品質掛帥 四檔老牌傳產股行大運

今年上海、杭州等城市發生多起大樓玻璃落下傷人的事件，迫使上海市著手修訂玻璃帷幕的技術規定，要求質量升級，並加強對市場交易的規範。從「玻璃雨」事件我們可以見微知著，經歷快速經濟發展的中國，重視品質的觀念將逐漸抬頭。中國人未來不會僅要求產品「有」，還會追求品質的「好」。

品質致勝全家、正新是最佳範例

從今年中國內需股的股價表現，可以看出品質致勝的效應，全家、正新是最佳範例。上海街頭已隨處可見便利商店，然而比較店面外觀、商品內容、加值服務，上海全家都是最好的便利商店，精緻度不輸給台灣全家及7-ELEVEn；每日單店營收比「可的」、「良友」等本地便利商店高一倍。

難怪今年伊藤忠商社、頂新集團、台灣全家等三方連手，敢喊出二○二○年前要在中國開出八千家全家便利商店的目標。看來三至五年內，全家將在中國市場穩坐一哥寶座，股價表現驚人當之無愧。

正新則是另一個品質致勝的例子。回顧三月時，韓系品牌錦湖輪胎被央視踢爆使用返煉膠（編按：將製程中報廢的半成品加入新料再次使用），嚴重影響安全性能，更被中國質量認證中心取消認證。錦湖為韓國第二大輪胎廠，今年中國輪胎需求暴增，錦湖股價卻完全沒有表現，反而是正新股價大漲。除了正新是中國售後服務輪胎市場的一哥之外，品質肯定也是正新股價動能超越錦湖的重要關鍵。

再回到玻璃帷幕的例子，品質一旦受重視，台玻肯定是最大受惠者。今年以來台玻的股價表現優於兩岸同業，多少可看出端倪。今年平板玻璃價格下跌、庫存增加，玻璃廠如南玻、福耀、中玻、信義玻璃股價大致走跌，但台玻股價相對仍是上漲，表現明顯突出。

從一九九三年台玻至中國設廠開始，台玻逐步將平板玻璃產能擴充到中國最大，但建築用的平板玻璃性質偏向大宗商品，平板玻璃占營收比重達七成的台玻，獲利成長自然難令人驚豔，主要就是同業低品質產品的競爭導致。

產品升級台玻、永記潛力驚人

長年經營石化工程的永記，可望受惠六輕檢修商機。（圖片來源：資料室）

但這種情況，今年已經出現改變，台玻今年第三季將陸續開出的節能玻璃產線，將改善其獲利結構。節能玻璃屬於十二五規畫內重要的建築節能產品，且台玻的節能玻璃屬「離線式」生產，與目前多數同業「在線式」產線相比，品質更穩定、隔熱效果更佳。台玻總裁林伯實在今年法說會就曾提到，目前中國市面上的在線式節能玻璃只是拚價格，台玻規畫的離線式節能玻璃，產品價格更佳。

當未來二年台玻的節能玻璃、太陽能玻璃及觸控玻璃產能陸續開出，高品質的產品比重提升，台玻的獲利可能呈現與過去十幾年不同的格局，值得多加觀察。

如同台玻，永記也是默默提升品質、但容易被市場忽略的中國內需股。最近台塑六輕公安事件頻傳，全廠區須更換管線，並施作除鏽、防鏽工程，這項消息正好重新提醒市場，永記在國內塗料領域一哥的品質與地位。

台塑七人小組的王瑞瑜曾指出，集團每年斥資三百億元以上經費維修及整建六輕廠區；永記則表示，每年承接六輕管線塗裝維護工程，金額約有數億元，占其營收比重五％到八％。去年永記與台船合資成立台船防蝕公司後，六輕的工程都轉交由台蝕承包，但塗料仍是永記出貨。

其實石化業防火、防蝕、基床施工及塗料工程，永記本來就有多年經驗。國內石化廠如台塑、中油、中石化、東聯，都是永記的客戶。過去六輕在建廠期間，整個廠區的塗料與工程幾乎都是由永記完成；自九四年動土，九八年投產，到○七年六輕四期完工，六輕廠區每年為永記創造五、六億元營收，累計已帶來五、六十億元商機。

原本外界認為，六輕公安意外主因管線採用碳鋼加防鏽，此加工方式不耐侵蝕的緣故，因此要全面替換不鏽鋼管，就不需要使用塗料。這種觀點其實有所誤解，塗料業者曾私下指出，六輕廠區檢修時，不鏽鋼管線仍然需要塗裝、防火、除鏽程序，且管線架、鋼構等設備的除鏽、防蝕手續仍然要做，台蝕日前承接台塑五億元的工程，即是管線塗裝。

油漆的原料主要是樹脂、二氧化鈦及溶劑，這幾年石化產品價格持續上漲，永記的塗料價格也年年上調，能夠順利轉嫁成本，使公司的毛利率得以維持。過去六輕建廠花費在塗料的成本估計達五、六十億元，若要重新塗裝整個廠區，考量價格上漲的花費或許接近百億元。因此這次大幅整建至少有數十億元商機，對一年營收約六十億元的永記來說，可說相當有幫助。

當中國內需開始重視產品品質，台玻、永記這類經營數十年，赴大陸穩健發展、不盲目擴充的公司勢必受惠。如今正逢台股中期修正，在這些傳產股股價回檔之際，投資人正好可以利用機會分批承接，未來隨著基本面漸入佳境，報酬率自然可期。

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