工業電腦族群抬頭 聚焦兩大題材

即將於十二月三日掛牌上櫃的其陽（三五六四），屬於工業電腦族群的新血，也是小兵立大功的典型代表，在宏碁（二三五三）及宏達電（二四九八）這些代表電腦及手機產業出現重大調整的時刻，工業電腦的特性與投資價值，如今更值得投資人重新省視。

其陽目前的客戶，有超過七成在網路伺服器領域，並以網路安全伺服器平台為主，著重網路安全及流量管理，在網路及雲端應用不斷蓬勃發展下，這個領域仍然維持高速成長。

高毛利勝過電腦和手機

目前其陽已獲得美國一線大客戶的網安軟體客戶送樣機會，大陸網安軟體前三大業者天融信，是搜尋引擎百度供應商，也是其陽近年來的前五大客戶；此外，由於其陽有博弈軟體研發能力，今年也獲得日本第一大遊戲軟體公司青睞下單，也出貨日本柏青哥板卡年約萬片規模的訂單。

其陽總經理張國樑說，隨著新接訂單挹注，今年營收有機會破十億元，未來三年營收挑戰三十億元目標。

從營運規模來看，營收十億元的其陽只能算是很小型的公司，但仍能保持毛利率三成左右、年成長率超過三成以上的績效，這正是工業電腦產業的特色，不像個人電腦或手機產業，因為營運規模擴大造成削價競爭，毛利率下滑到三％、四％，成為殺戮的紅海市場。

如果以規模最大的龍頭廠研華電腦（二三九五）為例，更可以明顯看出這個趨勢。研華今年前十個月累計合併營收已達二五一億元，在全世界已是數一數二的大廠，但研華毛利率仍維持在四成左右，而且統計從二○○○年至一二年間，研華的平均毛利率與營收年複合成長率（CAGR）分別為四○％與一三％，這樣的經營績效，與過去台灣熟悉的個人電腦或手機產業，絕對是完全不同的故事。

其實，工業電腦與個人電腦最大的不同，就是因為完全針對客戶量身訂做，非標準化的技術與產品，屬少量多樣的生產形態，因此可維持高毛利率。此外還有一個很重要的特色，由於產業規模不大，且需更多韌體服務，目前來自韓國及大陸的競爭者不強，這是產業沒有進入殺戮很重要的因素。

因此，日前美林證券就出具看好工業電腦的最新報告，將研華納入追蹤企業名單，看好研華在工業電腦產業中擁有領先地位，並給予研華二三一元的目標價。

美林證券表示，研華下一波的成長動能來自雲端與自動化應用，且未來不排除研華將進一步找尋購併的對象，快速擴大集團規模，而歐、美經濟接下來的擴張成長，也可望帶動研華的營收表現。

如果觀察國內的工業電腦族群，可以很明顯看出，大部分公司的營收成長率也都在一成以上，而且幾乎每家公司的毛利率都至少有三成，甚至不少公司可以長年維持四成以上，這種高毛利的特色，讓其他產業的經營者都相當羨慕。

「POS訂單超乎預期」

此外，在工業電腦族群中，可以大致分為三大類，凌華（六一六六）與研華的發展方向最相近，近來已開始進行購併等擴大規模化的布局，另一個族群像飛捷（六二○六）、振樺電（八一一四）及樺漢（六四一四）等，是以點對點銷售系統（ＰＯＳ）產品為主，至於瑞傳（六一○五）及立端（六二四五）則是承接智能相關的代工訂單。

凌華目前是僅次於研華的工業電腦二哥，透過與大客戶安捷倫在產品技術及品質上的深入合作效益，又進行購併美國Ampro及德國Lippert等公司的業務，讓凌華去年合併營收衝上近五十六億元，一舉超越威強電（三○二二）。

至於在POS系統部分，由於POS在未來智能電腦趨勢中扮演重要角色，因此已成產業發展重心，如研華就因看好POS產業，已宣布購併國內POS品牌廠鈞發科技。此外，上半年獲利較佳的飛捷及振樺電兩家公司，主要受惠大陸市場及國際品牌的外包趨勢，今年POS訂單也超乎預期。

另外，近年獲得鴻海集團投資的樺漢，也是POS領域的耀眼明星，由於運用鴻海集團組裝生產優勢，擴大POS接單量，樺漢今年營收展現十足爆發力，前十月營收二十六．三億元，年增五二％，在鴻海展開第七艦隊的上市計畫中，樺漢將是備受矚目的金雞之一。

隨著工業電腦逐步朝智能電腦方向發展，尤其是物聯網的需求將帶動另一波產業成長，在台灣電子業正尋找下一波轉型機會下，工業電腦預料將脫穎而出，獲得投資人的青睞。