五大解方搶救投信業信任危機

繼去年爆發政府基金委外代操弊案後，近期，投信基金經理人又涉嫌違法炒股，收取回扣風波，再重創投資人信心。「台北金融研究發展基金會」與《今周刊》特別舉辦「基金產業自律與重建座談會」，邀請產、官、學界代表性人物，對投信事業加強監理防範，提出最有力的建言。

培養民間第三部門，協助揭弊

「投信事業，是大眾投以信賴的事業；信賴機制一旦瓦解，這個事業絕不可能發展得好。」座談會一開始，中華公司治理協會理事長呂東英即語重心長，以「信賴」二字作為開場，道出投信事業的核心價值。

「一般人去銀行存款，行員若能上下其手，誰敢把錢放在裡面；同樣的，經理人因職務之便，從事不法交易，以後誰還敢買基金？」

呂東英指出，要重建投信事業，找回大眾信賴，除了業者須加強自律及員工訓練外，還應培養民間第三部門，主動替主管機關查核，針對違法亂紀現象發言，主動提出各項改善建議，「像英國，就有很多這樣的民間第三部門在監督把關，形成輿論壓力，讓業者不敢亂來！」

「與其在弊案發生後，依法辦理才得到效果，還不如平時就由第三部門進行監督。要是政府夠開明，也會鼓勵民間組織一個制度性的單位，協助主管機關審查。」他說，這是一體兩面的事，業者不想辦法加強自律，投信事業就會慢慢萎縮；而業者自律功能愈低，政府監督管理就愈累。

「適時藉助民間第三部門力量，匡正投信陋習，是挽救全民信心值得一試的辦法。但坦白說，投信相關法律規範齊全，甚至在公司治理守則部分，規定編列得比交易所、櫃買中心還細，可見問題不在規範不夠，而是執行面出了問題。」

投、研分離，與國際接軌

呂東英直言，長期以來，公務員缺乏相關訓練，對投信產業認知不足，也是無法主動發現、糾舉弊案的主要原因之一。他認為，民間相關組織應提供社會資源，讓政府主管機關及公務員了解產業生態，對各種社會現象，有更深入的觀察。「只有將這件事當作『社會共業』，培養主管機關足夠的專業知能，發現社會惡習，否則要改善目前情況就很難。」

國內第一大資產管理公司、國泰投信董事長張錫，則以業者身分，先分享了國泰投信內部選股機制。「公司內部建有『不可投資名單』，主要是從企業信用風險指標（ＴＣＲＩ）、及一些財務指標挑出標的，只要公司財務結構沒有達到設定標準，基金經理人就不能買。以台股約一千四百家公司來看，約有四成、五百八十檔個股不可投資。」

張錫說，利用「不可投資名單」把關，經理人就買不到像盈正、普格這種出事的公司，再結合交易所警示股加強過濾，就更有保障。另外，新掛牌或新拜訪公司要成為買進名單，必須經過小組開會討論，只有大家普遍認同的公司，基金經理人才可能買進。

「對業者來說，防弊是消極作法；現在投信最需要的，是積極走出去。尤其，從去年開始，資產管理業的競爭已不是只有台灣，還有中國大陸、韓國。現在，我們要做的是把台灣推出去。像不久前，國泰投信就將投資部、研究部分開，走國際標準格局，與世界接軌。」

張錫表示，投信公司將投資、研究分家，除可杜絕實際投資的經理人炒股，研究部分也會更深入；可惜在台灣投資、研究都是一人包到底。

他強調，投信要重建民眾心中的「信賴感」，一方面是消極的防弊，另一方面則是積極興利。「一旦，投信業者以積極態度，拿國際標準自我要求，相信弊案也就沒有存在的空間，未來要爭取海外標案也會比較容易，台灣也才可能成為外資前進中國的金融平台，進一步提升國際競爭力。」

基金獎評選形式應全面檢討

投信公司出現信賴瑕疵，台北金融研究發展基金會董事長周吳添認為，就像職棒打假球問題，經理人要自律，靠的是人的定性。如果公司沒有把關或疏導機制，整體環境沒有營造一個「不容易犯錯」的氛圍，陋習就會一直存在，相同事件會不斷上演。

「另外，一九九八年國內舉辦第一屆傑出基金金鑽獎，原本目的是希望透過獎勵方式，讓投信產業有更好的發展。但在連續發生兩次弊案之後，今年台北金融研究發展基金會在此必須宣布，金鑽獎今年『從缺』。」周吳添感嘆，因為基金得獎關係，基金經理人反而有更大的能量或影響力，私下進行不法交易，已經失去原來頒獎的意義。

「基金獎評選標準，亦可重新檢討、探討如何調整。」他指出，過去得獎基金，不只績效表現較同類型基金傑出，還同時考量風險控管能力；評選辦法甚至規定報酬率必須優於大盤，同時要求，基金績效不只要贏大盤，還必須是正數，幫投資人賺到錢，為此，過去十五年來提供很好的投資參考。現在得獎基金經理人接二連三涉嫌炒股，未來評選辦法亦須予以考量，如何補強道德紀律方面的風險問題。

同業相互監督，公會加強監理

「記得我剛回台灣不久，約是九六年前後，投信拿回扣、與主力合作情況就時有所聞。當時，我就在投信投顧公會對理監事們說：為什麼台灣投資人寧願相信遠在幾千里外的投資機構，而不願相信就在自己身邊的投信公司？」政治大學財管系教授周行一直接點出，過去投信好不容易建立起的信任，就在這兩年接二連三的被摧毀。

他強調，不論是公會組織，或相關自律委員會，都凸顯出業者在這部分做得仍不夠。只要同業之間不願意相互監督、抵制，這個行業要做好很難。

「十七年過去了，公會組織功能看來並沒有太特別，多是聯誼性質。炒股事件再度爆發，公會這次應深入思考該有何機制，防患未然。」他表示。

周行一建議，由於同業之間任何動態，彼此掌握得最清楚，因此為提振產業形象，投信投顧公會應扮演更積極的角色。「例如，投信經理人被舉發炒股，主管機關針對舉發不法交易的單位，或許就可享有基金募集優惠。」

「在美國，每一檔基金就是一間資產管理公司，這使內部監理結構變得很強。國內投信沒有這樣的機制，就要去思考如何在內部控管、稽核部分，具體提出辦法，例如強化董監事功能，甚至包括獨立董監的角色，以上市櫃公司積極管理的態度，強化投信監理制度。」周行一表示。

他強調，只有讓外界明顯感受到公會監督力量，投資人才會對投信事業再投以信賴。另外，基金經理人獎金、薪酬設計是否有問題，使經理人從事不法行為誘因增加，也可一併考量。

公司自清應給予獎勵或免罰

呂東英補充，國內投信規模持續萎縮，家數過多又惡性競爭，自然就會產生很多奇怪的現象。要重建產業秩序，找回投資人的信心，除了治標，更要治本。

「治標是，投信應有足夠的業務量，公司才能活得好、賺到錢，能負擔夠高的薪酬，經理人自然沒有炒股誘因，進而產生良性循環；而治本，就是藉由教育訓練及內部控管，真正做到產業自律。」呂東英強調。

最後，投信公司自清是應有的態度，也值得鼓勵。他呼籲政府機關及公會應有配套措施或誘因，例如，為了避免未來仍有「不定時炸彈」的投信弊案爆發，可規定在一定期間內，投信業者自清可以免罰，讓資產管理業者有共同發展事業的決心，不再因炒股個案被市場唾棄，找回產業尊嚴及最終價值。