經濟變數仍在 逢低布局定存概念股

去年底、今年初全球經濟氣氛頗佳，好消息也不少，如世界銀行、ＩＭＦ（國際貨幣基金）都於一月上修今年全球經濟成長率；美國房價持續走高，今年一月分美國失業率已降至六．六％，創下五年多來新低；歐豬五國（ＰＩＩＧＳ）公債殖利率持續走低，意味歐洲金融情勢越來越安穩；一月分歐元區綜合ＰＭＩ（採購經理人指數）及製造業ＰＭＩ都強勁上揚，顯示歐洲經濟復甦勁道有轉強的跡象。

另外，日本一月新車銷量比去年同期大增二九．四％，創下十七年來元月最高銷售成績。尤其受惠於日圓貶值，估計今年三月截止的本會計年度，日本上市公司整體稅前盈利可望比上個年度大增三成。

台灣也有好消息，如去年十二月景氣對策信號再亮綠燈；第四季經濟表現比預期好，使去年經濟成長率順利「保二」；世界銀行預估今年台灣經濟成長率可達三．六％，高於去年的二．一九％。

五大資產管理公司皆看好美股

因經濟方面的好消息不少，市場對股市的看法也相當樂觀，如台灣前五大資產管理公司（摩根、富蘭克林、富達、貝萊德、聯博）去年底提出今年投資預測時，一致看好美股。不過，就在樂觀的氣氛中，美股已默默走過高點。尤其，一月下旬受美股大跌影響，全球股市也隨之重挫，相當出乎市場預料。

其實，自二○一一年以來，美國的ＧＤＰ（國內生產毛額）成長率依序是一．八％、二．八％、一．九％，顯示去年的經濟成長率並不如前年。不過，近三年道瓊指數的漲幅依序是五．五％、七．三％、二六．五％，而史坦普五百的漲幅依序是○％（持平）、一三．四％、二九．五％，顯示去年是近三年股市漲幅最凶的一年。

在經濟表現不佳的情況下，股市卻大漲，顯然已超漲，當然有回檔壓力，尤其ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）持續退場，資金面也對股市多頭不利。

另外，基本面表面看來樂觀，其實也潛藏不少利空。例如歐美股市雖然今年一月才開始回跌，但「脆弱五國」的股市早自去年中已走跌，而土耳其、巴西、印尼近幾個月的最大跌幅更至少一四％以上，顯示ＱＥ退場導致資金回流美國，已使部分貿易逆差、仰賴外資的國家匯率大貶、股市大跌，並已嚴重傷害其經濟，因此，新興國家今年的經濟展望並不樂觀。

日本第二季消費力恐減

日本推動ＱＥ帶動日股大漲，而股市大漲所帶來財富效應可推動消費。不過，僅靠印鈔票以推高股價，漲升基礎並不扎實，因此，近一個多月來歐美主要股市的最大跌幅僅約六、七％，但日股的跌幅卻高達一四％以上。

而安倍政府企圖推高股價以熱絡經濟的作法，去年成效雖不錯，但在股價已高漲後，推升難度提高，反作用力卻浮現，因此，國際股市一有風吹草動，日股反映更大。這也顯示股市對經濟的影響，已從正面因素轉為變數。

匯率貶值雖對外銷產業獲利助益大，但去年十二月日本上班族扣除加班、獎金的固定薪資仍年減○．二％，已是連續十九個月下滑，顯示安倍希望企業加薪促進消費的期望依然落空。另外，匯率貶值應可提升外貿競爭能力，但日本的外貿已從貿易逆差進一步升級為經常帳赤字，且已連續三個月出現赤字，金額也越來越高，是對ＧＤＰ不利的負面因素。
 

而今年一月汽車銷售大增，主要是因四月將提高消費稅，使買氣提早入市。不過，提前消費雖有助於活絡第一季經濟，但第二季以後買氣卻可能大幅萎縮而影響日本經濟。

另外，歐元區一月分綜合ＰＭＩ及製造業ＰＭＩ雖都強勁上揚，但去年十二月歐元區零售額比前月暴跌一．六％，創下兩年半來最大跌幅。且自去年十月以來，歐元區消費者物價指數年增率已連續四個月不到一％，遠低於通膨目標，顯示歐洲已浮現通縮壓力，因此，即使歐洲的經濟已擺脫衰退，復甦勁道恐相當疲軟。

美國經濟展望雖然較樂觀，但也有隱憂。例如，失業率雖降到六．六％，主要是因勞動參與率降低，其實，近幾年美國就業人口占總人口的比重一直徘徊在五八％多（金融海嘯前是六二％多），顯示就業情況的改善程度不大，對經濟的助益也沒有預期那麼樂觀。

而近兩年強勁成長的房市景氣，受房貸利率回升影響，近來景氣上揚走勢已趨緩，如去年九月以來，新屋開工戶數年增率已下滑至個位數（僅十一月例外），與先前動輒二○％、三○％以上的年增率遜色不少。

目前處於回檔整理格局

另外，ＧＤＰ結構中的「非住宅投資」（即企業投資），在一○年第四季以後年增率一直維持五％以上，但去年第一季以後年增率已降到五％以下，顯示企業投資的成長動力已減緩，去年十二月扣除飛機的非國防資本財訂單（企業投資的指標）月減一．三％，意味今年初企業投資動力仍不理想。

整體來看，年初全球經濟氣氛雖樂觀，但今年變數其實不少，似乎又在重蹈過去四年的覆轍（年初展望樂觀，年中持續調降）。因此，在基本面不如預期，技術面又面臨中期技術指標趨勢轉空，顯示去年十一月以來展開的多頭攻勢已告一段落，目前處於回檔整理的格局。在戰略上應採取守勢，即減量經營，或等待下一波攻勢的展開，而在個股操作策略上，可考慮跌深搶短線反彈或逢低布局價值股。

例如，近來已有公司公告預計配發的股利，預期進入三月以後，股利的題材應會逐漸受到市場的注意，未來股市走低時可逢低布局高現金股利殖利率的定存概念股。所謂定存概念股，應是每年配發股息較穩定的個股，可長期投資領取穩定股息（類如利息）。另外，若個人所得稅率不高，而參與除息的個股稅額可扣抵比率較高，也可帶來退稅。一般來說，公司所得稅率越高，稅額可扣抵比率越高，退稅金額也就愈多。

（作者為《股市總覽》前總編輯）