吃漢堡也能吃出貨幣升貶走勢

撰文:賽門‧康斯戴伯（Simon Constable）、羅伯‧萊特（Robert E. Wright）出處:大寫出版

在世界各地的麥當勞，品質幾乎都一模一樣的大麥克漢堡，為什麼會以不同價值來販售呢？落差的價格，很可能就是一次幣值錯估。

大麥克指數

※觀察趨勢用途：領先指標

1986年時，倫敦《經濟學人》報業的一名記者想知道，如果每個國家的大麥克漢堡的售價都相同，那不同貨幣如日圓或英鎊應該分別價值多少。後來，這個想法催生了「大麥克指數」。

該出版公司的一名資深經濟作家─也是這個指標的發明者─潘．烏朵（Pam Woodall）說：「大麥克指數是讓經濟學變得更有趣的一個好玩方法。民眾很喜歡它，所以，我們每年都會編製這個指數。」

儘管乍看之下這個指標很奇怪，但其實它背後隱藏著非常嚴肅的經濟意義：購買力平價（PPP）理論。這個理論主張，如果國際貿易的藩籬得以拆除，那所有國家的商品和勞務的價格，應該都會逐漸貼近彼此。若是如此，各國麥當勞速食店皆有販售的大麥克漢堡，將是最適合用來比價的「商品」。如果法國的大麥克要價3歐元，而紐約要價3美元，那麼，依照購買力平價理論的邏輯推論，美元和歐元的合理匯率應該是1美元兌1歐元。

使用大麥克漢堡來進行比較的優點是，這些漢堡不管是在哪裡銷售，都幾乎是一模一樣。意思就是，我們毋須針對品質或大小的差異來進行調整（其他非標準型產品就必需進行調整）。

如果相較之下，另一個國家的大麥克漢堡實際售價和美國不同，那個國家的貨幣不是被高估，就是被低估。

如果相同的大麥克漢堡在北京的售價約當50美分，但在紐約的售價卻是3美元，那麼，根據這項指數的推估，代表中國貨幣遭到低估。

備註：

1. 大麥克價格採2010年3月16日市場匯率。

2. 歐元區的大麥克價格，為會員國當地價格的加權平均值。

3. 美國的大麥克價格，為四個城市的平均值。

本指標延伸的投資策略

最有用的大麥克相關投資概念，是用它來預測外國貨幣長期以後的價值。最近，外匯市場和政策圈子正面臨一個不得不處理的大問題：中國貨幣─人民幣（元）─是否遭到低估。迅速觀察一下2010年的大麥克指數，就能知道肯定的答案。人民幣不僅低估，它還是被低估得最嚴重的貨幣，低估程度可能高達50%。以相同的衡量標準而言，墨西哥披索也遭到低估25%。

那麼，你應該根據大麥克指數，投資遭到低估的貨幣嗎？《經濟學人》的烏朵說，有些人宣稱大麥克預測貨幣價值的能力，比一些更精密的經濟模型更強。她也指出，很多學術研究顯示，這項指標確實很令人信服，

不過，烏朵也提出警語，有一個問題會使大麥克指數遭到扭曲：雖然大麥克漢堡的銷售模式和其他所有商品都一樣，但卻不能保存到幾個星期後才食用─她說的一點也沒錯－我們當中有人嘗試把大麥克漢堡放幾個星期，結果慘不忍睹。這讓大麥克漢堡變得比較像一種服務，一種買了就會消耗掉的東西，像是背部馬殺雞服務。

但那又怎樣？問得好，某些有根據的經濟因素可以解釋，為何新興市場的服務價格應該比較低：因為新興市場的薪資比較低，而薪資占服務成本的比重非常高。所以，北京的大麥克漢堡售價確實應該比美國低一些。

這也意味，即使市場上各種貨幣已充分反映其應有價值，大麥克指數卻還是會顯示新興市場貨幣遭到低估。所以，這項指數應該只能用來判斷某一項貨幣，是否異乎尋常地高估或低估。如果一項貨幣遭到嚴重低估，那它遲早會升值。相反亦然，如果一項貨幣遭到嚴重高估，它遲早會貶值。

如果你認為以上有關《經濟學人》大麥克指數的警語會讓你無法安心使用它，那你可以參考UBS財富管理研究公司所開發的「大麥克變形指數」：它計算某個在地勞工要花多少個小時辛勞工作，才能賺到足夠買一個大麥克漢堡的錢。如果為買一個大麥克而需要工作的時數減少，可能意味生產力提升，這最後將促使當地貨幣升值。

不過，在看待這這項變形指數時也必須很謹慎，因為一個勞工得花多少時數，才能賺到約當一個大麥克漢堡售價的薪資，當中的影響因素非常多，像是口味改變或零售價面臨市場跌價壓力等。

如果你決定投資其他貨幣，較安全的方法是注意「會隨不同貨幣相對美元之價值而波動」的指數股票型基金，例如CurrencyShares 歐元信託基金（CurrencySharesEuro Trust，代號FXE）、CurrencyShares英鎊信託基金（CurrencyShares British Pound SterlingTrust，代號FXB）和CurrencyShares加元信託基金（CurrencyShares Canadian Dollar Trust，代號FXC）。以及其他有相似特質的ETF雨傘基金。但新手投資人應該避免直接投資外匯市場，或以借來的錢交易。

速查！本指標追蹤要點

■本指標何時發佈：

每個星期的星期五，也就是《經濟學人》雜誌出刊時。

■本指標何處取得：

《經濟學人》線上版會發佈大麥克指數。

【SUMMARY】投資應用摘要

●本指標分析重點：

以美元計的大麥克漢堡售價，是否大幅低於（高於）美國大麥克漢堡售價的國家。

●本指標意涵：

當地貨幣遭到低估（高估），因此長期有可能升值（貶值）。

●建議採取的投資行動：

買進（放空）遭到低估（高估）的貨幣，可以透過「貨幣指數股票型基金」來落實投資想法。

●應用於投資的風險水平：極端大。

●應用得當的可望報酬率：$$$$+$



作者︰

賽門‧康斯戴伯（Simon Constable）

維吉尼亞大學達頓商學院MBA。曾任職於華爾街，並為多家美國公司最高經營階層提供顧問服務。康斯戴伯是「News Hub」網路實況節目主持人，這個節目透過華爾街日報數位網路播送。他也是WABC廣播電視公司「約翰‧貝契勒秀」（John Batcheler）的代理主持人，並曾是著名金融網站：TheStreet.com的資深特派員。

同時，康斯戴伯曾為WSJ.com、財經網站「市場觀測」（MarketWatch）和《霸榮》雜誌網站製作獨立報導影片；並經常於《華爾街日報》、道瓊新聞網、MarketWatch.com、TheStreet.com、《紐約郵報》發表文章，也在福克斯新聞網、BBC和美國廣播公司（ABC）電視網的擔任節目嘉賓。

羅伯‧萊特（Robert E. Wright）

紐約水牛城州立大學歷史博士，奧古斯坦納學院（Augustana College）政治經濟學講座教授，也是「美國金融博物館」的《金融史》雜誌（Financial History）編輯董事。

萊特的著作及合著作有14本，也曾為《霸榮》雜誌、《高等教育記事報》（Chronicle of Higher Education）、《洛杉磯時報》、《麥肯錫季刊》及其他重要刊物寫作。

萊特並曾受邀至美國國家公共電台（NPR）、福斯新聞網、BBC、波士頓有線電視網、MSNBC新聞頻道等媒體，談論個人對經濟金融的見解。

出版：大寫出版（2013年1月）

今周刊相關報導：

合理匯價知多少 大麥克最知道

庶民經濟真相

目錄:



引言‧想打敗大盤，你需要的「看門道」常識！

PART 1‧看懂消費面數字

01.汽車銷售

一旦汽車銷售顯示經濟將趨緩或衰退，那當然要避免投資一些對經濟循環較為敏感的資產。

02.連鎖店銷售

想預測經濟走向的人應該密切觀察這項數據，因為消費占整體GDP的比重非常高。

03.消費者信心

當你非常確定信心正逐漸改善，顯然就應該朝零售業尋找投資機會。

04.成屋銷售

當房價上漲，屋主會覺得自己比較有錢，而那個感受會影響他們對經濟前景的看法。

05.未充分就業

當失業率上升，你應該介入防禦型投資標的，比方藥品、食品和酒類：人性的主要支柱。



PART 2‧投資面的重要經濟指標

06.訂單出貨比

就最簡單的角度來說，訂單出貨比高於1.0，代表有利的數字，它代表產業的接單量超出它的生產能力。

07.銅價

如果銅價處於高檔且持續上漲，那就代表經濟擴張的訊號；如果銅價維持高檔但價格卻不見進展，代表經濟也許將趨向遲緩。

08.耐久財訂單

耐久財訂單中的資本設備支出數字，可以視為衡量企業界對景氣的實際行動，而非口頭宣示。

09.房屋建築許可及新屋開工數

多數經濟擴張期的借錢成本會隨著經濟體質逐漸改善而上升，這將導致：新建築活動減緩，進而使經濟趨緩。

10.工業生產與產能利用率

當企業愈來愈接近最大產能，公司老闆就會發現，公司愈來愈無法以現有資源來管理整個企業。

11.供應管理協會（ISM）製造業調查

透過美國各地製造業公司採購經理人的觀點，將可窺看經濟體系製造業部門的體質。

12.供應管理商協會（ISM）非製造業調查

1990年代末期才開始彙編的本指數，較適合整理成圖表、密切觀察圖表的變動，留意數據是否維持在一定水平之內，而非觀察其動態趨勢。

13.商業日報暨經濟循環研究協會（JoC-ECRI）工業市場價格指數

當工業公司增加原料採購，工業生產需求品的價格就會被推升，這是經濟擴張的訊號；當採購量減少，價格也就會拉回，意即預告經濟趨緩、甚或衰退。

14.倫敦金屬交易所存貨

存貨水準和價格呈現負相關。如能追蹤倫敦金屬交易所既透明又即時的各項金屬庫存數據，將可窺看金屬及採礦業的未來營運狀況。

15.個人儲蓄率

一般來說，當一個經濟體的儲蓄愈多，代表日後的投資活動會愈多。

16.單位勞動成本

當勞工的生產力提高、薪資卻維持不變，則單位勞動成本便會下降，這樣的情況對企業來說是有利的。



PART 3‧從政府觀察的經濟看法

17.聯邦政府預算赤字及國債

當政府負債增加的速度與GDP一樣快時，經濟還尚稱健康；但一旦負債增加速度過快，則高國債就可能會成為通貨膨脹的先鋒。



PART 4‧淨出口相關指數

18.波羅的海乾貨散裝船綜合運費指數

本指數隨著船舶需求而浮動，這些船舶所運載的多是鐵礦砂、煤和穀物等工業原料，故能反應特定產業的景氣近況。

19.大麥克指數

在世界各地的麥當勞，品質幾乎都一模一樣的大麥克漢堡，為什麼會以不同價值來販售呢？落差的價格，很可能就是一次幣值錯估。

20.經常帳赤字

本國人花在購買外國產品的錢，比外國人花在買本國產品的錢多太多時，就會產生經常帳赤字。當經濟陷入衰退時，赤字狀況便會越演越烈。

21.原油庫存

生活中大量的塑膠製品說明了石油與經濟之間的關聯性，所以，石油市場被視為一個能高度反映美國經濟體質的敏感指標。

22.日本短觀調查

短觀調查不僅是絕佳的領先指標，它的重要性遠比其他國家的類似指標高，因為日本的其他某些官方統計數據並不像其他國家的官方數據那麼可靠。

23.美國財政部國際資本流動報告（TIC）數據

本指數是將外國人借錢給美國人的意願加以量化的成果，當數值越高，則意味著美國貸款人所需支付的利率越低，其手頭上可用的資金也就越多。



PART 5‧更綜合與多元組成的經濟指標

24.褐皮書

褐皮書涵蓋全美12個區域裡的商人及經濟學家對景氣觀點，其內容包括總體經濟與各別區域的詳細描述，尤其適合從事預測工作者。

25.原油裂解價差

裂解價差有很多種，不過，投資人最關心的是原油和汽油之間的裂解價差──畢竟我們的經濟高度仰賴汽油。

26.可取得信用擺盪指標

可取得借款佔消費者支出的比重非常高。若沒有了自由流動的借款，商業界將迅速陷入停滯狀態，經濟體系也會停擺。

27.聯邦資金利率

股票和債券的價值也多少會受利率的影響。一般來說，聯邦資金利率較低時，債券比較值錢；當利率水準較低時，股票也可能比較有價值。

28.生育率

當一個國家變得更富有，出生率就會下降。

29.人均國內生產毛額（GDP）

醫師藉由聆聽心跳來判斷病患最基本的健康狀況，相同的，經濟學家則觀察人均GDP來了解一個經濟體的健康狀況。

30.倫敦銀行間隔夜拆款利率

本指數不僅代表銀行對同業的觀點，還是很多消費性及其他企業浮動利率貸款利率的基礎，包括指數型房貸。

31.M2貨幣供給

當M2成長率上升，經濟就會成長，而當M2降低，經濟就會萎縮。

32.新屋銷售

新屋銷售數據和成屋銷售不同，其衡量標準是合約簽訂的時間點，而不是交屋時間點。

33.費城聯邦準備銀行：ADS商業狀況指數

ADS的平均值是零，高於零代表經濟是正面的，負值則被視為經濟衰退。

34.費城聯邦儲備銀行：商業展望調查

對於想要盡可能深入探究最詳細真相的人來說，本指標正如同美國版的日本短觀調查，非常值得鑽研。

35.實質利率

當實質利率為負數，就代表FED採取寬鬆政策，這將能加速經濟成長。如果實質利率為正數，代表它採取緊縮政策，將傾向於減緩經濟成長速度。

36.空頭淨額

放空股票的行為總是容易引來嚴重的大眾負面觀感，但當一檔股票被放空的股數很多，對股價反是有利的。

37.羅素2000指數

本指數會隨著2000檔較小型的公開交易股票波動。多數專長於小型股的基金經理人，都以這項指數作為比較標竿。

38.每週領先指標

本指標好比一位「單一口徑經濟學家」，它讓你得以清楚掌握經濟循環的方向，不會有太多假設性前提。

39.殖利率曲線

監測利率的差異，也就是觀察殖利率曲線，它將有助於我們辨識經濟的轉折點，例如經濟衰退的起點。



PART 6‧通貨膨脹、恐懼及不確定性

40.GDP平減指數

GDP平減指數是最廣泛的通貨膨脹衡量指標，而且堪稱最適合用來和其他國家通貨膨脹指標做比較的指標。

41.金價

全世界大約三分之二的黃金產出被用來製造珠寶，但與金價大漲最相關的要素，卻是黃金投資人吸納了多少黃金。

42.痛苦指數

痛苦指數記錄了存在於經濟體系裡的痛苦。其中又以經濟地位最低者的痛苦最劇烈。

43.生產者物價指數

本指標衡量的是國內生產者產出的售價，也就是零售商為取得他們的零售商品，所付出的價格。

44.散戶投資活動

每次都是等到時機已晚，才意識到某些事實──這是長久以來不斷折磨著小投資人的問題之一。

45.信用利差：利率風險結構

利差顯著縮小後，經濟很快就會接著強勁成長；而當信用利差擴大，則經濟成長將趨緩。

46.泰德利差

本指標被用來評估商業銀行彼此借款的信心水準，當利差縮小代表有信心，利差擴大代表較沒有信心。

47.德州「殭屍銀行」比率

呆帳水準較高的銀行，有時候會被體質較強健的銀行拯救。不過，有時候卻會直接變成苟延殘喘的殭屍銀行。

48.美國國庫抗通膨債券（TIPS）利差

本利差能讓我們了解市場高手的通貨膨脹預期心理──如果人們都認為商品和勞務的價格將上漲，那物價上漲的可能性就會很高。

49.芝加哥選擇權交易所（CBOE）波動率指數（VIX）

本指數可以用來衡量恐懼水準，數值越高，代表投資人的焦慮程度愈高。

50.狐狸精（VINEX）指數

當經濟處於榮景期，多數企業樂於以較高薪酬聘雇面容姣好的員工，故「俊男美女」便忙著從事這些收入優渥的工作。



結論‧綜合研判才能掌握的「經濟藝術」！

附錄‧實用經濟指標網站