五月雜音多 慎選績優個股介入

統一投顧董事長黎方國：短線偏正面 中期留意國內外利空干擾

＂原物料價格大跌，意味對未來通膨預期轉淡，操作仍要謹慎。＂(攝影/吳東岳)

日前台積電法說，因未來展望出乎市場預期得好，激勵台股開高跳空，回補先前空方缺口，大盤重新站上季線、月線。加上外資期貨多單增加超過一萬口，亞股表現正面，包括日股在寬鬆貨幣政策下，接連創高；韓股、港股持續反彈，就連相對疲弱的陸股，跌勢也漸趨和緩，未進一步拖累台股。

接下來，要確認大盤是否一路走多，先觀察籌碼面動向。目前外資在現貨部分持續買超，期貨部位多單加碼，買盤力道不弱。在選擇權方面，買權最大未平倉量由八一○○點位置，上移至八二○○點，顯示空方防守正在向後撤離。若籌碼面方向未改變，那大盤應可守穩八千點，並維持高檔震盪格局。

美國存在不確定因素

其次，由於停資、停券高峰期將過，成交量回溫幾乎已成定局，有利台股增添動能。配合公司法說會高峰期，財報、財測正面的個股，皆獲得買盤進駐。在基本面、籌碼面訊息偏樂觀下，台股在八千點關卡支撐力道強勁；加上技術面短期均線多頭排列，日ＫＤ、ＲＳＩ黃金交叉，判斷短期大盤有機會突破前波高點八○八九點。

短線看法轉趨正面，但就過去經驗，美股在五月拉回修正機率大，所謂「Sell in May」（五月賣股潮），以美國道瓊指數自一九九八到二○一二年，十五年來各月漲跌幅統計比較，五、六月是下跌機率最高月分，分別有十次月線收黑紀錄，下跌機率高達三分之二。目前美股處於高檔位置，一旦下跌修正勢必連累台股，投資人不得不提高警覺。

再從美國景氣循環週期來看，第二季經濟數據表現通常較差，ＩＳＭ製造業指數及就業數字成長都會放緩；加上今年三月自動減支啟動，薪資稅及股利稅課徵因素，也不利第二季表現。另外，五月十九日美國將再度調高債務上限，財政緊縮及美債降評雜音再現，也會造成干擾。

美國方面的不確定因素，是台股多頭勢力能否延續的重要關鍵；而全球經濟另一個火車頭中國，對台股而言也動見觀瞻。新公布的匯豐中國四月ＰＭＩ（製造業採購經理人指數），意外下降至五○．五，較三月的五一．六下滑一．一，未來是否將進一步疲軟，值得持續關注。

關注原物料下跌受惠股

特別是日前原物料價格大跌，金價從一千六百美元，大跌至一三二二美元，跌幅高達一七％。由於金價與通膨保值高度相關，金價重挫，意味對未來通膨預期轉淡，復甦力道可能不如預期強勁；與全球景氣息息相關的銅價也出現同樣情況，近期從八千三百美元崩跌至六千八百美元，跌幅將近二成，再度釋出全球經濟復甦放緩隱憂，ＩＭＦ（國際貨幣基金組織）即在四月中旬下修今年全球經濟成長率。

除了總體經濟利空，五月還有多項政治議題角力，包括核四公投案能否送出立法院、及勞保年金改革方案將進入審查。由於這兩案件朝野立場分歧，政治紛擾必將升高，未來台股要持續走多，可謂挑戰重重。

至於產業部分，蘋果財報不如預期，庫存大幅增加，且第二季罕見未發表任何新品，直到九月才有新產品問市，這段時間，蘋果概念股是否將面臨消化庫存的窘境，須進一步觀察。就整體電子股來看，ＰＣ產業沒亮點，蘋果概念股又缺少新品加持，第二季恐怕還是得謹慎為上。

總體來說，受到台積電法說鼓舞，短線上台股在籌碼面、技術面及基本面部分，表現不弱，成交量回溫，市場信心開始轉強。但就中期角度，進入五月國內外利空因素增加，美股拉回壓力大，亦可能拖累台股表現。因此在操作策略上，宜多看少做，瞄準股價基期低、法說利多題材及高現金股息殖利率標的。

像安控、手機零組件族群，營收、獲利成長皆有一定水準；傳產則可留意原物料下跌受惠族群，如航空、包材及輪胎等。

群益證券研究部副總裁曾炎裕：大盤站穩八一○○點 成交量是關鍵

＂未來兩周、日成交量出現五到七次一千億元以上，行情就有波段上漲機會。＂(攝影/劉咸昌)

這波行情，從台積電召開法說之後開始起漲，因此有兩個關卡在未來操作上別具意義。一是七九○○點，另一是八一○○點；七九○○點之所以重要，是因為由台積電帶動的行情便是由此展開，多頭勢力齊聚在此，這個位置沒有跌破前，投資人沒有悲觀的權利。

八一○○點的重要性，除了是前波高點外，亦是過去二到三年來，台股的下降壓力線。換言之，八一○○點未突破前，投資人必須留意大盤是不是真的漲；也就是多頭行情要延續，就看這個位置能否攻下，若無法順利收復，大盤最後必定會因為量能不足而下跌。

七九○○點先跌破，還是八一○○點先突破，是接下來觀察重點。而就近期外資及政府基金動向研判，指數向上突破機率較高；一旦大盤站上八一○○點，投資人就不宜劃地自限，輕信鍋蓋之說，因為行情不容小覷，外資資金也將持續流入台股。此時投資人若再猶疑，等於繼七九○○點後，又再次錯失好買點。

要站穩八一○○點，成交量是關鍵。量能不足，台積電法說再振奮人心，指數也不見得能扶搖直上。最簡單的訊號，是未來兩周、日成交量出現五到七次一千億元以上，代表市場換手，這個行情就有波段上漲機會。

另外，由於這波行情九成是靠電子股帶動，因此產業輪動狀況要特別注意；意即電子股領漲後，接下來金融股應適時轉強、扮演補量角色，但不宜搶去電子股鋒頭，變成主流股。一旦這種情況發生，主流股由金融接棒，就意味電子股基本面後繼無力，大盤接下來就要休息了。

台股衝關尚有三個變數

還有三個變數，將使台股衝高過程中，難一路順遂。一、全球ＰＭＩ指數走跌，反映的是經濟復甦不是很強，這會成為空頭攻擊有利的藉口；二、外資持續賣超亞股，特別是韓國股市。未來，外資對台股態度重要，若在八一○○點外資買盤力道縮手，指數要再推升上去就很困難；目前外資仍多著墨東協地區，對台股還未見大幅回補動力。

三、中國經濟問題難解，特別是房地產部分，是中國經濟一大致命傷。日前有消息指出，國際熱錢打算作空中國，對大盤走勢也有一定程度干擾。不論理由為何，指數要衝關，未來五大族群角色重要，包括台積電及封測、ＩＣ設計、行動通訊、金融及高價股。

其中，台積電及封測股若率先回檔，其他電子產業要上去也不容易，可視為這波行情衝鋒部隊；而ＩＣ設計族群，向來是多頭行情下不可缺少的主角，只要主流在電子股，就不怕沒有表現空間。至於金融股，則是補量角色，一旦缺席，指數也未必能站穩，投資人進場布局時可特別留意，以掌握台股多頭行情。

元大寶來投信基金管理部協理董士興：中低階手機、平板供應鏈帶頭衝

三星Ｓ４銷售成績及後續機海策略，關係台廠供應鏈表現。(攝影/林煒凱)

四月尾聲，台股開始有轉多味道。一方面，受到台積電法說加持，大盤成交量明顯放大；另一方面，國際股市雖在高檔位置，但表現穩健，加上歐股及費城半導體指數轉強，顯示投資人已偏正面思考。尤其，市場對經濟成長趨緩疑慮，現轉為對政策的期待，在大環境改變下，台股自然轉趨樂觀。

舉例來說，歐洲經濟數字雖不理想，但市場卻預期ＥＣＢ（歐洲央行）政策將持續偏多，即維持寬鬆貨幣基調，歐股表現也就不落人後。另外，美國企業公布財報，個股漲多跌少，顯示市場信心並沒有想像中那麼脆弱，也有利台股正面表現。

國際股市偏多，大盤量增，加上台股重要指標台積電續創新高，皆為後市帶來正面能量。特別是在全球寬鬆貨幣環境下，金融市場仍有一定支撐，除非是連續性經濟數字疲軟，否則景氣仍將緩步回穩。

至於原物料大幅回檔部分，目前判斷油金若非連續性下跌，對個股影響就是短期效應。現階段油金走勢，是一陣急跌後反彈，接著緩跌，並不是連續性走法。況且，油金下跌對成本降低固然有利，但選股最終仍應聚焦成長性，只有持續保持獲利能力，才能贏得市場目光。

台股操作重心，應回歸個股、產業基本面，但過去以蘋果、三星、宏達電等高階智慧型手機帶動個股漲勢局面，隨著相關手機滲透率超過五成，未來產業成長驅動引擎，將轉為中低階手機，相關族群成了決戰重點。

像去年中低階手機出貨約兩億支，法人預估今年上看四億支；加上第二季有新ＩＣ推出，對廠商來說，鋪貨效應增加，判斷接下來中低階手機部分，將看不到淡季。除了行動通訊布局角度轉變，從過去高階製程，到現在回頭尋找中低階供應鏈，平板部分，則從下半年開始進入鋪貨旺季；其中，又以蘋果系列較獲市場青睞，未來操作主軸，將以中低階智慧型手機，及平板電腦二大族群為首。

避免過度積極的交易

選股不選市，是低量操作原則；至於選股首要條件，則在成長性及趨勢性，回歸公司本質仍是最重要課題。接下來，成長趨勢可持續的產業，還包括安控、雲端、營建、中概及輪胎。而蘋果將於第三季發表新機，雖然成長性已大不如前，但產品競爭力仍受注目，對台供應鏈仍有一定加持，下半年動向也值得鎖定。

倒是全球手機霸主三星，因本身產品皆自產自銷，一旦銷售狀況出奇地好，對蘋果概念股就是很大的壓力。甚至三星勢力若進一步擴展至中國大陸，對台廠供應鏈來說就會更辛苦；因此，三星Ｓ４銷售成績及後續機海策略，都要特別注意。

現階段台股成交量雖低，但投資人不用悲觀；反映在個股操作上，須更努力挖掘好股，漲勢需要累積，想要成為贏家，就得更有耐心去持有個股，避免過度積極的交易。做好風險控管，低量一樣能獲利。