偷窺投資高手的20招圖表賺錢術

五十一歲的Alex赤腳站在位於澳洲墨爾本自家庭院的草地上，空氣中飄著他親手栽植玫瑰花散發出的陣陣芬芳。七年前從科技公司退休後，Alex移民澳洲在此定居，做做投資功課、研讀中醫書籍以及從事公益，已成為現在生活的重心。這種令人豔羨的退休生活，建立在一個堅實的財務基礎上：每年逾百萬元投資收入，而且超過一二％的現金股利殖利率。

在二○○六及○七年間，Alex把與友人合夥開資訊公司的持股賣掉，售股所得的近千萬元資金，成為他最主要的退休老本。他把這筆老本投資在中聯資、台積電、裕隆、裕融、聚陽、陞泰、中碳及大統益等股票上。除了中碳因以不到五十元的價位，大漲四倍至一八○元以上賣出外，當時為退休規畫所買進的台股依然持有至今。

「以當時的買進價位，扣掉過去數年的配息後，這些股票在去年為我創造高達一二％以上的現金股息殖利率。每年一二％的報酬率，打著燈籠也找不到，所以何必賣它們呢？」Alex反問說。

學巴菲特化繁為簡賺更多 科技男移民澳洲提早享樂退生活

退休前，Alex與友人創辦的資訊整合公司，剛好從事金融與證券資訊相關的業務。於是，他從生活與職場經驗選股，趁著職業之便，吸收電子產業知識，積極打探消息，甚至跟著證券業友人拜訪公司，在股市中活躍進出。

這套投資方法雖讓Alex頗有斬獲，問題是，退休後的他不僅離開職場，也離開了台灣，加上心力與體力已經大不如前，他決定走一條較輕鬆的投資之路——從成長股轉向穩健的價值股。

令Alex始料未及的是，把投資變簡單、變輕鬆，不但報酬率沒有打折，還更上一層樓。「退休前我是從繁雜的數字、真真假假的新聞中，不斷地抽絲剝繭而作成投資決策。但這套方法卻很難把它系統化、複製化，每一次的投資都像打一次硬仗一樣！」Alex說，「退休後我不想那麼辛苦地做投資，所以○五年我花了六千元報名參加洪瑞泰老師的巴菲特投資課程，在兩天的課程中，學到了日後七年所用的投資架構。」

Alex口中的投資架構，說穿了，就是一套「化繁為簡」、公式化以及步驟化後的「巴菲特投資學濃縮版」。被公認最權威的巴菲特投資巨作《雪球》（The Snowball）厚達九百多頁，但Alex花六千元所學的巴菲特投資學濃縮版，卻可以不到二頁篇幅，而且以圖解的方式速成。

Alex所學到的這套圖表可拆解成三大步驟：第一、運用一個最關鍵的指標——股東權益報酬率（ＲＯＥ），初步判斷是否值得投資；第二、算出盈餘再投資比率（盈再率），進一步研判這家公司將來會不會經營得很辛苦；最後，試著了解公司產品的市占率高低？是否是獨占或寡占？以及其產品線是否夠多元化？（見賺錢圖表一、二、三）

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三步驟帶公式照表操課 老師不在身邊照樣賺

學到這套分析架構後，Alex剩下的工作就是「帶公式」與「按表操課」。每當從財經媒體讀到某某公司是某某產業或某某市場或某某產品的龍頭或老二，Alex就興匆匆地從股市公開觀測站把公司的財報調出來，輸入種種財務數字，利用「濃縮版的巴菲特選股」三步驟，判斷是否具備投資價值。

○五年，Alex直接採用上課老師篩選過後的建議標的，買進台積電、中碳、中聯資、裕隆與裕融等五檔股票。一年過後，Alex當時心想，自己「依樣畫葫蘆」來挑股票的話，搞不好可以「青出於藍」，打敗老師。於是在○六與○七年間，又靠自己的選股，買進陞泰、聚陽、大統益三檔股票！

「薑果然是老的辣，老師建議的股票賺的確實比較多，但我自己挑的股票，因為方法正確，投資報酬率雖沒老師亮眼，但也相當不錯！」Alex以○七年四十幾元價位買進的大統益為例指出：「買進大統益時，該股前五年ＲＯＥ介於一○％至二○％，呈走高態勢，符合我的第一步驟：ＲＯＥ高於一○％，五年趨勢呈持平或走高形態。」（見賺錢圖表一）

接下來，Alex把大統益的盈再率算出來，發現為負三四％，換言之，大統益過去四年（指○四至○七年），平均每賺一百元，不須再投資任何錢，甚至可以減少投資，符合老師所教的盈再率最好低於四○％，但最高不要超過八○％的原則。這也表示，大統益所處的油品加工產業，並非像ＤＲＡＭ或面板一樣，需要不斷資本支出，就像無底洞一樣（見賺錢圖表二）。

第三步驟的產品分析，Alex透過報章雜誌及公司網頁發現，大統益從事的乍看是夕陽產業的油品代工，競爭者眾，但其客戶群分散，產品從大豆沙拉油、芥子油、葵花油、豆粉、卵磷脂等大豆相關產品應有盡有。雖非獨占產業，卻符合產品多元化的原則，而且市占率高達三○％以上，屬領導企業。

買進大統益後，遭遇○八年金融海嘯股價直直落，Alex從四十幾元、三十幾元，一路買到二十幾元。「金融海嘯再怎麼嚴重，人總要吃飯，使用沙拉油吧，當好公司遇到倒楣事，就是買進發財的良機，這不是巴菲特教我們的嗎？」Alex如是說。

老師不僅教Alex透過濃縮後的巴菲特投資三步驟選股，更傳授他一套只要按按計算機，運用加減乘除簡單算法就可以操作的買進與賣出法則，這套法則成了Alex在股市進出有據的重要利器。

加減乘除算出買進賣出點 抓準ＥＰＳ預測值大賺四○○％

巴菲特的名言之一是，好股票便宜就買，買進後最好能永遠不要賣（事實上巴菲特也是常常在賣股票的）。但Alex之前在台股殺進殺出習慣了，加上台灣股市淺碟以及容易受散戶情緒影響暴起暴落的特性，Alex還是很認真地學習股市的買賣技巧。

老師教他判斷股票「便宜」、「合理」以及「昂貴」的最重要公式是：觀察每股稅後純益（ＥＰＳ）預測值的倍數（即本益比），如果倍數低於十二倍，代表「便宜」，可以大力買進；如果處於十五倍則是「合理」，可以小買；高於二十倍，是「偏貴」，應該小賣；高於四十倍，則是「太貴了」，要全部賣掉。不過Alex說，以他的個性而言，他無法等到本益比四十倍這種瘋狂的境界才賣，高於二十倍他就開始賣了（見賺錢圖表四）。

這個方法的重點在於：ＥＰＳ預測值如何推估出來。這是連券商專業研究員都很傷腦筋的事，更遑論是業餘投資人。但老師教Alex一個簡單、卻又不失客觀與準確的方法：把過去五年的平均ＲＯＥ乘以現在的每股淨值，來抓出ＥＰＳ預估值。

「我的中碳○六年以不到五十元買進，在一一年時在近一八○元最高點賣掉，就是因為『帶公式』算出，中碳預估未來一年的ＥＰＳ已經來到八．八五元，再乘以二十倍，得出一七七元的結果！」

Alex在中碳大賺四○○％出場，把所得資金於一○年趁歐股暴跌，如法炮製上述的「巴菲特投資學濃縮版」，買進德國巴斯夫（ＢＡＳＦ）、ＢＭＷ汽車、法國Total石油、Tesco百貨、賓士汽車及美國WellPoint公司等績優股，再度締造輝煌的投資紀錄。

如今在澳洲享受財富自由生活的Alex，也不忘回饋台灣鄉里，他個人曾出資並協助九二一大地震受災戶兒童教育經費的募款；近幾年為了能栽培九二一受災戶青年學子出國學習運動傷害復健，自己先試學中醫，嘗試考中醫執照，期望能為弱勢家庭兒童摸索出一條出路。

依營收長短期動能操作波段 財報狗鄭凱元從剪刀圖挑出潛力股

Alex以靜制動，守株待兔的投資方法，類似像打太極拳，以賺現金股息為主，股票差價為輔，適合擁有相當資金部位的投資人。相較之下，許多年輕人資金有限，因此期望更精準掌握股市波動，提高資金周轉率，以加速財富累積。三十一歲的財報狗投資網站板主鄭凱元，其「營收長短期動能選股法」（又稱剪刀圖，見賺錢圖表五、六、七）可作為有志波段操作的投資人參考。

擁有台大電信工程研究所碩士學歷的鄭凱元，曾經任職於晶睿科技，在學期間就與愛好投資的朋友組成讀書會，遍讀各種投資經典。

具有理工背景的他，很早就會寫程式及自建資料庫，對台灣上市櫃公司的財報數字進行有系統的整理與分析。原本只是與好友分享的資料庫，因為極受投資同好歡迎，二年前他與幾位朋友共同出資成立財報狗網站，邁向創業之路。

鄭凱元的創業資金主要來自過去幾年操作台股豐碩的戰果。他的第一步驟選股邏輯與上述Alex類似：挑選ＲＯＥ過去五年走勢持平或走揚的公司，但不太看盈再比，而是更關注自由現金流量（「企業來自營運活動現金流量」扣除「投資活動後所剩餘的資金」）是否為正值。

不過，這些財務指標只是鄭凱元淘汰投資標的的工具，他關注的是營收與淨利兩個數字，藉此找出成長股（見賺錢圖表五）。

鄭凱元與Alex最大不同在於第二步驟的「操作面」上：俟鎖定的股票其短期（三個月累計營收年增率）動能大於長期（十二個月累計營收年增率）時才介入，而在短期動能低於長期動能時則出場，進行波段操作。他稱這套操作方法為「營收長短期動能法」。

鄭凱元認為，台股參與者中，仍是以中、短線操作的散戶與主力（操作期間約一個月），以及國內投信法人（操作期間約半年）為主幹，這群短、中線投資客主要憑藉的就是企業每月公布的營收數字。因此，股價波動往往與營收呈密切連動關係。

觀察四個關鍵數字 一年大賺六○％報酬率

這個方法需要先抓出四個關鍵數字：一、三個月累計營收年增率；二、十二個月累計營收年增率；三、三個月平均營收；四、十二個月平均營收。買進成長股最佳黃金時機往往在於，十二個月累計營收年增率呈向上走勢，而且三個月累計營收年增率還往上突破十二個月，呈黃金交叉（見賺錢圖表六）。

以鄭凱元去年操作最成功的葡萄王股票為例，這檔股票在○九及一○年ＲＯＥ顯著提升，就讓他把該股列為觀察名單。但只觀察不進場的原因在於，葡萄王的近十二個月累計營收年增率自一○年第二季開始（歐債問題加上總體經濟環境惡化）呈走低趨勢，過去的研究經驗告訴他，成長股的成長力道趨緩，極可能伴隨著股價相當程度修正，所以儘管ＲＯＥ、自由現金流量等數字再怎麼健康或漂亮，他也不敢貿然進場。

一直等到一一年第四季，葡萄王近十二個月累計營收年增率走低趨勢出現緩和（常意味著股價修正將告一段落），一二年二月，葡萄王近三個月累計營收年增率正式向上突破十二個月，股價那時落在四十五元上下，鄭凱元開始介入。股價雖勁揚，但葡萄王的兩條營收曲線差距拉得更大，於是鄭凱元持續加碼，一直持有迄今。一年多下來，加上配息，葡萄王已讓他享受到高達六○％以上的報酬率。

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輔以兩個平均營收數字 波段獲利可逾一○○％

鄭凱元指出，許多產業因為有淡旺季效應，所以他還會輔以三個月及十二個月平均營收兩個數字作觀察，只要在「十二月累計營收年增率」往上走的態勢仍持續，即使「三個月累計營收年增率」跌破「十二個月累計營收年增率」，但「三個月平均營收」卻仍大於「十二個月平均營收」，他通常仍選擇持續持有。

以他也曾操作過的裕隆為例，該股在○九年的五月出現「三個月累計營收年增率」向上突破「十二個月累計營收年增率」（走平）的黃金交叉買點訊號，如果只因「三個月累計營收年增率」跌破「十二個月累計營收年增率」（一○年十二月出現）就賣出，那只能有一○．三％的波段利潤。

不過，如果是等「三個月平均營收」跌破「十二個月平均營收」，則會持有到一一年五月，波段獲利高達一一八％（見賺錢圖表七）。

鄭凱元強調，「剪刀圖」最重要的觀察重點在於十二個月累計營收年增率及平均值。如果成長率小於零，且趨勢向下，代表衰退訊號強烈，不必考慮太多應馬上賣出。即使是「十二個月累計營收年增率」大於零，但「十二個月平均營收」趨勢卻往下走，也應選擇賣出。

除了裕隆與葡萄王，鄭凱元還以「剪刀圖」操作過宏全、鈊象、振樺等股票，平均獲利率高達五○％。他目前則開始留意飛捷與橋椿兩檔股票，理由正是這兩檔股票在去年的十二月營收，均出現「三個月累計營收年增率」向上突破「十二個累計營收年增率」的剪刀開口跡象。

問題是，剪刀圖操作法最大的缺點在於計算過程繁複，非一般散戶能力所及。幸好，國內有一批同好在財經部落格網站上如Finance 168聚集討論，可找到一些寶貴資料。鄭凱元的「財報狗」網站雖然有「營收長短期動能法」的選股功能，卻須收費（每半年三千元）。不過，在他的網站上有許多免費的剪刀圖案例說明與應用文章，讀者有興趣不妨可搜尋參考。

不管是五十一歲的Alex價值股投資法，還是三十一歲鄭凱元的成長動能股投資法，皆有各自所屬的標的與搭配的操作策略。許多投資人混淆不清，把價值股錯當作成長股操作，或把成長股當作價值股操作，造成投資屢戰屢敗，甚至淪落到傾家蕩產的地步，所以，這時候你一定要懂得看大華投顧董事長杜金龍仿照投資大師彼得林區（Peter Lynch）理論所作成的「投資策略圖」（見賺錢圖表八）。

杜金龍融合彼得林區精髓 抓住四大股性擬策略勝算高

「人有人性，股票有股性，面對不同類型的個股就要有不同的操作策略，才能增加獲利勝算！」縱橫股海二十多年的杜金龍開宗明義地指出。他將眾多股票依風險高低劃分為四種類型，包括：價值型、景氣循環型、成長型與轉機型股票，並整理出不同類股的實用投資策略參考表。

杜金龍說，對於想要「存股」的長線投資人來說，價值型股是首選，且最好是符合具產業龍頭地位、每年穩健獲利，且現金殖利率高於四％，ＲＯＥ高於一二％等條件，而「買在股價夠便宜」時，才是價值股進出的關鍵。

至於追求高報酬的人，則可嘗試成長股。操作這類股票，與逢低買進的價值股截然不同，反而要具備「追高殺低」的膽識。因為，市場通常給予這類型股票較高的本益比，因此這類股票都有「超漲超跌」的特性，適合在多頭、公司業績翻揚時切入。

不過一旦營收出爐不如預期，股價下修的速度也快，因此在停利與停損的操作紀律要更彈性也要更有紀律。以過去五十一年台股每年平均漲幅都有二一％來看，最基本的停利點可從二○％起跳，然後根據個人風險承受度再做調整。
而風險更高的轉機股，則大多分布在具有介入爆發性成長的新市場話題，或具備轉虧為盈等契機，像是面板、ＬＥＤ、太陽能目前皆具「虧轉盈」的題材。

例如前陣子面板股群創股價從八．四八元，一口氣飆到十七．五元，漲幅達一倍之多，就是市場對基本面變好的預期心理。

此外，像是具備借殼上市題材的股票，有時也會有轉機話題。例如中部建商總太就是借殼上市的成功案例，該公司入主駿億電子並更名後，憑著營建本業的獲利挹注，讓原本虧損連連的電子公司變身獲利營建股，一度造就股價一波漲勢。

轉機股風險高 密切留意基本面 苗頭不對就砍

不過，在「轉機可能變成危機」的狀況下，投資這類股票要更密切留意其基本面變化，只要苗頭不對，就要立刻砍，必須確實實踐「嚴守停損，切忌買股攤平」的紀律，否則虧損一旦擴大，往往招致血本無歸的窘境。

另外，操作策略以波段操作為主的景氣循環股，則多數同時具備其他類股的特性。例如兼具價值股的鋼鐵股中鋼，以及轉機股常客的面板廠群創等，因此，若以「景氣循環股」心態做操作的話，則應謹守「買在高本益比時，賣在低本益比處」的投資原則，方能持盈保泰。

「安全第一」是投資的最高指導原則，即使是投資常勝軍，如果不幸踩到地雷股，仍可能全軍覆沒。

著有暢銷書《怪老子帶你看懂財報選好股》的科技公司前財務長蕭世斌，提供了兩張火力強大的圖表，可以瞬間讓地雷股或營運可能急遽惡化的企業原形畢露。

怪老子蕭世斌避賠錢股絕招 兩張圖就可看出企業規不規矩

蕭世斌指出，上市櫃公司之所以會變成地雷，主要有兩個問題癥結點：第一、企業經營不善；第二、資金動向不明。

第一項會不會出問題，可以從「長期負債」加上「股東權益」（這兩項稱之為「長期資金」）有沒有大於「固定資產」這個指標看出梗概（即「長期資金」占「固定資產」比率）（見賺錢圖表九）。

蕭世斌進一步解釋，如果企業的固定資產，連長期資金（指一年期以上的長期負債）加上股東權益都cover不了，代表這家的信用不是很差，就是產業本身出了很大的問題，在資本市場與金融市場都籌不到長期的錢來購買生財設備，被迫借短期債務來支應生財設備。

「這就像一個想要買一戶總價一千萬元房子的人，銀行鑑價只願核貸四百萬元，而自己只有一百萬元頭期款，剩下五百萬元只有向親友籌借！」蕭世斌舉例說，「如果買了房後，親友來催討五百萬元債務的話，豈不要破產了！」

他強調，看得懂長期資金占固定資產比率，接著再來看短期的衡量企業償債能力的流動比率及速動比率才有意義。

其次，衡量企業的資金流向有沒有異常，最應當關注的是現金流量表上的營運活動現金流量，而非企業的淨現金流量（見賺錢圖表十）。

「不能用企業帳上現金有沒有一直增加，或夠不夠多，來衡量這家企業是不是地雷股，因為企業可能為了擴張，把錢花在投資或研發上，也有可能配發現金股息造成現金減少。」

蕭世斌解釋，「觀察現金流量表的重點在於，營運活動現金流量有沒有增加，而且照理講，每年營運活動現金流量的增加金額應該高於當年的淨利，因為有折舊的關係（折舊沒有實質現金流出）。」

如果企業在損益表中出現獲利，但現金流量表中，卻呈現營運活動現金流入比當季的淨利少很多，甚至呈現負數的狀況，這代表經營者可能被「卡」在存貨與應收帳款，甚至是人謀不臧，公司股價出現大跌甚至變成地雷股的機率很高。

以上十張賺錢圖表，幫助我們從挑選好股、追蹤分析、買賣進出、策略選擇、避開地雷等投資步驟一氣呵成。達人與專家們不藏私地傳授經過智慧洗禮與實戰淬煉的投資私房密技，學會解讀這些圖表，理解這些圖表背後的涵義，相信可在新的一年中，大大提高投資勝算，讓你更加無往不利。