聯準會不可能做出突然的決議，緊縮貨幣，想知道它下一步會怎麼做，可以觀察失業率。
五月中旬，聯準會主席柏南克開始暗示將縮減大規模及長期的資產購買計畫，而在過去兩個月，全球債券市場的收益率上升七十個基點，新興市場資產的價格也急跌。情況暗示，投資人不僅預期美國聯準會將減少購債規模，甚至認為全球各國央行未來對市場的支持力道都將減小。
但，把「美國」政策擴大聯想為「全球」政策，這樣的解讀正確嗎？
首先，即使美國聯準會在九月份會放緩ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策），在二○一四年中期會結束ＱＥ，但是歐洲央行可能不會再繼續降低資產負債表規模，甚至不排除會通過長期再融資操作（ＬＴＲＯ）擴大央行負債；此外，日本央行正處於最激進的寬鬆政策階段。計算一下，假設新興市場不再擴大央行負債規模，在未來一年內，全球總體流動性占ＧＤＰ（國內生產毛額）的比重仍將上升約一．五％。
「當美聯準會開始放緩購債後，全球貨幣政策將進一步收緊。」如果你是這麼想的，那麼，上述分析應該會令你稍感安慰。
另外，數月來的市場反應，顯示並未充分理解聯準會政策的未來取向，是依經濟走勢而定。
我花了很多時間尋找勞動市場與就業復甦的訊號，因為就業狀況是聯準會政策的重要驅動力。在七月中的美國國會聽證會上，柏南克強調，「目前的就業形勢遠不能令人滿意，失業率仍然遠高於正常運行下的水準。」他還說，「如果就業前景變得黯淡、通膨率並未如期回升至二％，我們仍將保持目前的收購步調，延續更長的時間。」
過去一年，美國平均每月創造約二十萬個工作機會，失業率也自一年前的八．二％，降至今年八月的七．三％；更具意義的是，前幾個月，許多離開工作崗位已久的人逐漸重返勞動市場，如果未來幾個月美國勞動參與率的下滑走勢有止穩回升跡象，對於就業市場來說，將被視為相當正面的訊號。
從本質來說，聯準會不可能做出突然的決議，例如緊縮貨幣政策。回顧前兩次的量化寬鬆措施，通常持續大約一年，去年九月宣告第三輪量化寬鬆（ＱＥ３），合理預期將於今年底前結束，因此，聯準會五月中釋出的減少購債計畫不應讓市場訝異。
我們可以嘗試揣測聯準會的想法，但聯準會的行動主要仍將依就業數據而定，所以，如果你想知道美國聯準會下一步會怎麼做，可以觀察勞動力市場每個月創造多少新工作，更重要的是「失業率」。
另外，再提醒一次，雖說「別和聯準會對作」，但就算聯準會開始收回ＱＥ，真的不必過度解讀為全球央行政策。
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