台股基金第一名操盤手 獲利心法大公開

三年獎、五年獎、十年獎三冠王  大贏家張繼聖  踏實勝出締造高績效

國內最大台股基金——統一大滿貫基金，一舉拿下一般類股三年期、五年期、十年期傑出基金獎，操盤手張繼聖憑著高紀律及勤於拜訪公司，在短中長期績效都奪冠，證明了「大象也能跳舞」。

有投資台股基金的人，大概都知道張繼聖這號人物，他所管理的「統一大滿貫基金」規模一四一億元，是國內最大的台股基金，對關注台股或基金動向的投資大眾來說，他並不陌生。他的厲害之處，在於打破「大象不會跳舞」的世俗印象，讓大滿貫短中長期績效，都是市場第一。

統一投信的同事這樣形容，「繼聖很像工作狂，非常愛拜訪公司；如果一般經理人一天拜訪兩家公司已是極限，他就有辦法約訪到三至四家公司。這還不包括每年海外出差約八次，一次至少一到兩周的時間；當然，他也重視自己的績效，但對業界基金排名好像又不太計較，或許應該這麼說，他比較關心有沒有幫投資人賺到錢。」

以二○一一年來看，統一大滿貫基金自年初開始，就名列台股基金績效之首，直到去年八月股災崩盤前，報酬率還一度超過二成。

後來指數大跌，基金獲利回吐，對一直努力想維持「正報酬」的張繼聖來說，這個第一名就像有了一塊汙點；到第四季盤面上強勢股開始補跌，指數又震了一下，最後全年度大盤下跌二一％，統一大滿貫僅跌了五．七％，雖仍坐穩第一名，但他心中卻滿是遺憾。

就是因為將所有心力全部投注在研究工作，他不重視外表，也不在意生活中瑣事，更不愛面對鎂光燈，或與人交際應酬，為人相當低調。

外冷內熱如基金界李大仁

長期觀察投信產業的理財暢銷作家趙靖宇一語道破，「不少人認為，張繼聖不善社交，為人處世不夠圓融，但或許正是這樣的人格特質，面對水裡來、火裡去的盤勢變化，才能臨危不亂，沉著面對。」

與其說張繼聖對人世冷漠，對盤勢冷血，倒不如說他把溫暖、貼心留給了投資人。

「我也是大滿貫的受益人，這麼多年持有下來，覺得他真的很不簡單。過去十年，台股遭逢幾次巨變，他都能讓基金淨值重新站回十元，讓原始受益人賺到錢，這是很多台股基金經理人做不到的。」趙靖宇認為，張繼聖其實就像基金界的「李大仁」，這麼多年下來，對基金操盤工作的熱愛，以及始終如一的負責態度，在業界難得一見。

事實上，統一大滿貫基金募集時正是台股歷史高點，當時股市氣氛熱絡，新基金募集相當成功。但基金成立後不久，台股就在科技泡沫、新政府上路等內憂外患夾擊下，指數一瀉千里。

沉著又務實具備宏觀視野

眼見績效實在太糟，張繼聖成了「救援投手」，終結基金淨值持續下滑。在他正式接掌前，統一大滿貫基金淨值一度連三元都不到。

憑著冷靜、沉著的投資性格，張繼聖不負使命，讓大滿貫淨值逐漸回升。一位資深基金經理人觀察，「張繼聖有固執的一面，但不會不認錯；一旦發現錯誤，調整速度也很快。盤勢變化劇烈，他不容易受到影響，原因就在他常以客觀標準或數字去看待市場。正因為這樣，他對市場的解讀也常與一般人不同。」

他舉例，如果三星新產品上市，市場反應極好，哪些公司有接到訂單，受惠程度如何？當其他基金經理人才要開始著手研究公司時，他早已鎖定目標，準備出擊。

「可能他平時勤於拜訪公司，產業涉獵廣泛，加上研究經驗豐富，看過夠多的景氣循環，在投資方面，才能具備較宏觀的視野，比一般基金經理人的嗅覺更敏銳。」資深基金經理人分析。

又比方說，今年以來大滿貫績效雖然不錯，在同類型基金中排名前三分之一，甚至打敗大盤，但報酬率仍稍微落後自家其他台股基金，他就會務實的檢討原因，適度調整投資組合。

「像他發現績效落後的原因，是基金中貝他值高的中小型股持有較少，他就會微調、積極尋找股價仍處於相對低檔的中小型股納入投資組合，好增加收益。」同事觀察。

進一步回顧張繼聖過去操盤代表作，最為人津津樂道的，是在正新股價不到二十元的時候（目前七十元左右），大量買進並長期持有。

長抱正新奠中概江湖地位

他的思考點是，不論港股或陸股，民生消費相關個股的本益比都在三十倍以上，未來在中國經濟成長持續推升下，績優的中國收成股理應能享有高本益比。

○七年，輪胎大廠正新本益比只有十二倍，他憑藉著每兩個月至少跑一趟大陸的勤奮精神，發現正新在中國經營有成，加上輪胎屬於消費性產品，品牌價值逐漸顯現，在長期看好中國內需發展下，正新潛在獲利價值高。

不過隨著市場、景氣波動，正新股價也曾受到壓抑，不少人雖認同中國內需股前景，但內心卻不夠堅定，短線操作上克服不了外界雜音，中途紛紛殺出持股。唯獨張繼聖不動如山，咬緊牙關緊緊抱牢，現在本益比果然超過二十倍，不但爭回一口氣，更奠定他中概投資江湖地位。他常說，「選股，就要找有競爭力的公司或產業領導品牌，才有勝算。」

面對盤勢不患得患失，是操盤手必要的修練，但大部分人卻知易行難。同業觀察，張繼聖在這方面做得很不錯，非常難得，「在這個市場，每天都會有來自四面八方的訊息，有兩種人可以不受雜音干擾、專注操作，第一種人是紀律很高、且把持得很好，另一種人則是很少去聽，張繼聖顯然是第一種。」

苦功式拜訪源於學生時代

腳踏實地、「做苦工」式的研究拜訪精神，是業界對張繼聖的第一印象。而這部分或許可追溯到他學生時代一點一滴奠下的基礎。十多年前，張繼聖在中正大學財金所攻讀碩士學位時，指導教授劉玉珍對張繼聖的印象，就是「優秀，勇於自我挑戰」。

這不是客套話，能被證券實務經驗豐富、金融學術地位崇高的劉玉珍稱讚，至少有三件事讓她深刻難忘。「張繼聖其實是理工科背景的學生，在研究所階段才轉換跑道，面對的是全新的財務金融領域，與大學所學截然不同，這是特別不容易的事。」

劉玉珍輕鬆地笑說自己要求很嚴格，所以在學生之間的風評不是太好，對於光是惡補商科學分都來不及的張繼聖，「居然在碩二那年主動找上門，請我當指導教授，真是勇於接受挑戰！」

後來，在進一步認識下，劉玉珍發現張繼聖不僅思路清晰，同時思考也相當細膩，是那種稍微提點一下，就能迅速醍醐灌頂的優秀學生。

今年四月，正好是張繼聖接任統一大滿貫基金經理人十周年。回首過去三千多個日子，他從一位研究員、資深分析師，到扮演救火隊，臨危受命接下燙手山芋。有人認為，面對盤勢波動，他夠冷靜、理性，不隨市場起舞；所有投資決策一定先抓源頭，只要趨勢沒有改變，就絕對不會斷然離場，這種強大的投資心理素質，正是身為股市操盤手最難能可貴之處。

在老師劉玉珍眼中，張繼聖是苦幹實幹、主動思考，並積極尋求解決辦法的學生；在投資人心中，他卻有細膩、勤奮研究的一面。不論是什麼面向的張繼聖，在與金錢為伍的行業裡，他用卓越的績效呈現自己踏實的操盤人生。

（攝影/陳永錚）

張繼聖

出生：1969年

現職：統一大滿貫、統一強漢基金經理人

經歷：友邦投信研究員、統一投信資深分析師

學歷：中正大學財金研究所

張繼聖獲利心法

1.觀察細膩、研究深入，對公司掌握度高，不受市場影響追高殺低。

2.勤於拜訪公司，嚴格控制買進價位。

3.確認獲利趨勢向上，便耐心長抱持股，除非趨勢改變才會調整。

蘋果概念股、中概收成股看俏

——張繼聖對近期盤勢看法

現階段全球央行持續塑造低利環境，市場資金依然充沛，短線多頭行情可望延續。惟台股從6609點漲到8000點，漲幅兩成，但其中很多個股的報酬率卻大大領先此水準，合理預期獲利賣壓將紛紛出籠。

特別是先前藉大盤走多掩護，股價出現「脫軌」漲勢的個股，後續在企業財報公布將受到嚴格檢驗，現階段不妨先行檢視手中持股，慎防獲利與股價間落差過大的情況；相反地，若基本面扎實，今年獲利依然看俏的公司，若浮現適合買點，則可酌量承接。

目前看來，在New iPad的銷售拉動下，將有效激勵蘋果供應鏈廠商營收表現，另外，市場引頸企盼的蘋果新產品，將在今年陸續推出，預期蘋果概念股為全年投資主軸。傳產部分，則建議聚焦在中國大陸營收貢獻較高，但股價受到壓抑的中概收成股。

整體而言，今年台股總體環境比去年好，指數理應有再向上突破的機會，目標8800點至9000點。