三大投資攻略 決勝美國印鈔行情

七月底、八月初，全球投資人經歷了一趟「從希望到失望」的過程。美國聯準會（Fed）主席柏南克在月底的利率會議中，並未宣布推出第三次量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ３），歐洲央行也沒有在八月二日的例行會議端出新的救市方案。

不過，包括中國知名經濟學家謝國忠、瑞士信貸董事總經理陶冬等多數專家仍然預期，美國在今年第三季結束之前，ＱＥ３恐怕還是不得不發。

ＱＥ３預計第三季實施

其實從近期美國聯準會的態度，也可感受到再次採取量化寬鬆措施的可能性不僅沒有減少，反而持續升高。

在八月一日的利率會議後，聯準會公布的聲明表示：「委員會將密切監控接下來經濟和金融發展的相關資訊，必要時將提供更多的貨幣寬鬆，讓經濟更強勁復甦、就業市場持續改善。」其中，最關鍵的一句，「必要時將提供更多的貨幣寬鬆」，更讓專家們大膽推斷，ＱＥ３將成為今年九月、下一次聯準會利率會議時的重頭戲。

如果依照專家預期，那麼，現在起，投資人就該開始為一個月後的「印鈔行情」預作準備。然而從過去兩次的ＱＥ經驗來看，當美國實施量化寬鬆，第一波資金浪頭直接奔去的對象，就是美元、美股、黃金等三大資產，當這三大資產遇到ＱＥ３，會帶來什麼樣的機會呢？

美元回檔可逢低承接

直覺想像，伴隨ＱＥ將出現最為直接的三種結果，就是「美元貶」、「美股漲」與「金價反彈」，這一回，專家普遍認為，這三種現象可能仍會發生，但不見得會是「最後結果」。

對於美元，花旗投顧研究部副總王進彰表示，現今全球投資主軸早已從追求成長的目標，漸漸轉向以保本為主，由於投資人的心態依舊偏向保守操作，短期內對美元的避險需求仍強，他分析，「當ＱＥ３正式登場，在資金寬鬆的環境之下，自然可能造成美元回檔，但評估目前市場對美元的需求量，美國的印鈔恐怕不足以讓美元回檔太多。」

他進一步從長線角度分析，若把時間拉長到十年以上，可以看出，美元目前仍然處在相對低檔，「換言之，絕對不必把ＱＥ３當作是美元多頭結束的訊號，長期線圖攤開來，美元根本還不算處在多頭格局。」

從去年六月底第二次量化寬鬆政策（ＱＥ２）結束後，近一年美元指數已經從原先的貶值趨勢，轉為上漲約一一％。「換個角度想，在短線漲幅不小、而長線上檔空間寬廣的前提下，若美元因為ＱＥ３而回跌，反倒可以看作是加碼美元的機會。」

美股將有機會突破新高

除了美元可以逢低承接、長期布局，ＱＥ３對股市的刺激，王進彰目前也持正面態度。

他認為，過去兩次ＱＥ政策並未明顯刺激經濟成長，倒是對金融市場有不小的作用。以道瓊工業指數來看，二○○八年底一度跌破九千點，ＱＥ１實施後，指數在隔年底重新登上一萬點，在ＱＥ２實施後，更進一步上攻突破一萬二千點。

「若ＱＥ３再出，美股表現不排除再創新高。」王進彰認為，除了資金效應的直接貢獻，從市場情緒的角度看，聯準會的政策也像正式吹起美國十一月總統大選的作多號角，市場氣氛轉趨樂觀，有助於指數推升。

富蘭克林證券投顧研究部副總羅尤美則表示，十一月美國總統大選即將登場，若下半年推出ＱＥ３，對市場信心面和股市都會帶來正面效果，但她也提醒：「正面效果的強度不宜過度樂觀預期。」

羅尤美分析，過去兩次量化寬鬆政策期間美股的表現，道瓊工業指數分別上漲約二一％及一二％，標準普爾五○○指數則約為二五％及一一％，都顯示再推出進一步量化寬鬆政策，對助漲股市的邊際效應將遞減。

至於美股指數是否會再創波段新高？相對於王進彰，羅尤美的看法顯得較為保守。

她認為，雖然ＱＥ３有機會炒熱市場整體投資氛圍，但，包括歐債情勢的發展、美國景氣改善程度，以及美國兩大政黨對減稅方案是否延續的討論等，種種問題，仍然都像是投資人心中尚未揮去的陰影，一旦稍有負面發展，就有可能對股市造成瞬間壓力。「簡單地說，美股是否能創新高，要看這些不確定因素的後續發展。」羅尤美說。

事實上，王進彰亦有強調，在經濟基本面並未明顯轉強之下，資金與市場情緒的推升力道終將有限：「有機會創新高，但不會高到哪裡去。」在此之下，積極型投資人最好把握見好就收的原則。

在資金寬鬆的環境中，投資人不僅忙著搶搭股市上漲熱潮，同時也會積極保護手中資產，找尋避險標的。其中，受ＱＥ刺激較為顯著的資產類別，投資人必定先聯想到「保值又抗通膨」的黃金。

黃金短期內漲幅有限

過去四年來，國際黃金價格約從每盎司六八○美元，一路上升到去年最高點一九二○美元，足足漲近二倍。不過，今年以來美元強勢，金價壓抑許久未有表現，如今在ＱＥ３呼之欲出之下，市場對金價預期甚至高喊至二○○○美元之上。

對此，台灣銀行貴金屬部副理楊天立直言，「即使有ＱＥ３，短線上金價也難再突破新高，至少以今年來看並不容易！」

他認為，全球處於低利寬鬆環境已久，市場或許渴望ＱＥ３新題材的刺激，但也同時認知ＱＥ３所能產生的效用已遞減，對金價的帶動應不若以往。

楊天立從供需面進一步說明，從一○年歐債問題點燃開始，至隔年歐債大爆發期間，市場早已大量買進黃金建立避險部位；如今在歐洲強國全力搶救下，歐債危機暫緩，市場避險需求不再搶進黃金，反而轉往美元。其次，經濟趨緩、通膨問題並不明顯，這都是讓黃金近年來表現呈現區間盤整的主要因素。

若以技術分析來看，楊天立指出，金價已在一五二○美元左右建立堅實底部，近期ＱＥ３題材發酵又逐步墊高至一五五○美元，若ＱＥ３確認實施，預期金價可上攻至一七三○至一八○○美元區間。「除非歐債問題再大幅惡化，經濟陷入明顯衰退，市場對黃金的需求才會再大量增加，使金價更大幅走高。」楊天立補充。

也就是說，在歐美經濟問題無解、呈現「歹戲拖棚」之下，金價欲高不易，素來與黃金互為翹翹板走勢的美元，也可望在小幅回貶之後續強。

對低迷已久的投資市場而言，推出第三次量化寬鬆或許能讓市場短期之內「眼睛為之一亮」，但聯準會所下的猛藥是否能像前兩次一樣，至少帶動全球金融市場一段時間的榮景，投資人還是應謹慎觀察，抱持保留態度為宜。