後希臘危機的投資新世界

歐債危機重創全球金融市場，除了股市跌跌不休外，最令人震驚的是黃金等貴金屬重挫，加上油價、ＣＲＢ指數大幅回跌、美元轉強之後，造成全世界商品投資的「豬羊變色」效應正在發酵。

九月下旬，一直都是全世界避險天堂的金價開始出現反轉走勢。在全球股災中，金價最後也宣告棄守，九月二十二日單日大跌六十六．四美元，跌幅三．七％，收在一七四一．七美元；二十三日金價又大跌一○五．八美元，寫下一六三五．九美元的新低價，金價罕見跌破季線；到了二十六日又跌四十五美元，首度跌破一六○○美元大關，收盤收在一五九四．八美元，罕見地連半年線都跌破。金價連續跌穿兩個重要關卡，下一個目標區在年線，約在一五○一美元左右。

已經漲了十一年的黃金，突然出現近似崩盤般的跌勢，後勢值得探討。金價這一波最後的噴出，是隨著美國舉債上限調高搞不定，同時標準普爾開了一槍，調降美國債信評等，再加上希臘倒債疑雲籠罩，金價從七月一日的一四七八．三四美元進入最後的噴出大漲。

八月二十三日金價寫下一九一七．九美元的天價，此後漲多拉回，一度回探一七○三．○三美元的新低價，隨後歐債危機四伏，金價又創下一九二三．七美元的歷史天價，金價在一九一七．九美元與一九二三．七美元完成Ｍ頭的雙峰排列，正好碰上歐債壓垮歐元、英鎊，造成美元獨強走勢，也讓金價呈現大幅拉回的走勢。

歐債造成美元獨強  也讓金價大幅拉回

金價在七月起邁向噴出的多頭漲勢，有多重力量共同推升，一是國家央行的吸金壓力，造成金價最後一波大漲的最大推手是韓國央行。因為韓國黃金庫存只有十四．四公噸，韓國央行患了存金太少的恐懼症，在金價一七○○美元左右的價位，奮力敲進二十五公噸黃金，讓韓國黃金庫存部位推升到三十九．四公噸，另一方面，歐洲的央行也少量敲進○．八公噸黃金，國家級買家進場，增添了金價飆漲的動力。

二是歐債危機刺激了投資人避險意識，在股市跌跌不休的情況下，投資人改買黃金避險。像二○一○年中國人購入黃金達一八七公噸，已是○三年六十公噸的三倍之多，今年上半年，中國投資客購入黃金的總量達九十．九公噸，已超越印度，成為全世界最大的黃金買家，再加上對沖基金也進來攪局，金價的漲勢也加大。

三是很多投資專家，頻頻鼓吹世界經濟末日言論，在金價上漲的時候，愈看愈好，金價下跌則又加大跌勢，這期間最具代表性的是末日博士麥嘉華（Marc Faber）。他在九月六日金價創天價一九二三．七美元這一天，在泰國清邁接受專訪，公開指出黃金雖然已逼近兩千美元，但是金價沒有泡沫化，麥嘉華鼓吹「買黃金可規避系統失靈的風險，以及金融市場的問題。」麥嘉華還強調：「我每個月都會買一點黃金。」麥嘉華在金融海嘯前，曾應本刊邀請來台演講，在油價漲到一四七．二一美元前後，他曾看好油價會漲到三○○美元，金融海嘯前，他已看好黃金會漲到三○○○美元。

在金價噴出大漲之際，市場愈看愈好，充滿了興奮刺激言論，其中又以哈佛大學教授羅格夫公開宣稱，黃金會漲到一萬美元最為火辣，但是這回金價跌落一六○○美元，專家又充滿了落井下石式的觀點。

麥嘉華博士二十六日接受ＣＮＢＣ的專訪，預測黃金會跌到一一○○到一二○○美元之間，麥嘉華九月兩度對金價發表預測看法，但是看法卻南轅北轍，又印證了專家看圖說故事，漲時看更漲，跌時看更跌的本色。

其實金價連破兩個重要關卡，意味著黃金飆漲之勢已告一段落，但是金價多頭死了？則不能太早下定論。○八年金融海嘯後，金價剛突破一千美元大關，來到一○三三美元左右，金融海嘯發生，美元指數從七○．六九八大漲到八九．六二四，資金避險回到美元資產，金價一口氣回落到六八七美元，這是金價十一年的多頭漲勢中最大一次調整，金價回檔跌掉三分之一。

這次金價噴出大漲衝到一九二三．七美元，從一九九九年十月的二五一．九五美元起漲，十一年的最大漲幅達六六三．五％，這是商品行情中最大的漲幅。金價在一九九九年才結束空頭走勢，主要原因是歐洲央行拋金及二○○○年美國網科泡沫爆破前，美元指數漲到一二一點的超強表現。

黃金暴跌  白銀、白金回檔猛烈

金價雖然重挫，但作為分散儲備的標的，多頭未必已經結束。

歐洲央行拋金除了英國央行外，就屬瑞士最具代表性。一九九○年代末期，瑞士全民公投把實行了一百二十多年的瑞郎金本位制否決了，貨幣不再與黃金掛鉤，瑞士央行決定拋金，瑞士央行原本有二五九○噸黃金，存金量在美國、歐洲央行、國際貨幣基金（ＩＭＦ）之後，排名世界第四。瑞士央行每年拋出一三○公噸黃金，連續十年，金價開始從三二二美元跌到九九年的二五一．九五美元，這段期間，歐洲央行都在賣黃金，黃金正好寫下歷史新低紀錄。

十年之後，歐洲烏雲籠罩，歐洲國家都是存金大國，在歐債危機中，歐洲央行會不會加入釋金行列，這是金價的轉捩點。當然很多國家，像韓國，因為存金太少，或包括中國、印度，都可能為了讓外匯存底更加多元化，繼續加碼投資黃金，這是金價站在多頭的理由。