證所稅讓上櫃市場成主流

投資心理學-佛洛阿水

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2013-07-30 10:24

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圖檔上方為集中市場的週線圖，下檔為上櫃市場的週線圖

從去年11/23的低檔上漲以來，集中市場從最低點7062漲到3/11最高為8089，漲了14.5%，周五收盤7918.6，從3/11的最高點回檔約2.1%
上櫃市場則從去年11/23低點93.7來到3/29最高114.4，漲了22.1%，3/29收盤114.3，還高過3/8的前波高點113.9。

從價來看，上櫃明顯優於上市

另外從量來看，去年上市的成交量20.2兆，上櫃為2.95兆，上市的成交量約為上櫃的6.85倍。
今年一到二月，集中市場的總成交量為2.74兆，上櫃市場為4928億，上市雖為上櫃的5.6倍。今年前兩個月的成交量，上櫃佔上市的比例持續上升。

在3月以後，大盤逼近8000點大關，上櫃成交量站上市成交量的比例上升更快。
如上週五(3/29)大盤成交量572億，若按照去年上櫃成交量是上市除以6.85，上櫃應該只有83.5億的成交量，但3/29上櫃市場的成交量卻有156億。
從量來看，上櫃明顯熱於上市，甚至我們可以解讀有部份投資人買股的眼光從上市轉移到上櫃。

會出現大盤在8000點附近量縮止漲，而上櫃成交量又熱於上市的狀況。ㄧ方面是去年3月初大盤漲到8170點，隨後開始一路下跌的集體記憶，讓投資人在8000點附近居高思危。另方面，大盤越過8500，就必需要課證所稅的心理疙瘩，也讓投資人對8000點以上的集中市場感到卻步。

畢竟，證所稅的課稅標準是集中市場漲過8500點。不管上櫃市場怎麼漲，只要集中市場被壓在8500以下，投資人就不會被課證所稅。自然地，想參與股市賺一票又腦筋動得快的人，就會把觸角伸到上櫃市場去。

或許有人會說，就算大盤上了8500，證所稅也不過再出售的時候多了0.02%的金額罷了，遠不如證交稅，為了這樣不買上市買上櫃有什麼好處。

可是就人性來說，在投資人進場前就已經存在的證交稅，是一種「你歡喜、我甘願」的已知成本。但從無到有的證交稅，會讓人有種被剝奪感，讓人在心理上有一股不甘願的奇檬子。而這種心理上的疙瘩，自然會讓人能避就避，造成選擇上的繞路。

比如夫妻或伴侶吵架，先生讓太太不開心，常見的對話如下：
女方(氣沖沖)：我就是瞎了眼才會嫁給你。
男方(氣沖沖)：我就是喝醉酒才會讓你有機會嫁給我。

我們不會看到男方在女方說後悔嫁給自己之後，還能說出：「這一切都是我的錯，是我忽略了你」。這不是現實生活會出現的對白，如果男生真的這樣說，女生反而會擔心你是不是在外面又闖了什麼禍。

人的行為背後，從來不是為了彼此的最大利益，而是為了讓自己愉悅、讓自己不要後悔。

如果心裡有個疙瘩，人就會繞路、就攻擊回去，所以在上述的例子中，男方即便知道只要好好的回應女方，場面就會安穩下來，這才是符合彼此最大利益的事。但是在男方本身也有情緒的情況下，就會演變成你攻擊、我反擊的爭執模式。

同樣的道理，今天上市漲到8500，不管上市櫃的投資人都會被課稅。自然地，投資人就會聯想到，只要上市指數不動、我買上櫃總可以了吧，也讓上櫃市場在集中市場逼近8000點時，成為投資的亮點。

除非大盤真的上漲到8500，讓上市上櫃都免不掉要課稅，而降低了投資上櫃市場的利基，不然上櫃市場持續熱於集中市場的狀況將會繼續維持。同樣地，有境外所得600萬元免稅額，也不用繳納健保補充費的F類股，也將有機會成為這波課稅新政策的熱門族群。

政策與新聞事件的資訊往往主導人心的方向，透過市場的客觀資料解讀新聞事件如何影響人心，將能有效規劃出主流。如證所稅的影響，讓上櫃的價與量都明顯優於上市，積極的投資人可以搭這波熱潮，讓自己有不錯的斬獲。

以上是個人心得與觀察紀錄，僅供參考。
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