穩定收益 優質公司債擔綱主角

從全球及歐美的指數來看，用「跌跌不休」四字來形容可能再恰當不過。截至九月九日為止，今年ＭＳＣＩ（摩根士丹利）的世界指數下跌一二％、歐洲指數下跌一七％、北美洲指數也有八％的跌幅，這種全軍覆沒的災情，更讓投資人信心全失，導致股市震盪加劇。美國標準普爾五百指數光在八月總計二十三個交易日中，就有九個交易日盤中跌幅超過三％。

正因股市波動劇烈，已進場的人懊惱脫不了手，這時想轉抱黃金避險，金價又持續高檔盤旋，令人買不下手，要在投資市場中全身而退，似乎愈來愈像不可能的任務。

這麼一來，對於相較保守的投資人而言，期望「保住手中資金」的機會益發渺茫。德盛安聯PIMCO債券產品首席陳柏基表示，由於未來數月歐美國家皆處於低度成長的環境中，加上投資市場下檔風險升高，「想要降低波動風險，建議仍以債券布局為主。」

降低風險投資等級公司債抗跌有方

各類債券中，美國公債短期之內已獲避險資金強力進駐，畢竟，美國公債的確是全球規模最大、流動性最佳的債券市場，不過如今收益率已經有限。而針對歐洲市場，富達全球固定收益投資長威爾斯（Andrew Wells）指出，歐洲央行積極救歐債，截至目前已買進三六○億歐元包括西班牙、義大利主權債券，「只不過，恐怕招數已用盡。」由於歐元區財政失衡問題亟待解決，為了避開可能的危機，最好遠離成熟歐洲國家公債。

至於過去一年在台熱賣的高收益債，與股市的連動較高，並不適合以守住資金為目標的投資人大量持有。相對而言，原本績效並不十分亮眼的投資等級公司債，其穩定的表現，可以成為保守及穩健投資組合中的主要成員。

從今年八月股災以來的表現可明顯看出，投資等級債券可提供較穩定的報酬。匯豐中華投信固定收益投資小組召集人黃軍儒表示，高收益債往往不是大漲就是跌深，投資等級公司債由於發債企業的信用評等明顯較佳，債券價格的波動風險也因此較低，「所以投資等級公司債可以作為防禦型的配置。」

因應變動配置公債與新興市場債

透過理柏資訊(Lipper)的分類，找出所有包含美元、歐元、英鎊以及環球的「企業債券」類別，從中挑出十七檔目前持有ＢＢＢ評等以上債券超過七成的基金。為了鎖定長短期表現優異的基金，可先以過去三年報酬排序，選出經歷○八年金融海嘯且報酬排名前二分之一的標的，再用近三個月的績效排序，就能發現在不同時間點，操作表現相對穩定的基金。

此外，為了因應變動頻繁的市場，債券投資內容也得跟著「多元化」。除了投資等級公司債以外，陳柏基建議，還可選擇「較高品質」的政府公債。舉例來說，成熟國家中的加拿大、澳洲等政府公債，財政體質比起美國政府強健，將是提供穩定收益的另一選擇。

至於新興市場債的部分，波動風險雖然低於高收益債，但與股市的連動性仍然高於優質的企業債與政府公債，防禦資產的效果也相對稍弱。積極型的投資人或可將其定位在「試水溫」的功能，透過酌量布局的方式，試圖掌握股市轉危為安的轉折獲利機會。

「若是保守型投資人，不妨將債券部位增至七、八成，隨著市場轉趨穩定，再分批轉進較為積極的部位。」陳柏基說，未來三至六個月預期仍須以債券配置為主，倘若歐洲銀行爆發危機，將有繼續增加債券部位的必要。

威爾斯則表示，目前全球經濟正以雙速並行，資產配置的概念尤其重要。儘管成長緩慢、主權風險及貨幣失衡引發市場擔憂，除了評等較差的政府公債及曝險部位過高的金融產業，應做調整以外，「其實只要投資人分散風險、慎選信用評等，最終不只保本而已，還有機會在市場中獲利。」

▲點擊圖片放大

▲點擊圖片放大