指數空間受限 中小型電子股不宜追高

近期台經院、中經院等相繼調降台灣今年經濟成長率，表示經濟陷入貧血式成長，股市也因電子類股弱勢、成交量萎縮，呈現狹幅區間震盪走勢；指數震幅今年到八月上旬只有八三六點，可能創近十年來指數年度震幅最小的紀錄（二○○五年度震幅為一○三五點），相較台股過去動輒二千點到三千點的年度震幅，操作難度提高不少。

主計總處將今年經濟成長率下修至二．四％，較去年略好，指數在五月突破去年八一七○高點，維持台股只要經濟成長率優於前一年，指數就能突破前高的慣性；不過因經濟成長力道不強，指數高點只至八四三九點，接近先前證所稅的天險關卡。
 

穩健中小型業績股能創高價

雖然這個關卡已經消除，但八千五百點以上是大量實質套牢區，需要多頭擴量才能上攻；但大盤月成交量從去年四月下降至二兆元以下後，就從未再回去。有量才有價，成交量未能放大，高點自然受限。

今年八四三九高點，是台積電（二三三○）、台達電（二三○八）、聯發科（二四五四）和大立光（三○○八）等電子龍頭股領軍上攻創下的。不過全球半導體大廠英特爾下修營收預測，台積電第三季營收展望也不如預期，顯示除了ＰＣ式微，高階智慧型手機成長也趨緩，加深電子業景氣旺季不旺的疑慮。在台積電領跌、電子類股指數失守二九一．五點年線支撐下，大盤跌破半年線和八千點，再度向年線尋求支撐。

台積電股價在金融海嘯後突破年線、轉為長多趨勢至今已四年多，其間的中期拉回修正大都能守住年線，即使跌破，一段時間後也會重返年線之上；台積電目前權值還原的年線支撐在九十六．四元上下，年線扣抵八十八元以下價位上升，中長多趨勢尚未改變，董事長張忠謀表示，第三季營收成長趨緩，第四季個位數下滑只是庫存調整，並非基本面轉差，股價應是中期調整，而非中長期趨勢的改變。

相較電子類股指數在八月五日當周跌破年線支撐，非電子類股指數在七月率先突破大盤八四三九高點位置，創一三○五○點反彈新高點；電子產業成長趨緩，景氣和業績波動大，只要營收下滑或財報稍微不如預期，股價馬上重挫。即使符合預期或較預期好，激勵股價效果也有限，只有部分獲利穩健的中小型業績股，如安全監控、車用電子、工業電腦、量測和４Ｇ網通相關個股可以創高價。

反觀獲利穩健的傳產股因資金湧入，不斷比價輪漲向上，即使有時營收下滑，對股價影響也有限，本益比已超出過去的上限範圍；相較一九九四年後，電子類股股價因高成長大漲，本益比上升至三十或四十倍，現在有的個股修正至十倍，走勢還是疲弱。真是十年風水輪流轉，市場明顯對電子類股和傳產股進行本益比調整。

不過電子類股如跌跌不休，將會影響到傳產和金融股走勢，增加大盤探底壓力，台積電近期有關轉單利空消息不少，是測試底部的好時機。股價是否守住年線，電子類股是否出現利空鈍化訊號，是大盤力守年線支撐的重要信心指標。
 

可留意獲利穩健的傳產股

國際股市因美國ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）退場疑慮而陷入整理，但歐美股市表現仍強勢，都守在二十日線或季線之上，法股還創今年高點。亞股因資金流出影響，大都拉回跌破季線；台股八月五日當周跟隨亞股下跌收中長黑，由於指數和季線距離拉遠；季線未來兩周扣抵八二○九點以上高指數，轉為向下趨勢，和二十日線可能形成死亡交叉，在八千點至八千一百點形成壓力，拉長中期整理時間。

從周Ｋ線圖來看，台股在一個大箱形進行走動，上檔為八一七○和八四三九點連結的八千五百點壓力，下檔為六六○九、六八五七和七○五○等低點連結之上升線，約在七千四百點至七千五百點間，五十二周年線和一○四周二年線黃金交叉；兩年線緩升至七千六百點，年線逐漸上升至七千八百點，低檔還是有中長線保護中線的效果。

就箱形操作策略而言，由於指數空間不大，操作難度自然高，當你覺得中期轉強了，上檔已有限；當你覺得中期轉弱，指數再跌也不多，容易追高殺低，因此當指數拉回至箱形相對低檔區間，應選股作多。建議還是區間來回逢低選股，不宜過於追高漲幅太大的傳產股及中小型電子股。

選股方向，可留意獲利穩健的傳產股、受惠美國景氣好轉的相關個股（汽車零組件和其他類）、生技醫療類股、獲利穩定的中概股、兩岸金融開放題材的金控股。電子類股指數指標看台積電、鴻海、聯發科等龍頭股走勢，選股偏向中小型業績成長股，如車用電子相關、中低階智慧型手機、利基型工業電腦和４Ｇ等網通相關個股，蘋果九月起陸續推出新產品，相關個股拉貨效應也是觀察重點。
（作者為統一國際副總經理）

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