧損，股價當然也跌得慘不忍睹。

另一個衝擊在手機相關零組件，目前在相機鏡頭模組，台灣的大立光明顯勝出，但大陸的舜宇光學、水晶光電仍緊追不捨。在藍牙受話器等電聲產品，美律追上了瑞聲科技與歌爾聲學的腳步。但是在電池模組，目前德賽電子領先台灣的新普與順達科；而在機殼之爭，台灣的鎧勝、可成、鴻準與中國的比亞迪電子、巨騰、嘉瑞仍在廝殺。

在手機零組件每個領域，台廠都面臨挑戰，今年台灣明顯領先保有優勢的手機晶片產業，去年業績大躍升，且合併晨星進一步鞏固競爭力的聯發科，未來將逐漸面臨中國手機晶片在地化的壓力，去年清華紫光私有化展訊，可能重組另一個更強大的手機晶片聯盟。另外，華為的海思也有一定實力。假如聯發科遭到挑戰，業績下滑又將是台灣的另一個壓力。

而在代工領域，過去令郭台銘很不舒服的王傳福，這兩年實力仍有增無減。兩年來比亞迪股價從十．九二港幣大漲到四十三．五五港幣，股價大漲三倍，手機代工的比亞迪電子股價表現也不差。如果比亞迪繼續鞏固競爭力，郭台銘的壓力恐怕不會減輕。

目前這個趨勢仍在持續中，中國科技產業從萌芽、奮起，台灣則是不過風光二十年歲月，如今強敵壓境，只有技術領先，真正有實力的如大立光、美律少數突出的企業才能脫穎而出，這是中國科技股起，台灣電子股落的最大關鍵。