不安中 仍應堅持長期致富思考

■問題基金

Q43.有哪些股票型基金踩到地雷？

Ａ：在雷曼兄弟、ＡＩＧ傳出危機的第一時間，基金研究機構美國晨星（Morningstar）台灣分公司的研究員們，就開始進入公司資料庫，試著用各種方法找出不小心踩到地雷的股票型與債券型基金。

「初步的結論是，至少在國內投信所發行的基金當中，直接買到雷曼或ＡＩＧ相關股、債的部分，可以說是微不足道。」研究員們表示。

在股票型基金方面，根據美國晨星今年上半年資料，持有雷曼兄弟股票的國內基金只有兩檔，摩根富林明新美國及摩根富林明全球α基金，持股比重分別為○．一八％、○．三三％，影響程度極低。

至於買到ＡＩＧ股票的國內基金亦有兩檔，分別是新光全球可轉債策略基金，及安泰ＩＮＧ全球首選基金，但持股比重都不到○．一％。

此外，被市場點名，極可能成為下個倒閉單位的華盛頓互惠銀行（Washington Mutual），根據資料，國內投信發行的基金則全無持股。

Q44.有哪些債券型基金買到雷曼兄弟債券？

Ａ：兆豐國際寶鑽債券基金因持有之ＡＢＣＰ（資產抵押商業本票）部分額度連結於雷曼債券，日前引發高度關注，不過，投信投顧公會祕書長已於第一時間對外澄清，表示「市場已無其他基金持有ＡＢＣＰ」。

而中華信評公司除了表示將維持兆豐國際寶鑽基金的信用評等之外，該公司資深協理范維康也強調，據其了解，國內債券型基金踩到雷曼兄弟債券商品的可能性極為有限。

至於投顧業者代理的海外債券型基金，投顧業者表示，雖然難免會持有一些雷曼兄弟發行的債券商品。不過，雷曼是以發行結構型商品為主，屬於衍生性金融商品的一種，而金管會在審查基金時，對於衍生性商品的投資比重本來就設有嚴格門檻，因此無論是國內投信所發行的債券型基金，或者是由基金公司代理引進的債券型基金，受到的直接衝擊應該極為有限。

業者並指出，在九月十五日雷曼、ＡＩＧ、美林等機構連續傳出危機後，截至九月二十三日，金管會才首度要求各家基金業者回報基金對雷曼、美林、ＡＩＧ等相關股、債的持有狀況，「時間整整拖了一周以上，這代表金管會對基金誤觸地雷的問題十分放心，也代表金管會對之前的把關頗具自信。」

Q45.沒有踩到地雷，是否代表這檔基金不會受到金融風暴影響？

Ａ：間接踩到地雷同樣不可小覷，由於多檔重量級金融股都持有雷曼兄弟相關金融資產，打銷資產價值恐難避免。而台股基金雖然沒有直接投資雷曼兄弟，但若持有較高部位的金融股，其基金表現或許也會受到一定程度的影響。

依據美國晨星資料，目前台股基金當中，對金融股持股超過三成比重者約有十檔。其中，前五大持股當中包含金控股者則有五檔。若美國金融風暴延燒，國內金融業者提列損失情況惡化，該等基金的風險難免提高。

當然，若國內金融業提列損失情況不如想像嚴重，也不乏類股反彈帶動基金淨值回升的機會。
 

持有較多金控股的台股基金

資料來源：Mornimg、FundDJ

資料時間：投資金融類股比率為２００８／６／３０資料，報酬率結算至２００８／９／１７、前五大持股概況為２００８／８／３１資料

Q46.ＡＩＧ被接管，買到友邦投信發行的基金怎麼辦？若被清算，我的權益會受損嗎？

Ａ：在ＡＩＧ傳出財務危機之後，其轉投資公司友邦投信、投顧的前途就成為投資人關注焦點。據了解，金管會也立即關切友邦相關基金的贖回狀況；目前看來，應無特別嚴重的贖回情況。

而友邦方面，則是從九月十七日開始連續發表聲明，強調國內營運完全獨立於母公司，且基金資產是以信託方式獨立保管，因此投資人的權益絕對不會受到影響。

至於基金可能遭到清算的問題，根據法規規定，國內投信發行的基金規模，一旦小於新台幣二億元，或是連續三十天基金平均淨資產價值未達二億元者，就得要遭受強制清算的命運。

專家建議，尤其在現今市場紛亂不已的情況下，投資人購買基金前，不僅要注意其資金規模，對於手上已持有的基金規模，更要特別觀察。假使資產規模達到三億元以下，就要考慮轉換其他基金了。

一旦基金遭到清算，投資人仍有機會轉換到基金公司旗下其他基金，或者選擇依照當時淨值計算，退回資金。

Q47.美林證券被收購了，我的美林基金會怎麼樣啊？

Ａ：事實上，在○六年九月，美林集團就已決定退出資產管理業務，將旗下整個資產管理部門用來交換貝萊德四九％股權，成為貝萊德集團股東之一。

據貝萊德表示，在雙方成功整併以後，原有的基金團隊與其操作策略不變，而貝萊德集團總部則在今年四月底重新更名，全球統一將基金部門名稱改為「貝萊德全球基金」。

換句話說，美林集團即使被美國銀行購併，對貝萊德集團來說只是更換股東，對其獨立經營不會造成任何影響，對於集團下的基金管理業務，更不具干預權利。
 

■降低風險

Q48.我的基金都慘賠，現在是不是應該把所有的基金都賣光啊？

Ａ：不該！在景氣陷入低潮時全數認賠退場，絕對是違反基本投資原則的錯誤決定。

當然，沒人可以預測市場會繼續下跌到什麼時候，這或許也是投資人在慘賠之後萌生退意的主要原因。

然而，景氣循環、股市漲跌是市場常態，「雖然不知道底部什麼時候才會到，但至少我們可以肯定的說，比起先前，這個市場必然已經更接近底部了。」

現在投資人腦子裡要思考的，不是該不該把基金清倉，就此退出市場，而是應該把思考的重點放在「如何熬過去」，讓自己可以更安穩的熬過景氣空頭時期，耐心等到市場重返多頭。

最簡單的作法，是降低投資組合的波動性，讓投資組合的穩定度提高，減緩市場下跌時所造成的負面衝擊。

舉例來說，你可以提高債券型基金的部位，或者把單一市場或單一題材的股票型基金，轉換為波動度較低的全球股票型基金。

如果這樣還是不能完全安心，就該考慮減少整體投資部位，抱更多的現金在手上。

Q49.單筆投資的基金，現在應該怎麼處理才好？

Ａ：現在應該進行汰弱留強的工程。技術上，這必須從「選市場」和「選基金」兩個層面來看。

在挑選市場的部分，必須汰換掉前景不明朗的市場，包括日本及紐、澳等市場，目前都還沒有看到反轉跡象；韓國則有嚴重赤字問題，投資價值已經遜於台灣。若持有相關單筆基金，宜在出現技術性反彈時贖回。

至於如何挑選基金，則可以參考各檔基金的夏普指數，若手中基金的夏普指數低於同類基金平均水準，就有考慮汰換的空間了。

在汰弱的過程中，除了可趁技術性反彈出現時出場之外，若希望提早降低風險，也可採用分批出場的策略。

舉例來說，先將一半的基金部位贖回，若隨後市場反彈，起碼還有一半的部位可供操作，而若市場不幸繼續下跌，也已減少了一半的損失空間。

此外，若手中還有閒錢可供單筆加碼，現在也是不錯的時機。但相較於定時定額的自動分散投資時點，單筆投資人必須「手動」來降低買錯時點的風險，建議可採分批單筆介入的策略。

Q50.想要換回一點現金，應該賣掉賠最多的？還是賣掉賠最少的？

Ａ：都不是！選擇要拿哪一檔基金開刀，不能從賠多賠少的角度來衡量，而是必須回歸到投資的本質，也就是挑選一檔最沒有翻身機會的基金。

有沒有翻身機會，這和基金目前的報酬率表現，並沒有絕對直接的關係。

例如，中國和台灣的股市，都有快漲快跌的特性，如果基金的買點不甚理想，投資人或許都已面臨了頗為嚴重的帳面虧損。

但別忘了，海峽兩岸市場一旦起漲，速度卻也不差。在經濟成長動能仍然存在的前提下，兩地股市相關基金都不該是殺雞取卵的換現對象。

或者可以反向思考，如果你要在四檔基金當中保留三檔，應該如何挑選？如此一來，你多半就會從市場前景開始出發，並且再進一步的比較手中基金與同類基金的相互表現，而不只是單純的從賠多賠少的角度加以評估了。

簡單的說，只要遇到賣基金的問題，就該從前面所說的「選市場」和「選基金」兩個層面加以思考，既然要保留投資部位，惟一的理由，就是仍然看好這個基金的後市表現。
 

Q51.定時定額三年多，現在都變負報酬了，該怎麼辦？

Ａ：在市場由多翻空之後，高檔期間的定時定額連續扣款，當然會讓基金報酬率快速由正轉負。

然而，依據歷史經驗的試算，無論任何時點進場，只要定時定額連續扣款五年，出現獲利的機率就能明顯高於賠錢機率。

這要歸功於定時定額的「低檔多買」特性；即使是從高檔開始投資，但只要沒有停止扣款，低檔買進的部位，往往都會多於高檔的部位。當股市再度反轉走入多頭時，就能順利翻身。

換句話說，定時定額投資三年的此刻，還不到比賽畫下句點的時候；即使投資組合已成負報酬，但也不必急於認輸，維持定時扣款仍是最佳選擇。

如果還是覺得不放心，那麼，或許也可重新檢視投資組合，是否持有太多的高風險部位。如果手中基金的確有較多部位是單純壓寶單一市場或單一題材，則可考慮將此類基金酌量轉換至「安心指數」較高的全球型基金。

不過，如果你的投資組合已經頗為穩健，那麼，還是不建議貿然轉換標的。

Q52.我的定時定額基金，應該加重扣款嗎？

Ａ：原則上，是的。全球股市經歷了巨幅修正之後，雖然我們還不知道谷底在哪裡？何時會到？

但，幾乎可以確定，谷底就在不遠之處。此時確實是定時定額加重扣款、甚至增加扣款頻率的適當時機。

藉由這樣的策略，能夠進一步提高定時定額「低檔多買」的特殊優勢，讓整體報酬加速回漲。

只不過，當你提出這個問題的時候，或許也該問問自己，是否只是出於一種急於翻身的心態，而又開始忽略風險的嚴重性。

更精確的說，不妨問問自己有沒有考慮過「部位管理」的問題：提撥用於投資的資金額度，是否會讓自己陷入緊張情緒，甚至影響日常生活。

事實上，前面提到的許多問題，追根究柢，多半都是源自於部位管理失當的問題。

如果投資之初，就先設定好自己能夠接受的部位額度，即使短線慘賠也不至於影響生活，那麼，自然就不會有太多的情緒反應，而能避免投資過程當中最難克服的人性干擾。

Q53.定時定額要撐多久才能賺錢？

Ａ：如果你對「總有一天」這個答案不太滿意的話，那麼，或許只能用「天知道」來回答這個問題了。

不過，可以確定的是，如果你有做好部位管理，能夠在生活無虞的情況下，每個月習慣性的提撥資金用於定時定額，那麼，當「總有一天」真的到來時，你會驚訝於這段時間所累積的財富。

羅尤美就表示，在她的經驗中，最容易靠投資基金賺錢的人，往往不是專家高手，也不是每天緊盯盤面的專業投資人，「而是那種完全不問世事的投資人，他們不知道有股災、有金融風暴，甚至不看基金對帳單，只是一直傻傻的扣款，直到有一天，才發現自己存了一大筆錢。」

好消息是，如果現在進場定時定額，絕對不用等得太久。依據樂觀派的說法，美國景氣可能會在明年第一季落底，股市則在第四季有提前反應的機會。而目前市場上最悲觀的預測，認為美國這波空頭得走三年。即使如此，經歷了過去一年多的空頭市場後，股市或許只要再等一年就能由空翻多。
 

■重新布局

Q54.美國政府搶救ＡＩＧ、雷曼兄弟資產也有人接手，金融風暴已走遠？

Ａ：對於金融市場來說，未爆彈仍然存在；至於投資市場的部分，則有機會找到短期反彈的機會。

針對目前美國金融環境的變化，多數專家普遍朝向「有機會加速趕底」的方向解讀，認為在金融風暴席捲之後，市場首先會由信心崩潰的極度悲觀情緒主導，這種「投降心態」，會讓接下來傳出的任何利空訊息重擊股市。

因此，雖然不排除還有金融機構傳出壞消息，但股市有可能加速反應，也會讓短期底部提早出現，並且醞釀反彈。

不過，依據歷史經驗，金融危機即使宣告平息，但接下來所要面對的，還有金融風暴問題所引發的經濟危機，因此即使出現反彈，對於美國市場的後續展望，也還不到過度樂觀的時候。

整體而言，投資市場目前的能見度約可看到第四季。一般認為，度過了九月一連串的風暴災難之後，十月應該是「清理戰場」的時間，也就是進入清洗浮額的整理格局階段；而在十一月之後，則有機會展開波段反彈。

Q55.全部認賠，現在重新開始進行資產配置，應該怎麼做才對？

Ａ：認賠之後，首先要避免急於翻身的心態。雖然判斷十一月開始會有反彈，但在進行資產配置時，不該從「搶反彈」的角度出發，還是必須回歸到投資組合的基本理論，即是從本身風險承受度開始評估，規畫股債配置的適當分配，以及各種區域、主題的基金工具組合比重。

專家表示，由於時序逐漸進入第四季，因此在建立資產配置與投資組合時，不妨可以開始思考明年全球投資環境的基本局勢。

而就目前情況看來，在金融風暴對投資市場衝擊逐漸減緩之後，雖然整體經濟景氣尚未明朗，但資金動向可能開始回歸基本面，也就是「錢會往成長動能較高的地區流動」。

這個改變，會讓明年全球投資環境與今年的情況出現明顯轉變——高成長區域的股市，有機會正式與美國脫鉤。

反映在資產配置的心態上，過度擔心金融風暴的後續影響，恐怕失之於過度悲觀；而過度期待股市反彈的力道，則又顯得過度樂觀。

專家認為，「回歸中庸之道」，應該是第四季資產配置的主軸，從基本面出發，適度提高具有成長性的區域市場，才是較為適當的配置策略。

Q56.我的投資屬性較為積極，應該如何建立投資組合？

Ａ：就多數投資人來說，若要建立一套回歸基本面的資產配置，專家建議，股七債三的比重應是合理標準。

相較於第三季的配置原則，第四季由於是為明年展望預作準備，因此股票部位可以相對提高一些。如此一來，若心態較為積極的投資人，或許可以加速完成資產配置的調整，以此「順便」掌握預期中的十一月股市反彈行情。

在投資組合的選擇上，美國、歐洲明年景氣能見度仍低，因此不建議比重過高；相對的，新興亞洲雖然今年跌幅大於美國，但在明年全球資金可望重回成長區域的前提下，新興亞洲股市頗可留意。

此外，東歐及拉美市場，雖然近期受到能源及原物料價格壓回的衝擊，但內需成長的投資價值也有浮現機會。整體而言，在積極型的投資組合當中，新興市場應為重要部位。

據ＩＮＧ投信建議，在七成的股票部位中，可以布局二二％的新興亞洲，拉美及東歐市場各一○％；而歐洲及美國股市，則各可布局一四％。

債券部位方面，美國公債一五％、歐洲公債一○％、新興市場債則為五％。

■為明年布局  資產配置回歸基本面
ING投信第四季投資組合建議

股票 70％--新興市場42％（亞洲22％、拉美10％、東歐10％）、歐洲14％、美國14％
債券 30％--美國公債15％、歐洲公債10％、新興市場債5％
 

Q57.全球股票型基金真的比較穩嗎？應該把資金轉進嗎？

Ａ：是的，相較於單一區域或單一產業型基金，具有分散投資於全球市場特性的全球股票型基金，淨值的波動程度絕對相對較低。

如果你的投資個性較為穩健，且試圖降低單一產業或區域型基金持有部位，則全球型基金確實是值得考慮的轉進方向。

事實上，如果你有降低波動度的需求，除了全球股票型基金之外，還可考慮具有資產配置概念的平衡型基金。

在投資的世界裡，「分散」兩個字就代表風險降低；全球股票型基金之所以較為穩定，是因為投資區域的分散。

而若投資於全球平衡型基金，則除了區域分散之外，另也達到了股債兩種資產分散布局的效果，投資風險相對更低。

以大華銀投顧所提出的第四季投資組合來說，雖然建議各類投資人均可布局一定比重的黃金基金。

但由於黃金基金屬於單一產業型，且金價的波動幅度一向較高，因此，也建議各類投資人必須配置相當比重的全球平衡型基金，才能有效降低整體投資組合的波動度。

■用全球平衡基金降低風險
大華銀投顧第四季投資組合建議

積極型 黃金基金35％ 醫療保健基金35％ 全球平衡基金30％ 
穩健型 黃金基金20％ 醫療保健基金40％ 全球平衡基金40％ 
保守型 黃金基金20％ 醫療保健基金30％ 全球平衡基金50％

Q58.投資債券一定比較安全嗎？

Ａ：相對於股票，債券賺錢的速度比較慢，但的確也有相對安全的優勢；這也是一般投資機構在建議投資組合時，多半不會忽略債券部位的原因。

不過，近來受到雷曼兄弟事件的影響，致使市場預期債券違約率恐將提升，評等較低債券商品安全性，也開始令人質疑。在九月十五日事件爆發的初期階段，安全性較高的歐、美政府債快速獲得資金進駐；相反的，安全性較低的新興市場債與公司債則賣壓沉重。

雖然隨著美國政府出手救市，歐美政府債隨後也出現了回跌走勢，但畢竟全球投資環境仍未脫離金融風暴，因此政府債的安全性仍然無庸置疑。

根據統計，在一九九七年東南亞金融風暴、九八年俄羅斯政府倒帳與美國ＬＴＣＭ破產事件、二○○一年阿根廷金融風暴，以及○七年美國次貸危機等，出現重大利空的四個年度，若以花旗全球政府債券指數，與花旗美國政府債ＧＮＭＡ指數做各五成的配置，平均單年漲幅可近一三％，明顯表現出風暴期間的政府債避風效果。

Q59.到底，現在最安全的投資標的是什麼？

Ａ：問題應該是說，如果金融風暴持續惡化，全球風險意識繼續升高，那麼，哪些投資標的最易成為市場資金的避風港？

先前一段時間，美國公債與歐洲公債明顯獲得青睞，成為國際資金的主要轉進方向之一；畢竟是有兩個最大經濟體的國力保證，安全度極高。

但以近期市況發展來說，由於美國政府持續挹注資金救市，甚至計畫大舉發債，對於美國已經嚴重的赤字問題來說將是雪上加霜，也讓美元匯率出現貶值空間。因此，美國公債的投資價值或許已經不如歐洲公債。

至於在九月十五日金融風暴後表現最為搶眼的黃金，本來就是高風險時代的當然避險工具，價格飆漲可以說是合情合理。

此外，黃金一向被視為美元替代品，金價與美元匯率具有翹翹板的關係。在美元匯率出現貶值隱憂之後，金價的後市空間再添利多。只要不做過度積極的追價動作，則黃金的長線投資價值確實可以多加留意。

Q60.上半年油價大漲，追進能源基金，現在套牢了怎麼辦？

Ａ：能源的長線題材還在，新興市場持續成長，對於能源價格一定會有長期支持的效果。

不幸的是，今年上半年油價飆漲，明顯是由國際投機熱錢所主導；在國際熱錢撤出之後，短期內油價再度重回高點的機會，幾乎可說是微乎其微。

除了國際熱錢撤出的因素之外，能源價格上漲的基本動能還是決定於全球景氣；景氣夠強，刺激需求，油價才能上漲有理。但是在可以預見的未來，全球景氣顯然還不到全面轉強的階段。

整體來說，基本面不利於現階段的油價表現，而國際熱錢剛剛撤出，在缺乏基本面的支撐下，此際更不容易重返能源市場，因此油價再度飆高的可能性確實極為有限。

雖然油價已經大幅回檔，但此時仍不建議對於相關標的進行積極布局動作。至於已經在高檔套牢的投資人，建議可在手中標的出現技術性反彈時贖回，將資金轉進更具效率的投資標的上。

Q61.上半年看好原物料行情買進拉美基金，下半年行情反轉，該認賠嗎？

Ａ：在全球景氣陷入低潮的前提下，能源及原物料行情的確較不具有快速回漲的可能性。不過，相較於鎖定單一題材的能源基金，如果投資人是以拉丁美洲基金來布局原物料行情，則或許可以安心一些。主要原因在於，區域型基金與產業型基金之間的差異，在於前者具有題材更加多元的優勢。

以拉美基金來說，雖然原物料價格是最具主導地位的漲跌因素，但拉丁美洲仍有內需題材，也有經濟長期成長的基本價值。

換句話說，上半年拉美股市，雖然是由原物料價格帶動；但下半年隨著原物料價格下跌，股市被打回原形之後，至少，經濟成長動能所帶來的基本投資價值，應可開始提供支撐力道。

因此，持有拉美基金的投資人，即使已經面臨套牢虧損，但或許不必急於停損認賠；就算原物料價格持續走弱，但預料經濟基本面將有機會為拉美股市提供穩定，甚至反彈的力道。

而若手邊仍有閒置資金可供加碼，現階段也可嘗試以定時定額或分批單筆介入的方式，徐徐布局拉美市場。

Q62.金融市場一片混亂，不過黃金表現卻一枝獨秀，到底是什麼原因？

Ａ：在市場受到金融風暴影響，呈現一片恐慌的氣氛下，紐約金價卻意外地在九月十七日，每盎司暴漲了八十四美元，單日漲幅超過一成，讓人覺得「亂世買黃金」這句亙古名言，確實有其道理。

台灣銀行貿易部副經理楊天立認為，造成金價大幅攀升的主因有二：一是因為雷曼兄弟一連串的金融事件，引入避險資金進場；而這些資金除了理性保值的目的以外，還包含很大的恐慌因素存在。「投資人一時之間慌了手腳，不知該將資金往何處放，就會想到購買具有保值功能的黃金。」

另一原因則是金價過去幾月超跌，所導致的價格反彈。楊天立表示，其實金價從七月十五日開始，到九月中的跌幅已達二五％，不論技術面或是基本面都呈現超跌的盤勢，因此反彈必然會發生。「但是這次受到市場消息面的影響，金價一定會再次拉回整理。」由此看來，近期金價的波動仍會持續，想要進場投資黃金前，可得特別注意才行。

Q63.周遭朋友投資多年黃金都沒虧錢，我現在還可以買進嗎？

Ａ：由於未來一至二季，即將進入黃金銷售旺季，依楊天立看來，金價的確還有上漲的空間，明年第一季甚至有機會站上每盎司九百美元。「不過近期市場太亂，空手投資人還是不要貿然追高才好。」他以技術指標觀察，金價的中期修正短則六個月，長則可達一年，大約會在七百七十美元至七百八十美元左右築底，因此建議投資人可在八百美元以下開始分批承接。

至於已經購買黃金、打算長期持有的投資人，在近期金價高檔之時，則可考慮部分先做獲利了結，落袋為安。接下來等到金價修正期間，再陸續買進，作為長線投資的準備。

黃金雖然在市場動盪不安之時，具有防禦資金的功能，但楊天立認為投資人還是應以資產配置的角度出發較好，而非以投機的心態來操作。「一般來說，黃金的投資布局占總資產約一成至一成五，最能發揮防禦效用。」假使更為積極的投資人，除了購買普遍性較高的黃金存摺、部分實體黃金以外，甚至還可以搭配一些黃金基金，依個人的風險承受能力適度調整投資比率。