兩好三壞 全球經濟面臨關鍵時刻

「現在全球總經環境，是兩好三壞，處於多空分水嶺。」施羅德投信投資長陳朝燈開頭第一句話，就點出目前全球正面臨「關鍵時刻」，下一球投出是好球或是壞球，關係到打擊者是保送上壘，還是被三振出局。

陳朝燈指出，現階段全球總經數字趨緩，是不爭的事實。包括美國ＩＳＭ採購經理人指數下滑，新興國家通膨率上升，及中國大陸新增貸款數字緊縮。另外，大部分國家經濟領先指標也開始下滑，「現在要看美國何時止跌，最重要觀察點，就是『ＥＣＲＩ』每周領先指標。」

所謂「ＥＣＲＩ」每周領先指標，是由七項主要經濟數據，加權平均編製而成。包括貨幣供給、工業市場價格指數、房貸申請、債券實質利率、債券殖利率、股價，及初次申請失業救濟金人數等。這項指標最大好處，是在經濟衰退前，會先出現下滑趨勢；在經濟擴張前，會先出現上升趨勢。

短線來看  少不了震盪壓力

「市場上觀察總經的指標很多，但我認為，ＥＣＲＩ指標最具參考價值。」陳朝燈說，六月十日最新數字出爐，ＥＣＲＩ指標從上周四．九下滑至四．一，已連續七周回檔。再對照美股表現，截至上周五已連六周收黑。因此目前評估，短線上美股仍有一定壓力。接下來要觀察的是，全球經濟下一球投出的會是好球，還是壞球？

「就情勢研判，投出壞球機率不會太小。」陳朝燈分析，美國第二次量化寬鬆貨幣政策（ＱＥ2）即將結束，歐債問題餘波蕩漾，加上中國持續緊縮政策，市場恐怕還會持續震盪。陳朝燈認為，現在看到的利空，所幸都不是太大問題，歐美股市氣候頂多是多雲轉陰，要再大幅修正的機會也不高。

寶來投信環球市場投資處主管李洋昇則指出，現階段全球經濟處境，就像重演一○年第一季美國結束ＱＥ1，股市大幅回檔、經濟數據轉弱。現在，隨著ＱＥ2進入尾聲，市場氣氛也逐漸保守起來；特別是就景氣循環角度，二、三季原本就是季節性淡季，美國此時抽回資金，全球經濟等於面臨雙重打擊，股市回檔整理，也就不讓人感到意外。

長期來看  全球仍在成長軌道

短期間市場觀望態度明顯，但將時間拉長來看，全球經濟仍在成長、復甦軌道。李洋昇舉例，這一波修正，以中國、印度及巴西表現較疲弱。主要原因，在中、印、巴通膨問題仍揮之不去；而為了抑制通膨，金磚三國調高存準率、升息動作不斷，緊縮貨幣政策的結果，也壓抑股市表現。

但將目光移轉，去年以來，東協股市繳出亮麗成績。背後關鍵，除了本身經濟結構轉變外，「東協加一」啟動、中國自由貿易協定簽訂，亦帶動貿易數字大幅成長。而在內需、總經環境持續好轉下，東協地區除泰國因大選因素干擾，表現相對遜色外，其他地區仍持續吸引外資流入。

至於台股，五月底、六月初，受到電腦展、股東會「展望行情」激勵，表現相對抗跌。但近期，大盤開始反映國際股市不確定因素，進行補跌。陳朝燈表示，目前判斷，台股這波將修正到年線位置。進入第三季，指數在電子股獲利成長預期及江陳會登場等題材下，之後由下跌轉為盤整的機率頗高。

「這一、兩個月，不只全球股市表現分歧，各資產類別強弱也不一致。」李洋昇表示，例如原物料價格回跌，但玉米價格卻創下去年以來的新高，顯示商品市場並未全面性走弱；再看到匯率部分，目前澳幣、歐元走勢和緩，未破前波低檔區，代表各指數、產業只是在反映基本面，而非出現全面、系統性風險。

他表示，儘管目前市場氣氛低迷，但預料美國經濟應是逐季成長。至於股市部分，一般認為歐、美這波修正，主要在回測年線位置。而以美國史坦普五百指數來看，現在距離年線頂多三％左右。換句話說，除非有重大利空，否則未來再下跌空間將相對有限。

反轉訊號  留意三項指標

貝萊德首席股票策略師博多爾(Bob Doll)也提出相同論點。他認為，近期經濟數據低迷是暫時性因素所致，但未來幾周，市場仍會出現放緩跡象。博多爾指出，目前全球經濟頹勢，與一○年第二季相似。兩者不同的地方，在這次引發全球經濟動盪的原因，集中在美國、英國及日本，而非先前的歐債、中國緊縮政策，及美國消費水準放緩等問題。

其中，日本低迷主因，是受地震衝擊，引發核危機所致；而美、英經濟放緩，與消費者去槓桿化水準高於預期有關；其他地區，經濟成長預期仍維持相對優異表現。

特別是，目前全球市場仍有多項利多因素，持續提供股市重要支撐。包括流動資金仍充裕、企業獲利增長強勁、相對寬鬆的貨幣及財政政策等。他認為，全球股市在多空因素紛呈下，利多最終將會勝出，但目前仍需要一段時間消化市場不確定因素。

這段期間，投資人不妨留意三項指標，包括澳幣及歐元走勢、美國十年期公債殖利率及油價表現。

李洋昇解釋，美國十年期公債殖利率反轉向上，意味債券價格下跌，資金可能自債券抽出、重回股市，可視為美股是否止跌的重要訊號。另外，澳幣、歐元若能守穩、不破前波低點，油價能維持在一百美元上下，就代表全球沒有發生系統性風險之虞，未來投資展望將相對樂觀。