３Ｍ股價創新 連動萬洲業績揚

全球工業用品耗材、民生消費品及膠帶龍頭３Ｍ（道瓊指數成分股，市值七八四億美元），股價自二○一三年初的九十三美元，至八月漲至一一九美元，漲幅二八％，創歷史新高，超越道瓊指數漲幅一九％，萬洲（一七一五，前亞洲化學）營收比重有三成來自３Ｍ，３Ｍ受美國製造業復甦帶動業績起飛，萬洲也將受惠。

本文由工作夥伴曾華義（一九八五～，國立東華大學會計系）撰述，經我細修完稿，讀者可留意萬洲連動美國３Ｍ業績起飛的機會。

３Ｍ於一九○二年創立，以明尼蘇達州買賣礦業起家，成立至今超過一百年，全球有一三六家工廠及超過六萬七千名員工。產品區分為工業耗材、醫療用品、辦公用品、電子通訊及保全服務，為全球工業耗材及辦公用品的最大品牌商。

３Ｍ產品種類達六萬種以上，大自國家基礎建設（例如國道路標及電信通訊設置等），小至生活相關（例如便利貼、膠帶、汽車零件等），產品及服務分布在日常生活中，無所不在。有人曾斷言：「３Ｍ若消失，世界將失去光彩！」３Ｍ百年老牌公司風華續揚，值得論述：

一、從企業文化面觀察：３Ｍ企業文化主旨為不做「Me too」的事，以創新為宗旨，從一九四八年開始就執行一五％政策，允許員工花一五％的工作時間，做自己喜歡的事。

後續有另一項三○％政策，每一個業務單位三○％的營收都應來自過去四年創新產品及服務，這些讓員工頭腦能靈活運用持續創新的政策，讓３Ｍ在一二年獲得全球最具創新公司第三名，只輸給蘋果及谷歌！３Ｍ除了在保持核心能力外，更用創新加深產品護城河，維持品牌形象，讓消費者買單。

二、從產品比重面觀察：工業耗材（膠帶、汽車耗材等）為各產品營收比重最高，一○年至一二年也從三一％拉升至三五％，尤以一三年第二季年增率五．六％，為產品中增幅最強。另外３Ｍ一二年美國地區占比為三五％，預計至一七年將拉升至三七％。歐巴馬執行再工業化計畫，讓美國製造業復甦已見成效，未來３Ｍ業績也將受景氣復甦帶動隨之起舞！

三、從財務面觀察：３Ｍ一三年第二季營收七十七．五億美元及稅後純益十二億美元，雙雙創下單季歷史的新高紀錄，財報表現優異！另外，自由現金流量過去十年來從未為負數，更從一九一六年以來，從未間斷分配股息，殖利率達二％以上，更為全美前二十五大高股息公司之一。財務健全及股息分派穩定，長期持有的投資人進駐意願高，給予肯定。

今年九月３Ｍ宣布將在公司起源地的明尼蘇達州，砸下一．五億美元建設研發中心。３Ｍ產品不斷創新，不僅滿足消費者需求，更跨越消費者期待，力找未來商機。除保有創新心態之外，３Ｍ長期在財務上持盈保泰、持續分派股息回饋給股東，都值得台灣企業家思考及仿效。

萬洲成立於一九六○年，股本三十三．○八億元，市值五十一億元，為全球膠帶大廠。主要產品分為ＯＰＰ及ＰＶＣ膠帶，營收占比分別為五○％及三○％，全球市占率分別為二四％（全球第一）及二二％（全球第二），主要客戶為３Ｍ、ＳＯＮＹ、巴斯夫化工等國際大廠，品質深受客戶肯定。

董事長李志賢（一九五五～，美國百靈頓大學企管碩士畢業）為炎洲集團創辦人，經營風格踏實穩健。一一年入主萬洲，是李董構建膠帶王國最重要一環，除了炎洲集團三家上市櫃公司，以及萬洲在ＯＰＰ及ＰＶＣ膠帶全球市占數一數二，加上炎洲（上游薄膜供應商）及新洲（下游包材通路），在上下游整併後，站穩膠帶市場龍頭地位！

觀察產業狀況，同業北美第二大膠帶大廠Intertape（ITP.TO，多倫多交易所掛牌，市值九．二億美元）今年以來股價從八美元至九月六日收盤十五．二美元，漲幅九○％，創下○四年以來新高，一三年第二季獲利由虧轉盈。

３Ｍ及Intertape業績拉升，主要受惠於美國工業再起，膠帶需求增加；中國ＰＶＣ膠帶市場年增率達三○％以上，萬洲ＰＶＣ膠帶廠產能滿載，已擬擴產計畫因應供不應求的情況。未來萬洲在膠帶市場有兩大成長動能加持下，營運走向昂揚面。

觀察業績狀況，一一年至一二年合併營收分別為一○一．三億元、一○一億元，一三年上半年營收五十一億元，營收穩定，但毛利變動為觀察萬洲重點，從一二年第四季至一三年第二季單季合併毛利分別為一一．一％、一三．六％及一五％，連續三季提升，並創下一○年第二季以來新高，ＥＰＳ（每股稅後純益）自一一年及一二年為一．一元、○．九五元，一三年上半年ＥＰＳ為○．八四元，已經接近去年全年獲利水準。

觀察萬洲的現金流及分派股利狀況，過去十年營運現金流量皆為正數，實為不易，加上一○年至一二年現金股利分別為一．二五元、一．○五元及○．九五元，股利分派比率達一○○％以上，近三年殖利率在六％至七％，適合長期資金進駐。

李董說：「萬洲化學改名是要重新出發！」集團內目前股價低於淨值者，僅剩萬洲（一三年第二季淨值為十六．七七元，九月九日收盤價十六．一元），未來在營運面谷底翻揚後，再加上長期股利分派穩定，值得投資人留意。