投資名師「一箭中的」私房圖表

呂張投資團隊總經理張献祥 靠三張圖表找黑馬股 爆發力可期

元旦一過完，呂張投資團隊總經理張献祥馬上要求旗下研究員做兩張圖表給他看，「第一、請你們告訴我，日圓大幅貶值後，台灣產業供應鏈的受惠股與受害公司表，我不要報紙整理的東西，我要你們自己去拜訪公司，整理給我看。第二、台股兩個月來漲了快八百點，請你們告訴我，有哪些基本面不錯的股票，漲幅仍小於一○％的！趕快整理一張表出來！」

明確的指令，快節奏的管理作風，一直是張献祥的標誌。當「呂張」旗下研究員拿著精心製作的圖表進行報告，如果張献祥在十分鐘內聽不出任何新意，他也會毫不留情面地請對方下台。

雖然每日運用大量圖表輔助投資決策，但張献祥強調：「投資上沒有那種可以『屢試不爽』、『百戰百勝』的聖杯式圖表，否則，就不會出現贏少輸多的狀況！」

張献祥認為，圖表是工具，是研究與思辨後的結果，重點在於製作圖表過程中的邏輯力，以及慎思明辨的獨立思考能力！「在形成投資決策的過程中，我當然會看營收成長率、毛利率、營業利潤率、股東權益報酬率等指標，但這些頂多只是幫助我『淘汰』標的而已，被動的意義大於選出好股的主動意義。」

張献祥表示，真正「厲害」的圖表，是具有顛覆既有投資理論窠臼，或翻轉舊有投資觀念的新想法所鋪陳的圖表。
 

存貨激增避而遠之？ 小心錯過設備股跳躍式成長

他舉例，大多數投資人認為，企業的資產負債表中，「存貨」這個項目的數字如果大幅走高是很不好的，表示公司控管有問題。但「呂張」旗下曾有一位研究員實地訪查公司發現，設備業卻是例外，因為設備業在出貨給客戶的機台中，往往需要等到半年的試用期過後才能入帳，列為營收。

「這名年輕的研究員把某家當時還在興櫃的半導體設備公司的存貨，畫了一張呈現勁揚走勢的圖，極力推薦應該大力買進，理由就是『存貨激增』，半年後認列，營收與獲利極可能跳躍式成長。」張献祥笑著說，「這家公司就是去年上市的半導體設備股股王漢微科，現在已經五百多元了，它不到百元時，獲利只有一點點，存貨卻不斷激增時，我們就注意到它了！」（見賺錢圖表十四）

不只把存貨視為是設備股營運的先行指標，張献祥說：「我也會特別從公司的『長期投資』及『固定資產』這兩個數字來搜尋業績黑馬股！如果某家公司往年的長投與固定資產一直呈平緩狀況，在其他的基本面數字還ＯＫ的情況下，其長投與固定資產突然拉高，我就很有興趣去拜訪它，問問經營階層到底『出了什麼事』。」（見賺錢圖表十五）

張献祥解釋，長投與固定資產突然拉高，在以代工為主的台灣產業生態中，極可能代表這家接到大訂單，才願意花大錢買設備、廠房去擴產，未來營收成長爆發力可期。

最後，張献祥還分享了一個他克服投資心魔的圖表：日線與周線圖要搭配一起看。「我所運用的選股法，選出的股票常常是已經漲了一段的股票，不過我不會因為這樣就卻步，我還會把它的周線圖調出來，看看它的漲幅在長期而言是處於初升段還是主升段？」「許多股票短線（日線）看起來漲三成，但長線（周線）觀之，卻只是party才剛開始而已。」（見賺錢圖表十六）

「你不該小鼻子小眼睛，為了沒賺到三成的短線漲幅，而放棄未來可能一百至二百％的獲利，這就是一種格局！」張献祥說。

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禮正投顧總經理毛仁傑 從產品生命週期表 下投資決策

對禮正投顧總經理毛仁傑來說，判斷投資決策時最簡單好用的工具，就是「產品生命週期表」。所謂產品生命週期，即產品的市場壽命；當某項新產品或技術問世，從開始進入市場到最後被淘汰的歷程，可分為導入期、成長期、成熟期及衰退期四個階段（見賺錢圖表十七）。

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新品上市時進場 只能押小注 不宜大量布局

新品上市時，大部分消費者會抱持觀望態度，只有小部分人願意掏錢購買。在導入期階段，產品銷售速度緩慢，「就投資角度，特色是低ＥＰＳ（獲利）、高Beta（波動）。此時要進場可以，但只能押小注，不適合大量布局。」毛仁傑說，由於新技術、新產品剛起步時，一般人較難聯想未來發展狀況，因此布局的投資者多是專業法人或創投公司，看對了就能大賺，當然也免不了虧損（見賺錢圖表十八）。

一般人或許受不了這種「一翻兩瞪眼」的投資方式，因此要在產品導入期進場，必須對市場有一定程度的研究，或請教對該領域較熟悉、專業的對象；再者，所有產品、技術最終都要經過市場檢驗，所以不斷從市場反應來檢定產品價值，判斷其競爭力，是導入期最重要的投資功課。

一旦產品經過考驗進入第二階段成長期，就意味已跨過市場「鴻溝」，銷售量逐步上揚，此時就要全力加碼了。「這個階段，產品會享有高Ｐ／Ｅ（本益比）及高ＥＰＳ。產品會在市場認同下熱銷、進而帶動獲利，股價又會因獲利攀升而上漲，是投資人賺取主升段利潤最佳時機。」毛仁傑指出。

舉例來說，今年毛仁傑最看好的產業之一，即受惠於中國需求成長的低價智慧型手機。過去，智慧型手機在大陸並不普及，但這幾年中國智慧型手機由當地業者主導態勢鮮明，國產品牌不但快速躥起，更以極具競爭力的價格獲得消費者青睞。尤其，在中國城鎮化政策驅動下，只要低價智慧型手機滲透到二線城市以外的地區，國際品牌大廠便無立足之地，只能加入低價化行列。

反觀高價智慧型手機，已算是相對「老」的產品，投資爆發力不如低價吸引人，算是成長期後端階段。獲利及股價要再進一步突破，就必須推出更「殺手級」、功能更強大的新產品，持續刺激市場銷售。

進入第三階段成熟期，代表產品銷售已達穩定狀態，不像成長期那樣高速攀升，呈現高原狀。「此時產品銷售量最大，賺得也最多，投資評價狀況是高ＥＰＳ、低本益比。」毛仁傑解釋，產品銷售過了成長期，意味著市場新增消費者有限，獲利將漸趨穩定，雖然賺到最大利潤，但市場想像空間已不再，本益比也會開始向下修正。

成熟期時間的長短，要視產品競爭力而定。「像同樣是晶圓代工，台積電與聯電的差異就很明顯。其中原因，就在台積電具有很強的競爭力，營收連續稱霸全球市場，獲利也維持高水準，股價才能重回百元俱樂部。」他說，相較成長期賺的是股價主升段利潤，成熟期賺到的，就是公司配發的現金股利。

產品進入衰退期，意指銷售量從高原區大幅下滑，聯電便是這樣的情況。「這個階段獲利與本益比都明顯偏低，不用說，投資人最好避開。」毛仁傑表示，利用產品生命週期表可判斷投資應介入的時點，再配合自己的布局規畫，累積、調整操作節奏。

毛仁傑以簡單好用的產品生命週期表，作為投資決策的藍圖，但他強調，這是用來判斷產品壽命而非公司，因為企業會轉型且應以永續經營為主；另外，產品週期循環期長短不一，有些需要三、五年時間，有的甚至更久，對中長線投資人來說較具參考性。
 

台北社區大學人氣理財老師謝晨彥 觀察月ＫＤ指標 買賣時機點浮現

台北社區大學人氣理財老師謝晨彥歸納出來的「五四三選股法」，一直是他個人及教導學生選股的最重要理論核心。不過，他打比方說：「『五四三選股法』就如同選美般，的確能選出內外兼修，秀外慧中的『佳麗』。但在投資路上，只能說成功了一半。最後能不能成為贏家，關鍵是能不能以最少的代價，也就是以最低的聘金，抱得美人歸。」

所謂「五四三選股法」，「五」是指高股東權益報酬率（ＲＯＥ）、高資產報酬率（ＲＯＡ)、高毛利率、高股息殖利率及高股利支付率。「四」是指，低本益比、低股價淨值比、低負債以及低貝他值（波動率）。「三」則是產品具有獨家性、產業地位具有獨大性或具有獨特性。
 

會挑股只成功一半 在對的時間買好股才是真正贏家

經過這套嚴謹方法選出來的投資標的，的確都是一時之選，不可多得的俊秀之股，但謝晨彥承認，選出來的「佳麗」常常不是股價已經高不可攀，就是已經大漲過一段，讓投資人踟躕不前。

「投資有點像在追女朋友一樣，如果在她正值花樣年華、眼界極高，而且追求者如過江之鯽時去追求，一定得付出極為可觀的代價。」「但如果是在對方失戀、甚至失業時『趁虛而入』，常常會收到事半功倍的效果！」謝晨彥舉例說。

投資何嘗不是如此呢？如今股價登上百元關卡的台積電，也有股價四、五十元的時候，股價九十幾元的中華電信也是有五、六十元的時候。「會挑股只成功了一半，會在好的時機買好股，才是真正的成功！」謝晨彥說。
 

觀月ＫＤ值 如同股海航行的指南針

那麼，什麼時候才是對的時機？對此，謝晨彥所提供的兩個表（月ＫＤ值黃金交叉表與月ＫＤ值死亡交叉表），一直是他多年來奉為圭臬的進出時機參考準則。

謝晨彥整理月ＫＤ值與大盤加權指數的連動關係後發現，從一九九三年迄今，加權指數月ＫＤ指標總計出現八次低檔（五十以下）黃金交叉（Ｋ值向上突破Ｄ值）。

這八次低檔黃金交叉中，有五次均出現了高達五○％的漲幅，五○％的大盤漲幅意味著個股漲幅可能以數倍計。「這個時候，放膽下去買『五四三選股法』選出的標的，獲利一定極為豐碩！」

「就算這八次ＫＤ值在低檔黃金交叉中，仍有三次在交叉完，大盤仍續跌，但是從長期投資眼光來看，即使這三次進去買，也能買到股價相對低點的好股，長線上，你依然是贏家！」（見賺錢圖表十九）

投資要懂得買，更要懂得賣。在賣點上，謝晨彥則以月ＫＤ值在高點（八○以上）出現死亡交叉（在高檔中Ｋ值向下跌破Ｄ值），作為最主要的賣點參考依據。他統計，過去二十年來，加權指數月ＫＤ值總計出現九次「死亡交叉」，這當中有六次，大盤均出現顯著的跌幅，少則跌一四％，多則跌六一％（見賺錢圖表二十）。

「月ＫＤ值在高檔出現死亡交叉，是行情由多轉空的重要訊號。就算你手上股票再怎麼強，基本面再怎麼優異，覆巢之下無完卵，股價還是極可能顯著拉回。」謝晨彥強調，「在這個時候，調節賣出手上相當程度股票，有助於你在低檔時更有實力加碼，加速財富累積！」

懂得判斷大勢多空，就如同在茫茫股海中手上持有指南針，指引你邁向財富的正確方向！
 

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