劉富生：觀望是空頭初期的最佳策略

不可諱言的，全球股市是以美股馬首是瞻。美股在前波因金融海嘯經歷一波大空頭之後，從二○○九年一月開始反轉為多頭走勢，道瓊工業指數從六千多點一路上漲至一萬三千點附近，漲幅達到一倍，歷時則達兩年半以上，可以說指數水準又來到接近頂點的位置。此時最怕出現重大的經濟利空事件打擊，因為這類事件往往形成股市反轉為空頭的引爆點；如今，美股就是處在這樣的態勢之中。

台股走勢與美股，兩者幾乎是亦步亦趨的連動關係，就技術觀點來說，台股已明顯形成中長空的趨勢格局，也就是說，指數才剛開始進入空頭市場。投資人應該如何因應，面對台股可能才剛開始翻多為空的格局，是現階段最重要課題。

我認為在空頭市場初期，最大特色即是價格的波動程度擴大，也就是價格的上下震盪很劇烈，行情很容易出現連續暴跌；而在暴跌之後，隨時可能再出現強勁的反彈。說得具體一點，就是行情經常讓投資人陷在難以應對的絕望之中，而在絕望之中，往往冷不防突然又出現一線希望。儘管如此，對投資人的荷包來說，由於決策不易，結算損益數字應該是失血的情況居多。

因此目前在資金配置上，建議應該以保守操作為宜，最好是暫時退出市場觀望，以免得不償失。這一波的修正來勢洶洶，而且是在反映重大的經濟利空因素，例如歐債償付與美債評等的問題，債務問題一旦浮現，長時間恐怕都難以解決，又怎能期待在短時間將此利空消化呢？

恐慌出現於漲勢  股市難見底

若市場恐慌氣氛的形成，是發生在向下趨勢的末端，那麼恐慌氣氛可能令市場展現最後徹底的修正。經徹底發洩後，恐慌氣氛可能就此煙消雲散，然後向下趨勢落底，逐步反轉成為向上趨勢。反之，若市場恐慌氣氛的形成，是發生在原本向上趨勢的後面，這種恐慌氣氛可能只是開始被引爆而已，不但不會一時間煙消雲散，可能還會因此主導市場情緒，引領向下趨勢正式形成。

但不論美股或是台股，這一次市場恐慌氣氛的出現，發生時機都在股市向上趨勢的情況。因此接下來，恐慌氣氛將進一步成為主要勢力，也就是說，群眾的恐懼情緒將躍居市場的主導地位，而在不理性氣氛彌漫下，市場整體表現預期將是易跌難漲，直到這股恐慌氣氛發洩殆盡、跌無可跌，如同前面所述，在跌勢末端出現恐慌加速的情形。只是短期內想見到指數落底，很明顯是不可能的。

股市表現基本上是反映經濟情勢的發展，另一方面，股市本身的演變也會牽動經濟情勢。也就是說，本來狀況不佳的經濟情勢，因為股市有較理想的表現而被扭轉，或原本還不錯的經濟情勢，卻因股市欲振乏力而被拖累。

在雷曼兄弟倒閉事件重挫市場信心前，原本的經濟情勢並未明顯衰退，後來因股市接連恐慌暴跌，使得實體經濟情勢轉壞。又例如金融海嘯導致經濟情勢盪到谷底，後來因全球政府救市、股市強勁反彈，經濟情勢因而從谷底回升。

暴漲暴跌期間  宜退場觀望

現在市場對二次經濟衰退的危機呼聲越來越高，事實上，最大的危機應來自股市表現本身。如果股市的表現持續疲軟，進而拖累經濟出現衰退，其實是很自然的發展。現在股市的波動程度加劇，正是股市從原來多頭格局反轉成空頭格局的「板塊移動」現象，我認為，股市表現與經濟情勢的惡性循環正在啟動，危機還在後頭。因此，現在就提出「危機入市」的論點，恐怕時機稍嫌太早了一點。

空頭的危機，也是另一次財富重新分配的契機，投資人想要把握這個契機，先決條件是在空頭來臨時全身而退；其次是在空頭結束時適時果斷地進場。想要判斷機會是否來臨，可觀察一個重要的訊號：當空頭正式降臨，盤面上所有個股的Ｋ線形態，大致將成為下降趨勢。但之後若有極少數個股悄悄止跌回升，與大盤形成走勢背離的現象，很可能就是空頭市場即將結束的徵兆，也就是危機入市的時機。而這些領先指數形成向上趨勢的個股，就是首選標的。

投資是一種修煉，尤其是身處股市劇烈波動期間，更是一種嚴峻的修煉。劇烈的波動意指價格經常暴漲暴跌，這種現象不應稱為「沒有行情」，反而是「非常有行情」。只是想掌握這種波動行情很困難，捨不得斷然退場的人，結果往往是偷雞不著蝕把米。我認為在投資的心態上，目前是一動不如一靜。

每次空頭市場降臨，初期都會吸引眾多散戶參與，而這段期間行情一定波動劇烈，因為受到強勁反彈的誘惑，最後深陷泥淖中。因此在這段波動放棄搶反彈，在心態上是比較明智的抉擇。

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劉富生

現職： 專業投資人、投資專欄作家
經歷：銀行行員
未來展望：
1. 若股價波動劇烈，則可判定市場仍處於空頭初期。
2. 空頭初期操作不易，不宜介入過深，最好退場觀望。
3. 若大盤修正過程中，出現少數強勢股領先做出底部，可研判指數落底時機即將來到。