六大央行聯手救市，只是解決歐債危機的一小步，在可預見的未來，危機仍未找到有效化解的明確轉機，而全球經濟基本面也仍在低迷困境。在這樣的環境下，二○一二年投資市場的焦點，恐怕仍在債券市場。
編按：在六大央行聯手救市政策出籠後，全球股市難得出現正面回應，這是否意味投資市場的風險意識將有機會開始減緩，歐債風暴以來受惠於避險需求的債券市場，投資價值是否也將盛極而衰？
富達全球固定收益投資長安德魯．威爾斯（Andrew Wells），在固定收益市場已有二十二年投資經驗，旗下團隊截至八月底為止，管理的總資產約為五六四億美元（約合一．七兆新台幣）。《今周刊》特別在安德魯．威爾斯短暫來台期間，取得專訪機會。在他看來，聯手救市無助於解決歐債問題與經濟困境，未來一年，債券仍是最具獲利機會的投資工具。以下為訪談內容摘錄：
近來，歐美各國領導人展現更積極的合作態度，試圖解決歐洲主權債務問題，對於歐洲、甚至是全球金融市場與經濟基本面而言，這當然是好消息。但我必須說，歐債問題並非一時半刻就能獲得圓滿解決，畢竟，要調整的對象是「歐元區制度」，即使在接下來的歐盟峰會中達成某種程度的財政協定，短期效應之後，市場恐怕仍然會對其實質效果抱持觀察態度。
歐債禍及強國 進入新階段
經濟問題也一樣，美國失業率仍高，更別說是西班牙、義大利等歐洲問題國家，意思是，即使我們終於聽到了一些關於歐債危機緩解的好消息，經濟的困境，仍然會對整個投資環境造成壓力。
既然所有的問題都不能在短期之內獲得解決，明年的投資環境其實不難想像：經濟成長趨緩、甚至是衰退，各國採取低利率政策試圖刺激景氣。而單單是從景氣不佳、利率走低的面向思考，就能得到簡單的結論──二○一二年，投資焦點恐怕還是會在債券市場。
沒有錯，包括美、加、英、日、瑞士和歐洲等六大央行在上月底終於決定聯手救市，多少釋出了一些「全球聯手救危機」的訊息。但撇開「宣示意義」不談，這項措施的本質不過就是釋放流動性、降低銀行取得美元的成本。短期來說，或許能夠降低銀行體系立即崩潰的機率，但是對於問題國家減少債務、增進經濟成長等方面，全無明顯幫助，而這些問題才是最該解決的危機核心。
我認為，央行們正走在正確方向，但「聯手救市」，不過是朝著正確方向跨出了一小步而已。
事實上，這一小步看起來也像是被瀕臨崩潰的情勢所逼出來的。十一月二十三日德國標售公債，原本，德國公債被認為是「全世界最安全的資產」之一，但在這回標售中，卻大爆冷門地只售出原定總額六十億歐元的六一％。
德國明明經濟體質良好，以往多年經驗是「大家搶買德國公債」，但接下來，德國恐怕要開始拉高殖利率來「促銷」國家公債，換言之，強如德國，也開始受到歐債問題的衝擊。
這是一個警訊，代表歐債問題禍及強國，進入新的階段。但從解決歐債危機的角度來看，不見得是壞事。當「公債標售失利」的標題占據德國各大報紙頭條新聞，終於讓當地民眾了解：「歐債問題不只是其他弱國的問題，德國不出面解決，最終也會燒到自己。」這麼想來，德國或許會對解決歐債問題採取更務實而積極的態度。
有了德國的「認真面對」，歐洲經濟可能不會一夕崩盤，但歐債危機卻仍不可能就此一夕化解，接下來義大利、希臘的新政府，還有西班牙即將上任的新政府，它們編列的財政預算內容，將會大大影響德國、法國繼續資助的意願與金額。到明年年中以前，我們至少要看到新政府徹底執行預算收支平衡的計畫、降低支出，並且獲得其他歐洲機構支持，或許才能使得投資市場趨於穩定。
然而，這還只是「趨於穩定」而已，若要完全走回「股優於債」的投資格局，根本的問題，還是經濟。市場修正至此，除了是受到恐慌情緒影響之外，經濟基本面的疲弱，必然也是重要原因之一。
優質公司債是最佳避風港
經濟基本面能否重回健康格局呢？是的，多數國家的央行已經開始調整政策目標，從先前的控制通膨，轉為現在以刺激經濟成長為首要任務，所以你可看到有各式各樣的寬鬆政策進入市場。但不幸的是，截至目前似乎效果並不大。原因是銀行仍在緊縮銀根，它們還不願放寬借款條件。此外，民間消費與企業投資的心態也仍然保守。
預料在短期之內，這樣的狀況仍將持續，市場上有些人認為，在全球普遍採取寬鬆貨幣政策之下，經濟或許很快就會恢復成長力道。但我想沒這麼快，畢竟目前全球經濟的大問題是需求不振、消費意願低落，而消費意願的提升，必須仰賴就業市場復甦，這方面，目前還看不到明顯轉機。就拿美國來說，九％的失業率仍在眼前，但政府已經採取各種寬鬆政策，試圖降低失業問題。
整體而言，未來我們恐怕還有一段很長的「經濟低成長時期」要度過。在我看來，至少要等到失業率降低，經濟才有可能真正復甦。
從頭思考一次，一二年，歐債問題歹戲拖棚的基調不致改變，股市風險不會快速降低，而經濟基本面也是「歹戲拖棚」的格局居多，同樣無助於股市表現。這麼想來，「謹慎」仍是投資人安身立命的必要態度，絕不適合冒著極大風險，在市場上積極殺進殺出。而優質的公司債，才是這個時機下的最佳避風港。
安德魯．威爾斯（Andrew Wells）
現職：富達全球固定收益投資長
經歷：富達亞洲固定收益投資長、富達（香港）固定收益型基金經理人
